??經濟“寒冬”中關聯產業抵御風險能力下滑，商票規范化管理，加強商票信用體系建設是未來趨勢

??◎  作者 / 房玲、陳家鳳

??近日上海票交所公布的《截至2022年10月31日的持續逾期名單》顯示，存在商票逾期現象的房地產項目公司數量從9月的3064個大幅增至10月的3246個，環比增長5.9%，環比增速較上月減少3.5%，占全部商票逾期企業的比重環比微增1.1pct至69.7%，房地產信用風險持續出清。

??7家出險房企旗下共計1904個項目公司商票逾期
占近6成

??從商票逾期存量來看，據CRIC監測10月商票逾期名單中房地產項目公司數量高達3246個，存在商票逾期現象的房企集團主體數量從9月的290家增至10月的302家，環比增長4.1%。

??從302家發生商票逾期的房企集團開發商的規模梯隊來看，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯隊中分別有4家、9家、8家、12家、25家和244家房企出現商票逾期現象。本月TOP10逾期房企環比增長3家，旗下分別僅1個項目公司逾期，多因短期流動性緊張導致到期未支付商票；TOP11-30和TOP31-50環比各增1家房企發生商票逾期，TOP51-100逾期情況與前期持平，TOP101+梯隊商票逾期的房企數量大幅增至302家，占全部逾期房企數量的89.1%。

??10月TOP50梯隊的21家逾期房企主體共涉及旗下2158個項目公司發生商票未支付（9月：1982個），環比增速降至8.9%，占到票交所披露的所有逾期項目公司的66.5%，規模房企債務體量大，集中爆發商票逾期風險對供應商的沖擊更嚴峻。如本月7家房企集團旗下商票逾期項目公司數量超100個（其中2家房企超400個項目公司逾期），7家房企集團整體逾期1904個項目公司，占到全部規模的58.7%。從6月以來逾期數量變化來看，TOP31-50梯隊是商票信用風險集中暴露的梯隊，逾期項目公司數量增幅最為顯著，從6月的181個項目公司攀至10月的1037個，4個月內逾期數量增長了近6倍，弱資質房企未來信用風險或將持續出清。

??商票信用風險蔓延至“優等生”民企
"第二支箭"能否力挽狂瀾待觀

??從商票逾期增量來看，10月較9月新增逾期項目公司311個，環比減少34.3%，9月發生逾期但10月實現逾期余額清零的項目公司有129個，因此10月環比凈增加182個商票逾期的項目公司。

??商票逾期通常是公募債違約風險暴露的前兆。10月新增逾期名單中旭輝旗下有3個項目公司發生商票逾期，曾與山東民企銀盛泰集團合作成立的山東旭輝銀盛泰集團10月也有9個項目公司出現逾期。隨后，旭輝于11月1日公告表示本息總額約4.14億美元的境外債到期未付，原先“優等生”的民企也暴露了債務危機風險，民企品牌信用大幅削弱。

??11月8日，交易商協會"第二支箭"的擴容，預計可支持約2500億元民營企業債券融資，利好政策釋放有利于穩市場、穩預期，但債券融資規模和覆蓋民企范圍相對有限，最終能否遏制民企債務風險蔓延和恢復民企信心還需交由市場決定。

??整體而言，10月房企商票逾期增量較前期明顯放緩，但商票信用風險已經蔓延至前期市場認為穩健的民企，寬松政策釋放至今民企銷售和融資端均未得到實質好轉，更多民企債務的暴雷只是時間問題。11-12月100家典型房企債券到期規模較前期有明顯放緩，屆時預期商票逾期規模階段性改善。本輪商票逾期最受影響的是供應商，以申萬建筑裝飾、建筑材料和家具用品等地產關聯行業為例，2022年前三季度三大行業中樣本企業進一步計提信用減值損失規模290億元，同比增長25.9%，經濟“寒冬”中關聯產業抵御風險能力下滑，商票規范化管理，加強商票信用體系建設是未來趨勢。