??本月關注

??三箭齊發救房企，多管齊下保交樓、保信用

??本月“金融16條”、“2000億免息再貸款”、“三支箭”代表中央對房地產政策的質變，明確救項目、救房企并存，三箭齊發明確對房地產企業的支持態度，多管齊下保交樓、保信用，民營房企紓困步伐逐步加快。政策短期內很難扭轉市場基本面，但在政策信號明確的情況下未來會有更多利好政策跟進來穩信心、穩預期。

??2.2萬億銀行授信落地，用來穩信心、穩預期

??本月商業銀行對房企已披露的意向性授信額度合計2.2萬億，受益名單延伸至民企，包括但不限于開發貸、并購貸、按揭貸、城市更新改造貸等，新增專項用于并購的額度未披露。意向性授信到最后實際放貸的過程中充滿著不確定，商業銀行實際放貸需兼顧風險和收益。授信本身更多為穩信心、穩預期，居民信心企穩才有可能實現基本面的止跌回穩。

??恒大75億出售深圳灣地塊，首開處置資產頻繁

??本月重點監測房企共涉及49筆并購交易，披露交易金額的有41筆，總交易對價約306.3億，收并購熱度下滑。本月28筆并購交易（占比57%）處掛牌狀態，未有實質進展，剔除恒大重大交易貢獻后完成的并購交易額較上月環比下滑7成，收并購情緒不振，市場避嫌情緒加重。本月首開加速掛牌轉讓旗下資產，計劃回籠超30億以應對流動性問題；恒大75億出售深圳灣地塊，由興業信托和深圳國資組建的紓困平臺接盤處置。

??01

??并購政策：
三箭齊發救房企
多管齊下保交樓、保信用

??11月11日央行、銀保監會發布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》（銀保監254號文），首次將紓困方向調整為“救項目與救企業并存”，在8月支持政策性銀行提供“保交樓”專項借款的基礎上，鼓勵金融機構提供專項借款配套融資支持。11月21日易綱在2022年金融街論壇年會上透露鼓勵商業銀行支持“保交樓”結構性政策工具，當天“保交樓”再出新政，央行將在2023年3月31日前商業銀行提供2000億元免息再貸款，用于紓困基金的配套融資。11月24日銀保監要求六大行靠前對接專項借款安排，著力推進“保交樓”項目配套融資。11月28日證監會允許上市房企非公開方式再融資，引導募集資金用于“保交樓”。

??從中央紓困政策的演變過程來看，2022上半年紓困政策不多，更多強調通過市場化并購方式緩解流動性風險；7月中下旬到10月底，保交樓首次寫入政治局會議文件，明確地方政府屬地責任，地方政府“下場”設紓困基金、回購、托管、并購爛尾項目，而此時中央對房地產風險處置的態度仍是“托而不舉”。而11月開始中央明確救項目、救房企并存，三箭齊發明確對房地產的支持態度，民營房企紓困步伐逐步加速，加強保交樓金融支持力度，多管齊下保交樓、保信用。

??本月“金融16條”、“2000億免息再貸款”、“支持2500億民企債券融資”、“三支箭”代表中央對房地產政策的質變，短期內雖然很難扭轉市場基本面，但在政策信號明確的情況下未來會有更多利好政策跟進來穩信心、穩預期，有助于推動交付、銷售、投資等得到實質改善。

??02

??并購金融：
2.2萬億銀行授信穩信心、穩預期

??從并購貸款融資的支持力度來看，據不完全統計，11月底典型房企年內共獲取1960億的專項并購貸額度，5月以后市場上沒有房企再獲新增專項貸款額度。

??11月國有六大行、部分股份制銀行、城商行與房企達成銀企合作協議并提供授信，受益名單延伸至民企，已披露的意向性授信額度合計2.2萬億，包括但不限于開發貸、并購貸、按揭貸、城市更新改造貸等。需要注意，意向性授信到最后實際放貸的過程中充滿著不確定，響應號召的同時，銀行需兼顧風險和收益，關注報表壞賬率。

??與此同時，本月沒有房企發行并購債券，至11月底房地產行業累計發行并購債券160億元。值得注意的是，11月保利發展99億小公募完成注冊，計劃投入2億并購項目，至11月底，金茂、信達、綠城、建發、華潤置地、保利、中海宏洋、中交等房企已獲批尚未發行的并購債規模467.5億。此外，中海150億、新希望地產27億、北京住總30億并購債正排隊申請，計劃合計注冊規模215億，其中新希望、北京住總明確合計12億用于并購。

??本月無論是地方政府還是AMC公開落地的并購或紓困基金偏少，相較7月中旬以后各地密集設立紓困專項基金的表態階段，當前紓困基金都基本投放至項目。紓困基金模式的難點在于覆蓋項目有限，更多對凈資產較高、短期流動性問題的項目進行債務重組和紓困，且資金成本較高。而央行給商業銀行提供2000億“保交樓”免息再貸款，用于紓困基金的配套融資，可覆蓋凈資產偏低項目的保交付問題，也相應降低了資金成本。后期配套紓困融資政策有望加速出臺，項目復工復產有望加速推進，穩定保交付預期后居民信心才有可能回歸。

??03

??行業并購：
恒大75億出售深圳灣地塊
首開處置資產頻繁

??根據CRIC監測，2022年11月重點監測房企共涉及49筆并購交易，披露交易金額的有41筆，總交易對價約306.3億人民幣，環比減少14%，單月交易規模低于前三月（8-10月）平均值416.9億元，披露的平均單筆并購交易規模14.6億，收并購熱度繼續下行趨勢。

??從交易進展來看，本月49筆并購交易中有28筆（占比57%）處于掛牌狀態，其中披露交易額的25筆交易涉及價款148.4億。過半并購交易處掛牌狀態，未有實質進展，側面也說明當前房企和市場的資金面都很緊張，一方急于出售加快資金回籠，一方謹慎觀望對房地產市場信心不足。本月完成11筆合計披露交易額100.9億的并購，其中75.4億由恒大轉讓深圳灣超級總部地塊貢獻，若扣除該筆重大交易，本月完成的并購交易較上月環比下滑7成左右，市場收并購情緒不振，避嫌情緒加重。此外，傳言交涉中、簽署轉讓協議、進行中和終止的交易筆數分別1筆、5筆、3筆和1筆，其中傳綠地5.04億美元出售洛杉磯59層公寓樓，大悅城終結轉讓深圳福田32套寫字樓項目。

??本月市場關注度高的并購交易，即恒大深圳灣超級總部以75.4億底價岀讓。11月28日，該宗地由深圳市安和一號房地產開發有限公司（簡稱“安和一號”）以底價約75.4億元競得。安和一號股權穿透后由深圳市安興二號投資合伙企業（有限合伙）作為基金管理人（GP）持股1%，兩家深圳國資（深圳恒嶼實業、深圳安居）作為項目操盤方和有限合伙人（LP）合計持股1.98%，興業信托作為主要LP為項目提供增量資金盤活，持股97.02%。從股權結構可以看出恒大本次“退地”事件并非一般的出售，而是一項不良資產處置。

??從交易雙方來看，恒大、綠地等房企繼續出售資產、回籠資金，但出險房企出售資產頻率較低，出售方相對分散，有地方國企、穩健的央企等，而首開近期開始加速掛牌轉讓旗下資產。據公開資料披露，單11月首開已掛牌煙臺天鴻時代地產100%股權、首城商街部分資產和北京發展大廈100%股權及債權等資產，完成出售北京毓錦置業部分股權予中海地產，回籠至少超30億現金。

??從交易標的物業類型來看，多元化投資維持上月熱度，本月22筆交易涉及多元化投資，對應交易額220億，占到全部規模的71.8%。尤其商辦交易，涉及交易對價205.9億，由恒大轉讓深圳商業地塊、綠地和首開處置存量資產貢獻。而住宅項目收并購熱度一般，本月49筆交易中22筆涉及開發項目股權，披露轉讓的住宅項目的并購規模約67.04億，環比上月下滑4成，可能緣于當前收并購市場住宅整體性價比不及招拍掛市場。

??附：11月重點并購事件詳情

?? 一開發項目的收并購

??1、江蘇通州灣控股退出通州灣中南城建20%股權

??出售方：通州灣控股收購方：中南建設交易標的：通州灣中南城建20%股權交易總價值：未披露交易進展：完成事件描述：11月28日消息，江蘇通州灣控股發展有限公司退出通州灣中南城建20%股權，中南建設集團接盤。于股權變更前，該標的公司由中南建設集團持股80%、江蘇通州灣控股20%；于股權變更后，該標的公司由中南建設集團100%持股。

??2、首開股份投資3億元于北京中海盈璟項目 對應持股比例30%

??出售方：中海地產收購方：首開股份交易標的：北京中海盈璟項目30%股權交易總價值：3億人民幣交易進展：完成事件描述：11月22日，據北京產權交易所信息，北京中海盈璟項目增資獲得首開股份的投資，投資金額約為3億元，對應持股比例為30%。于股權變更前，該標的公司由中海地產持股100%，于股權變更后，該標的公司由中海地產70%持股、首開股份30%持股。標的項目公司旗下主要資產案名為玖峪家園（順義區順義新城第19街區19-85地塊二類居住用地），由中海2022年6月初以54.7億競得，住宅樓面價約2.98萬/㎡，溢價率1.48%。

??3、祥生控股2.15億出售安吉、余杭物業 涉及建面5.45萬平

??出售方：祥生控股收購方：景陸企管交易標的：安吉三特田野牧歌旅游開發50%股權及債權：杭州春園健康養老55%股權及債權交易總價值：2.15億人民幣交易進展：完成事件描述：11月17日，祥生出售附屬公司股權及應收賬款公告，總成交價2.15億元。據悉，祥生向杭州景陸企業管理合伙企業（有限合伙）（簡稱“景陸企管”）出售安吉三特田野牧歌旅游開發有限公司（簡稱“安吉”）50%股權及賬面值為人民幣7819.87萬元的應收安吉賬款，總代價9244.94萬元。另外，還向景陸企管出售杭州春園健康養老服務有限公司（簡稱“春園”）55%股權及賬面值為人民幣12280萬元的應收春園賬款，總代價12255.06萬元。安吉及春園由祥生成立，以建設及開發分別位於浙江省湖州市安吉縣及浙江省杭州市余杭區的物業。于公告日期，安吉及春園仍有若干物業項目正在開發中，其中，安吉項目的總建筑面積約為33417平方米；春園項目的總建筑面積為21106平方米。

??4、合景泰富3.71億出售成都項目股權予合作方香港置地

??出售方：合景泰富收購方：香港置地交易標的：置泰28.57%已發行股本及成都宏譽30%繳足股本交易總價值：3.71億人民幣交易進展：進行中事件描述：11月16日合景泰富公告稱，其全資附屬公司擬向香港置地全資子公司出售置泰有限公司28.57%已發行股本及成都宏譽房地產開發有限公司的30%繳足股本，代價約人民幣3.71億元。標的公司旗下主要資產位于成都市錦江區攀成鋼片區總占地面積約19.03萬平方米的物業開發項目。于公告日，該項目可開發面積約70.7萬平方米已全部完成開發，及可開發面積約21.3萬平方米仍在開發中。香港置地2010年曾與合景泰富合作，拿下成都攀成鋼環球匯地塊，項目總占地約285畝，地價約37.8億元，雙方各自持股50%。其中，住宅板塊在2012年即開始銷售，商業部分于2021年中舉行開工儀式，商業部分將落地成都首個“光環系”項目，預計于2023年年底投入運營。

??5、招商蛇口子公司7.3億增資毓錦置業持股32.5% 先前華潤、首開各持股一半

??出售方：華潤置地、首開股份收購方：招商局地產（招商蛇口持股90%的附屬公司）交易標的：北京毓錦置業32.5%股權交易總價值：7.3億人民幣交易進展：完成事件描述：11月8日，據北京產權交易所公示，北京毓錦置業有限公司獲招商局地產（北京）有限公司增資73048.5275萬元，持股比例32.5%。增資擴股前，公司由華潤置地持股50%，首開股份持股50%。標的公司是海淀區西北旺鎮HD00-0403街區永豐產業基地（新）F1地塊HD00-0403-0003地塊的項目公司，該地塊由華潤和首開以44.95億的總價在2021年第二批集中供應土地中競得，為R2二類居住用地，建筑面積143554.91平方米，其中住宅建筑面積83113.72平方米，地塊開發項目的推廣名稱為幸福里·潤園。

二投資物業等多元化業務的收并購

??1、招商局置地4.08億元出售佛山招商依云置地中心51%股權

??出售方：招商局置地

??收購方：廣東新南達、佛山金城

??交易標的：佛山凱達城51%股權及債權

??交易總價值：4.08億人民幣

??交易進展：簽署轉讓協議

??事件描述：11月24日，招商局置地(00978.HK)發布公告稱，出售佛山市南海區一間附屬公司股權。據悉，其間接全資附屬公司廣州招商與廣東新南達及佛山金城訂立產權交易合同，廣州招商同意出售，而廣東新南達及佛山金城同意以總代價人民幣4.08億元收購目標公司佛山市凱達城投資發展有限公司51%股權，及銷售貸款以及同意支付其各自受讓的銷售貸款的應計利息。

??標的公司主要業務為開發招商依云置地中心，項目地塊位于佛山市南海區海七路與桂瀾路交匯處，總占地面積29487平方米，被規劃為商業用地，為期40年。于本公告日期，標的公司分別由廣州招商、廣東新南達及佛山金城擁有51%、35%及14%的股權。出售完成后，標的公司將不再為招商局置地的附屬公司。

??2、首開股份擬轉讓北京發展大廈有限公司100%股權及約1.57億元債權

??出售方：首開股份

??收購方：暫未競得

??交易標的：北京發展大廈100%股權及債權

??交易總價值：起價20.4億人民幣

??交易進展：掛牌中

??事件描述：11月16日，據北京產權交易所，首開股份擬轉讓北京發展大廈有100%股權及約1.57億元債權，掛牌起始價也為20.4億元。近期首開股份開始加速掛牌轉讓旗下資產，據公開資料披露，單11月首開股份就已掛牌煙臺天鴻時代地產100%股權、首城商街部分資產和北京發展大廈100%股權及債權等資產，完成出售北京毓錦置業部分股權予中海地產，加快回籠現金以應對流動性危機。

??3、75.4億轉讓恒大深圳超級總部基地地塊

??出售方：中國恒大

??收購方：深圳市安和一號房地產開發有限公司

??交易標的：恒大深圳灣超級總部基地T208-0054宗地使用權

??交易總價值：75.43億人民幣

??交易進展：完成

??事件描述：11月28日，深圳公共資源交易中心公布的信息顯示，位于深圳灣超級總部基地的原恒大總部地塊——T208-0054宗地成功轉讓，由深圳市安和一號房地產開發有限公司（簡稱“安和一號”）以底價約75.4億元競得。資料顯示，安和一號股權穿透后由興業國際信托持股97.02%、深圳恒嶼實業（地方國企）持股0.99%、深圳安居（地方國企）持股0.99%、深圳市安興二號投資合伙企業（有限合伙）（管理人）持股1%。從收購方的股權結構來看，恒大本次“退地”事件并非一般的出售，而是一項不良資產處置。

??該宗地占地面積約為1萬平方米，計容建面約為29萬平方米，轉讓起始價約為75.4億元，競買保證金約為8億元，由恒大在2017年12月以底價55.52億元拿下該地塊，作為首次進駐深圳灣的超級總部基地。但自去年恒大出現債務危機后，該項目建設自2021年9月開始停工。轉讓公告中也表明了地塊還存在一些風險。如因長期停工、主體施工總承包單位尚未定標，后續基礎底板相關工作無法正常啟動，項目還處于抵押狀態等。

??4、傳綠地5.04億美元出售洛杉磯59層公寓樓 交易金額低于開發成本

??出售方：綠地控

??股收購方：Northland

??交易標的：洛杉磯市中心59層公寓大樓

??交易總價值：5.04億美元

??交易進展：傳言交涉中

??事件描述：11月9日，有消息傳綠地控股的美國子公司以5.04億美元的價格出售洛杉磯市中心最高的出租公寓大樓予Northland，這幢公寓樓有59層。

??消息稱，該銷售金額創下了洛杉磯單一出租物業的銷售紀錄，但仍遠低于綠地最初希望的銷售金額。18個月前，這棟公寓樓的要價是6.95億美元。據Northland稱，6.95億美元的要價也低于綠地支付的開發成本。

??5、中建國際投資向中海宏洋出售合肥中海央墅配套商業 代價2.92億元

??出售方：中建國際投資集團

??收購方：中海宏洋

??交易標的：中海宏洋海富（合肥）房地產45%的股權

??交易總價值：2.92億人民幣

??交易進展：簽署轉讓協議

??事件描述：11月1日，中海宏洋公告，宣布購入合肥中海央墅的配套商業單位。中國建筑國際集團有限公司的直接全資附屬公司中建國際投資集團有限公司作為賣方，與中海宏洋的間接全資附屬公司宏志亞作為買方，訂立買賣協議。根據買賣協議，中建國際投資向宏志亞出售中海宏洋海富（合肥）房地產開發有限公司45%的股權，代價為2.92億元。

??據悉，出售股權前，標的公司由中建國際投資及宏志亞太分別擁有其45%及55%股權，出售完成后將成為中海宏洋間接全資附屬公司。標的公司擁有合肥中海央墅的商業單位，包括寫字樓單位及零售商店。