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??2025年4月16日，國家統計局發布3月宏觀經濟和房地產數據并就2025年一季度國民經濟運行情況答記者問。

??一季度，國民經濟起步平穩、開局良好，高質量發展向新向好，一季度GDP同比增長5.4%，增速高于去年全年5%的增速，也高于去年一季度5.3%的增速，在全球主要經濟體中名列前茅。

??聚焦到房地產方面，自2024年四季度以來，中央強調要推動房地產止跌回穩，相關部門制定了一系列政策，改善房地產投資，加大城市老舊小區改造，加大保障房建設力度，對房地產企業提出“白名單”制度，給予金融貸款支持。綜合來看，政策效應持續顯現。

??一季度，全國新建商品房銷售面積同比下降3.0%，降幅比去年全年收窄9.9個百分點，比1-2月份收窄2.1個百分點；銷售額下降2.1%，降幅比去年全年收窄15個百分點，比1-2月份收窄0.5個百分點。40個重點城市監測情況看，一季度新建商品房銷售面積和銷售額分別增長1.2%和4.4%。一線城市整體表現較好，一季度新建商品房銷售面積增長0.6%，市場交易趨于活躍。

??房地產企業經營狀況有所改善。由于市場銷售回暖，加上“白名單”支持政策落地，房地產企業資金狀況得到改善。一季度，房地產開發企業到位資金中，國內企業貸款降幅比1-2月份收窄3.8個百分點，個人按揭貸款降幅收窄4.7個百分點，反映出促進房地產止跌回穩的政策效果持續顯現。

??在2025年一季度國民經濟運行情況答記者問上，國家統計局副局長盛來運表示：從總體上看，房地產市場現在還處在調整階段，房地產需求還需要進一步釋放。從發展空間看，中國的消費結構總體上還處在升級過程中，城鎮化并沒有完成，房地產市場成長空間巨大，居民對綠色、寬敞、舒服的好房子市場需求較大。

??2025年一季度，國民經濟實現良好開局，存量政策和增量政策相互配合，政策效應持續顯現，概括為“五個有效”：

??一是有效促進了消費回升。一季度，社會消費品零售總額同比增長4.6%，比去年全年提升1.1個百分點。其中，“兩新”政策尤其是消費品以舊換新政策效果明顯，電動自行車、手機、平板、智能手表等新擴圍的產品銷售增速非常高。一季度，限額以上單位通訊器材類商品零售額同比增長26.9%，文化辦公用品類增長21.7%，家用電器和音像器材類增長19.3%，家具類增長18.1%，僅這四項就拉動社會消費品零售總額增長1.4個百分點。商務部數據顯示，截至4月8日零時，消費者累計購買12大類家電以舊換新產品3571萬臺，發起汽車以舊換新補貼申請208.5萬份，有力促進了消費的回升。

??二是有效拉動了投資增長。今年以來，地方新增專項債發行提速，帶動了到位資金的改善和項目的推進。一季度，新增專項債累計發行量接近1萬億元，固定資產投資本年實際到位資金同比增長3.7%，去年全年為下降2.3%。基礎設施投資增長5.8%，比上年全年加快1.4個百分點。其中大規模設備更新政策帶動下，一季度設備工器具購置投資同比增長19%，比去年全年加快3.3個百分點，對全部投資增長貢獻率是64.6%，有效拉動了投資。

??三是有效促進了工業生產。政策效應顯現，促進了消費增長和投資加快，必然會促進企業加快生產，與這些產品相關的制造業一季度表現非常好。比如，農產品加工專用設備、包裝專用設備產品產量同比兩位數增長。另外，新能源汽車增長45.4%，充電樁產量增長26.3%，帶動了工業增長。

??四是有效提升了市場的活躍度。生產流通起來以后，經濟循環更趨活躍，相關的生產要素，包括貨運量、快遞量都會被帶起來。尤其是今年出臺的一些增量政策，促進房地產回穩和股市活躍的效果也較為明顯，整個市場活躍度提升。

??五是有效提振了市場信心。政策“組合拳”持續發力，促進了經濟回升，大家對市場的預期也在改善。制造業采購經理指數（PMI）3月份是50.5%，連續兩個月回升，服務業商務活動指數是50.3%，也在景氣區間。

??從3月金融數據來看，M1同比增長1.6%，連續四個月正增長，M2同比增長維持在7.0%不變。自2024年12月以來，M1-M2剪刀差已經連續4個月低于7個百分點，消費意愿持續恢復。正如我們上月所預期，得益于3月中旬以來的提振消費專項行動方案的公布，居民需求顯著提振，M1同比增速較上月提升了1.5個百分點。再加上3月末以來財政部進一步推進支持城市更新、加快風險化解等工作，貨幣供應指標有望持續向好。

??3月末居民中長期貸款62.5萬億元，同比增長3.5%，同比增速較上月提升了0.1個百分點。2025年一季度中長期貸款增加8343億元，同比少增1478億元。當房地產銷售規模進入平穩期后，中長期貸款總量終將會逐漸調整至與當時銷售規模匹配的水平。而2025年初在交易負增長周期中的貸款規模正增長，本身已體現“穩預期”政策的階段性成效。

??3月末，廣義貨幣(M2)余額326.06萬億元,同比增長7%。狹義貨幣(M1)余額113.49萬億元,同比增長1.6%。流通中貨幣(M0)余額13.07萬億元,同比增長11.5%。一季度凈投放現金2498億元。月末人民幣貸款余額265.41萬億元，同比增長7.4%。3月末社會融資規模存量為422.96萬億元，同比增長8.4%。

??國家統計局數據顯示，2025年1-3月份，新建商品房銷售面積21869萬平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1個百分點；其中住宅銷售面積下降2.0%。新建商品房銷售額20798億元，下降2.1%，降幅收窄0.5個百分點；其中住宅銷售額下降0.4%。

??單月來看，3月全國新建商品房銷售面積1.1億平方米、銷售額8222億元，同比降幅均只有1%，自2024年10月份以來，單月商品房銷售面積同比降幅已經連續6個月低于5%，為2021年下半年以來首次出現，需求側筑底企穩信號愈加明確。

??2025年3月以來，中央部委多次明確發聲，將繼續推動房地產止跌回穩，在賦能好房子建設的同時，也要加強對于城市更新工作的支持，并在促消費文件中首次強調穩樓市。得益于中央政策面的有力扶持，以及地方政府在房貸額度、首付比例、稅費減免、購房補貼、以舊換新等多方面的穩市場政策護航，核心城市需求側指標率先向好。

??國家統計局數據顯示，2025年1-3月份，房地產開發企業房屋施工面積613705萬平方米，同比下降9.5%。其中，住宅施工面積427237萬平方米，下降9.9%。房屋新開工面積12996萬平方米，下降24.4%。其中，住宅新開工面積9492萬平方米，下降23.9%。房屋竣工面積13060萬平方米，下降14.3%。其中，住宅竣工面積9502萬平方米，下降14.7%。

??單月來看，3月份新開工規模同比下降18%，降幅較1-2月大幅收窄了11.5個百分點，但這一降幅仍遠高于同期土地成交和商品房成交規模的同比降幅。面對2025年以來土地市場的高熱，以及一二線小陽春的到來，為加快推進供求關系達到新的平衡點，在新增待售庫存方面，目前行業仍保持著審慎克制的態度。

??竣工方面，3月份房屋竣工面積4296萬平方米，同比下降11.5%，降幅較前2月收窄4.1個百分點。與行業銷售規模的調整同步，房屋竣工面積的下降亦在情理之中。3月份竣工規模降幅的收窄，且同比降幅小于新開工面積7.5個百分點，說明行業白名單擴容、保交房攻堅戰的正在如期推進，潛在庫存風險也在持續出清。

??國家統計局數據顯示，2025年1-3月份，全國房地產開發投資19904億元，同比下降9.9%（按可比口徑計算）；其中住宅投資15133億元，下降9.0%。

??單月來看，3月份房地產開發投資9184億元，同比下降10%，降幅較前2月擴大了0.2個百分點。

??開發投資下行的背后，是2025年初土地供求規模低位下行。一季度土地成交1.28億平方米，同比下降10%。這一方面是得益于財政預算進一步減輕了地方土地財政依賴度，另一方面也是得益于地方主管部門積極去庫存的決心，就已發布的供地計劃來看，2025年地方供地計劃平均同比下降20%。中央和地方進一步緊縮供應預期，加速促進行業供求平衡。

??綜上，我們對于后市給出如下判斷：

??得益于當前市場需求面反映出的積極信號，以及中央積極財政政策的支持，預計2025年各地主管部門將進一步聚焦行業庫存改善供求預期，隨著土地市場的熱度向新房、二手房市場傳導，以及城市之間預期改善的蔓延，熱度回升也將在更多指標上和更多城市中，更加頻繁地出現。

??聚焦行業數據，基于中央部委明確穩市場的最新導向，以及土地、新房、二手房市場交易數據的共同企穩，2025年上半年交易量、房價、庫存等指標有望持續向好。樓市和股市是經濟運行的重要風向標，穩住資產價格可以釋放財富效應，資產價格形態的改變可以提振消費，促進物價溫和回升。再加之促消費行動方案對于穩樓市的支持，居民住房消費預期的改善，也勢必進一步反哺房地產市場加速企穩。