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??深陷違約漩渦的萬向信托終于回應(yīng)了。

??“不是所有地產(chǎn)項(xiàng)目都出問題了，有三分之一的地產(chǎn)項(xiàng)目在正常運(yùn)轉(zhuǎn)，三分之二確實(shí)出現(xiàn)資金問題。”12月8日，萬向信托總裁王永剛在面向投資人的公開說明會上提到，目前公司房地產(chǎn)項(xiàng)目余額約85億元，政府基建項(xiàng)目余額約20億元。

??作為“萬向系”金融版圖的重要一環(huán)，萬向信托因被曝違約于近期頻繁出現(xiàn)在聚光燈下。

??這始于投資者的一場維權(quán)活動。數(shù)十位投資人于11月28日聚集在國家金融監(jiān)督管理總局浙江監(jiān)管局，舉報(bào)萬向信托旗下兩個產(chǎn)品“健康教育2號”和“健康教育4號”未能如期兌付，質(zhì)疑其資金使用情況。

??投資者們要求約見魯偉鼎解決問題。

??魯偉鼎，“萬向系”掌門人，事業(yè)繼承于父親“浙商教父”魯冠球。“萬向系”興于實(shí)業(yè)，同樣精通資本運(yùn)作，歷經(jīng)魯氏父子兩代人苦心經(jīng)營，營業(yè)收入規(guī)模早已超千億元。“萬向系”金融帝國幾乎擁有信托、銀行、保險(xiǎn)、基金、支付、期貨等全牌照。隨著“萬向系”金融版圖的快速擴(kuò)容，實(shí)業(yè)收縮和金融業(yè)績的挑戰(zhàn)也隨之而來。

??萬向信托的違約或只是撕開了“萬向系”問題的冰山一角。除自身主導(dǎo)的項(xiàng)目隱現(xiàn)問題之外，萬向信托投向地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域的信托計(jì)劃也開始暴露風(fēng)險(xiǎn)。市場上充斥著“房地產(chǎn)項(xiàng)目暴雷200多億元”“重倉房地產(chǎn)項(xiàng)目超500億元”等一系列質(zhì)疑聲。

??“目前要服從‘保交樓’的宏觀大局，本金和利息都要放到后面歸還。”王永剛說，雖然公司項(xiàng)目眾多，但單個項(xiàng)目規(guī)模超過3億元的很少，大部分項(xiàng)目規(guī)模在1億元左右，處理比較容易。“公司有能力、有信心把這些問題處理好。”

??多只產(chǎn)品停息引發(fā)違約“潮”

??一位名為“尋找萬向信托難友入群”的博主發(fā)帖詳述200多位投資人的投資始末，拉開了萬向信托違約的序幕。

??具體涉及萬向信托“健康教育2號”和“健康教育4號”兩個產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模合計(jì)9.834億元，募集資金均用于建設(shè)貴州六盤水紅橋醫(yī)院醫(yī)養(yǎng)融合項(xiàng)目。

??該項(xiàng)目為社會資本與當(dāng)?shù)卣献鞯腜PP項(xiàng)目，“健康教育2號” 存續(xù)規(guī)模為7.018億元，成立于2019年12月16日，信托計(jì)劃資金以“股+債”的形式投向六盤水紅橋醫(yī)院項(xiàng)目。該項(xiàng)目由萬向信托和四川華泰建設(shè)有限責(zé)任公司、貴州紅橋產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司共同開發(fā)，萬向信托持有項(xiàng)目方公司貴州省萬華醫(yī)療置業(yè)有限公司（下稱“萬華醫(yī)療置業(yè)”）70%的股權(quán)。“健康教育4號”，存續(xù)規(guī)模為2.816億元，信托計(jì)劃資金用于向借款人萬華醫(yī)療置業(yè)發(fā)放信托貸款。

??今年8月28日，萬向信托披露，由于地產(chǎn)調(diào)控、經(jīng)濟(jì)下行等不利因素影響，項(xiàng)目運(yùn)營和銷售情況不及預(yù)期，固將產(chǎn)品存續(xù)期延長6個月。11月10日，萬向信托宣布未能收到項(xiàng)目公司本期應(yīng)支付的信托貸款利息，無法向受益人分配本季度信托收益。

??隨后在11月24日，萬向信托給出一個草案，計(jì)劃引入新增建設(shè)資金，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的竣工并投入運(yùn)營。同時提出要將“健康教育2號”和“健康教育4號”兩個信托計(jì)劃統(tǒng)一調(diào)整至同一到期日，預(yù)計(jì)將延長3～5年。

??“延期的項(xiàng)目具體何時能兌付？是否有具體的還款計(jì)劃和時間節(jié)點(diǎn)？”這是12月8日現(xiàn)場投資人共同關(guān)注的點(diǎn)。

??但王永剛沒有給出具體答案。“貴州六盤水紅橋醫(yī)院醫(yī)養(yǎng)融合項(xiàng)目符合國家產(chǎn)業(yè)政策且具備投資價值，公司為了保障投資收益，防止房屋‘賤賣’，在項(xiàng)目公司沒有資金收入的情況下，信托計(jì)劃不得不停止付息。”他說。

??實(shí)際上，萬向信托已有多只產(chǎn)品停息。

??“征信215”已停息數(shù)月，該產(chǎn)品的交易對象為貴州清水江城投集團(tuán)的都勻經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)11號道路西段工程，募資規(guī)模10.84億元 ；“萬向信托地產(chǎn)1043號”底層為佳兆業(yè)東戴河棲樾臺二期項(xiàng)目，也已停止付息。另外，“萬向信托地產(chǎn)939號-祥生諸暨江南里東區(qū)二期集合資金信托計(jì)劃” “萬向信托地產(chǎn)989號-昆明海倫堡逸尚都中心項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃”的投資者們也是束手無策。

??“信托公司正在消化地產(chǎn)業(yè)務(wù)狂飆突進(jìn)后的惡果，不少頭部信托公司都在遭遇大面積地產(chǎn)信托暴雷。”某資管公司劉姓總監(jiān)表示，房企營業(yè)收入和融資渠道雙雙受打擊，大面積的信用違約潮蔓延至信托領(lǐng)域，導(dǎo)致部分信托公司存量房地產(chǎn)信托規(guī)模太大直接風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。“萬向信托并非個案，它只是房地產(chǎn)信托違約的一個縮影。”

??重倉地產(chǎn)信托埋“隱憂”

??今年以來，萬向信托陸續(xù)曝出項(xiàng)目延期和停息的消息，這與其近幾年重倉押注房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不無關(guān)系。

??萬向信托對于房地產(chǎn)的偏愛始于2017年。這一年萬向信托進(jìn)入“王永剛時代”，房地產(chǎn)信托規(guī)模急速增長至427.64億元，2019年更是達(dá)到了679.49億元的歷史高點(diǎn)，也因此被原銀保監(jiān)會約談警示過，其交易對象不乏恒大、碧桂園、綠城、藍(lán)城、中駿、祥生、藍(lán)光、佳兆業(yè)、融信、奧園、金科等房企。

??其后3年，萬向信托逐步壓降房地產(chǎn)信托規(guī)模。但截至2022年底房地產(chǎn)信托投資占比相比2021年下降了1.68個百分點(diǎn)至58%，但占比依舊處于高位。從自有資產(chǎn)分布與運(yùn)用上看，房地產(chǎn)在資產(chǎn)投向上也是位居第一位，占比44.87%，為其發(fā)展埋下了“隱憂”。

??隨著多家房企“暴雷”，萬向信托先后與恒大、佳兆業(yè)、金科等房企打起了官司，由于過度依賴地產(chǎn)業(yè)務(wù)，萬向信托的業(yè)績受到較大影響，同比幾乎處于“腰斬”狀態(tài)。

??截至2022年末，萬向信托資產(chǎn)管理規(guī)模941.02億元，營業(yè)收入8.67億元，同比下滑40.6%；凈利潤3.27億元，同比下降53.28%。不良資產(chǎn)近27億元，不良率達(dá)到51.67%，同比增長近10%。

??風(fēng)險(xiǎn)也開始逐一暴露。

??2022年5月6日，“萬向信托地產(chǎn)904號-隆基泰和郵鄲鉑悅馥園項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃”因項(xiàng)目銷售進(jìn)度未達(dá)預(yù)期，延長了存續(xù)期內(nèi)的信托計(jì)劃。

??不完全統(tǒng)計(jì)，2023年以來萬向信托還有多個房地產(chǎn)信托產(chǎn)品因融資人未能支付利息而無法按期向受益人分配信托收益。從投資標(biāo)的來看，多數(shù)是三四線城市的房地產(chǎn)項(xiàng)目。

??如2023年11月16日披露的“萬向信-地產(chǎn)980號-六盤水新紅橋閱云軒項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃”，存續(xù)規(guī)模2.19億元；11月3日披露的“萬向信托地產(chǎn)1196號-麒龍濱江天宸5號地塊項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃”；10月18日披露的“萬向信托地產(chǎn)1022號-祥生岳陽金麟府南地塊項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃”；9月13日披露的“萬向信托地產(chǎn)982號-中昂余姚祥云府一期項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃”以及8月1日披露的“萬向信托地產(chǎn)1060號-湖南彬州匯景雍和居一期項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃等。

??“在暴雷之前，信托公司擔(dān)保會對項(xiàng)目進(jìn)行托底并口頭承諾剛兌，但暴雷之后又改口要求投資人自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這些信托產(chǎn)品出現(xiàn)逾期未兌的背后不乏有違規(guī)操作的情況。”有投資人提出。

??此外，萬向信托-基建177號、基建185號、基建197號、基建215號等多個產(chǎn)品，也均出現(xiàn)拖欠信托收益的情形。

??也有投資人提出，停止付息只是前奏，后續(xù)如何保證兌付、如何實(shí)現(xiàn)退出、如何保證投資人利益這些關(guān)鍵點(diǎn)都沒有明確答復(fù)。

??王永剛表示，今年下半年突然爆發(fā)，一方面是由于市場形勢與我們的預(yù)判相差很大。萬向信托房地產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)模從年初100多億元降至約85億元，最高時規(guī)模350億元，過去3年壓降了260億元。去年房地產(chǎn)項(xiàng)目資金回籠100多億元，今年僅回籠25億元。

??“另一方面是由于銷售不佳等因素，目前三分之二的項(xiàng)目出現(xiàn)現(xiàn)金流問題。”王永剛說，截至12月8日，有兩個項(xiàng)目的延期方案在受益人大會上被投資人否決了，其他項(xiàng)目均與投資人進(jìn)行了充分溝通、投票表決延期方案。這些項(xiàng)目的底層資產(chǎn)均有抵押物，包括土地、住宅、在建工程等。“但是每個項(xiàng)目的情況都不一樣，在處置過程中也各有各的矛盾，所以需要針對性地化解風(fēng)險(xiǎn)。”他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。

??“萬向系”曾和“明天系”“泛海系”“中植系”等老牌巨擘一起，被稱為中國資本市場“最神秘”的老錢派系。民營資本譜系潮起潮落，各領(lǐng)風(fēng)騷，卻難有基業(yè)常青者。萬向信托會否引爆“萬向系”危局？魯偉鼎如何帶領(lǐng)萬向信托渡過眼下難關(guān)？

??中國房地產(chǎn)報(bào)記者致電萬向信托，未獲得回應(yīng)。