??市值管理更需要落實在自身業績上。

??作者 / 房玲、易天宇

??自9月以來，房企迎來了股份回購潮。據不完全統計，在兩個月不到的時間內，就有包括10家房企，合生創展、融信、新城、中海等先后超50多次進行股份回購，涉及金額折合人民幣超10億。在房企密集回購股份的背后，原因究竟為何？股份的回購又是否真正帶動了股價的提升？
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??兩月內約10家房企超50次回購股份

??新規出臺下9月房企整體股價回調明顯

??2020年9月，隨著年報季的過去以及“三條紅線”新規的到來，房企股價回調明顯，A股和H股兩市都有70%以上地產股的整月走勢下跌。在此背景下，股價的波動也為房企的資本操作提供了契機。

??據不完全統計，自9月起就包括有合生創展、融信、新城、中海等10家房企，先后回購次數超50多次，涉及金額折合人民幣超10億。回購股份涉及金額較大的，有復星國際、城建發展及合生創展；其中復星國際先后共有21次回購，合生創展則有17次，分別涉及金額3.89億及2.86億港元，分別占總股本的0.5%及0.75%。 

??高層變動及市值管理是回購股份的主要原因

??股價的波動為房企的回購行為提供了契機，但背后的原因卻各有不同。新城控股、豫園股份、京漢股份等房企的回購主要原因為激勵對象離職，其中如新城控股，因陳德力等高管離職而于9月18日以1184萬元回購98.7萬股限制股并進行注銷。此外雅戈爾、萬通發展則將表示將回購的全部股份用于實施公司股權激勵計劃。

??除了與管理層激勵有關外，還有部分房企回購股份則主要是為了進行市值管理，增加管控力。其中如合生創展、融信中國、復星國際等，近期多次對企業股份進行回購，如融信中國，自9月30日共9次進行股份回購，合計回購股份共1726萬股，涉及金額1.02億港元。好的市值管理，一方面可以提升上市企業的再融資時的提升發行價格，另一方面進行債務融資時銀行貸款的門檻也會有所降低。此外高市值的企業同時也能提升影響力，對談判地位和議價能力都有所幫助。

??除此之外，股權質押也是房企進行股票回購的另一個隱藏原因，由于房地產是一個資本密集型產業，不少房企會將股份進行質押，換取融資進行發展。若股價下滑，或會觸發股權質押預警線，為了防止類似情況的發生，不少企業會進行市值管理，使股價回升。

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??市場反應各有不同
??市值管理更應落地業績

??一般而言，回購股票是提振股價的常用手段，但效果對于每家房企來說卻不盡相同。以近期回購次數較多的復星國際、城建發展、合生創展及融信中國為例，僅合生創展實現了市值的大幅提升。

??2020年9月1日合生創展的收盤價為14.5港元/每股，在連續多次回購后，10月27日其收盤價達到了19.98港元/每股，增長了37.79%，總市值達到了436.03億港元。反觀其他房企，股價均未有實現較大突破，這除了與回購有關外，也與合生創展近期動作較多，中期業績較好所致。

??以合生創展為例，近期其股價快速攀升，除了回購行為外，也與其舊改拓展、業務轉型等利好消息密切相關。2020年10月8日，合生創展及知識城（廣州）投資集團共同入主廣州黃埔區九龍鎮逕頭村舊改，并預計明年10月底完成拆除。舊改項目的拓展不僅能增加合生創展的土儲規模，同時也為其帶來了不錯的利潤回報。

??除了舊改突破外，業務轉型也是提振市場信心的一個重要因素。2020年6月，合生創展發布公告表示，將股權投資業務納入主要業務板塊，并將專注高科技類股權投資。據半年報顯示，上半年合生創展實現營業收入107.37億港元，同比增長49%，其中新加入的股權投資收入貢獻達28.36億元。此外由于股權投資較高的利潤率，上半年合生創展的毛利率為67%，同比大幅增長15個百分點。在業績利好下，8月21日合生創展收盤價14.52港元/每股，較當日開盤價漲幅10.67%，可見業績對于股價拉動作用明顯。

??整體來看，在股價處于波動時期，房企頻繁股份回購，不論是作為激勵機制還是市值管理，在某種程度上都顯示了企業對未來發展的信心。雖然股份回購在理論上對股價能起到一定的支撐作用，但從實際來看，仍面臨多種不確定性。對于長期被低估的房地產企業而言，市值管理更需要落實在自身業績上，用業績說話，才能真正打動投資者。