??內容提要>>>

??? 百強房企8月單月業績同比下降20.7%

??? 集中供地缺席但量跌價升，強三線成投資主力

??? 8月房企新增融資額環比下降41.0%

??? 8月房企讓利折扣有限，蓄勢迎接金九銀十

??? 許家印卸任恒大地產董事長 陳序平獲任龍湖執董

??? 寶龍房托赴港IPO，陽光智博換股萬物云

??◎  文 / 克而瑞研究中心

??1 合約銷售

??百強房企8月單月業績同比下降20.7%

??核心觀點

??2021年8月，百強房企單月實現銷售操盤金額7745.7億元，同比下降20.7%、環比下降10.7%。下半年以來百強房企整體業績表現不及上半年和歷史同期，7月、8月連續兩月單月業績同比下跌。從今年以來的累計數據看，1-8月百強房企累計銷售操盤金額較2019年和2020年同期分別增長29.1%和21.6%，但自二季度以來增速呈持續放緩趨勢。 

??從企業表現來看，8月40家典型上市房企除中國恒大和建業集團，其余38家全部實現累計業績同比增長。單月業績方面，8成房企同比降低，其中超半數企業單月業績下降超20%。此外，16家企業單月業績環比下降。具體來看，綠城中國和越秀地產8月表現突出，單月分別實現業績225.4億元和132.8億元，同環比均實現增長。

??我們預計，隨著“金九”傳統銷售旺季的到來，部分房企將提前布局，加大供貨力度，供求皆有望企穩回升。目前，在政策力度的持續提升下，房企紛紛積極優化“三道紅線”指標。從短期來看，房企需要加快開發、保證供貨，積極營銷、促進去化及回款，以提升現金回流、加快資金周轉效率，實現穩健、高質量增長。同時，從中長期來看，房企也要更加關注產品升級，加強產品打造、提高產品適銷性，以提升產品的核心競爭力。

??2 企業拿地

??集中供地缺席但量跌價升
強三線成投資主力

??核心觀點

??在重點城市二輪集中土拍仍舊缺席的影響下，8月投資力度下降，但量跌價升。本月30家典型房企新增土儲總建面為971萬平方米，環比下降48%；新增土地成交價格719億元，環比下降37%；平均樓板價7400元/平方米，與上月相比上升21%。均價上升主要是由于雖然土地市場熱度較低，但由于熱門強三線城市無錫、溫州、東莞等有土地出讓，拉高平均樓板價。 

??熱點三四線城市仍為本月投資主力。整體來看，30家典型房企本月土儲成交結構中，三四線城市占比較高，拿地金額占比達到74%，東莞、汕頭、嘉興等強三線城市居前列。區域分布方面，30家典型房企投資額40%位于珠三角區域，東莞拔得頭籌；其次為長三角區域，投資額占比31%。 

??9月不少重點城市第二輪集中供地入市，但調控嚴格預計企業仍將謹慎拿地。8月受到已發布第二輪集中供地公告的城市中止或延緩了二輪土拍和三四線城市供地節奏調整等因素影響，30家典型房企拿地積極性持續降低，超半數企業沒有拿地。此外熱點城市土地端調控仍在深入，深圳、杭州等多個城市重啟二輪集中供地，除了調低溢價、加強購地資金審查等措施外，深圳、杭州、南京等城市還對企業參與競拍地塊數量做出了限制。加上拿地金額不得超過銷售額40%的紅線傳聞，預計9月30家典型房企拿地仍將保持理性。

??3 企業融資

??8月房企新增融資額環比下降41.0%

??核心觀點

??融資總量：2021年8月100家典型房企的融資總量為633.22億元，環比下降41.0%，同比下降52.4%，自2020年11月份以來，房企的單月融資連續10個月均呈現同比下降，“三條紅線”調控體系下，房企也在積極降杠桿，值得注意的是，中期業績會多家房企管理層表示當前境外債窗口期不明朗，下半年到期的境外債將計劃用自有資金進行償還，未來房企融資量或將持續較低的態勢。從融資結構來看，境內債權融資393.61億元，環比下降36.2%，同比下降56.5%；境外債權融資132.98億元，環比下降56.1%，同比下降35.8%；本月資產證券化融資105.74億元，環比下降23.4%，同比下降30.9%。 

??融資成本：2021年截至8月100家典型房企新增債券類1融資成本5.44%，較2020年下降0.63個百分點，其中境外債券融資成本達6.82%，下降1.01個百分點，境內債券融資成本4.29%，較2020年下降0.15個百分點。單月來看，8月房企融資成本5.09%，環比上升0.36個百分點，同比下降0.16個百分點。其中境外融資成本7.37%，環比上升1.35個百分點；境內融資成本3.48%，環比下降0.57個百分點。房企融資利率在2.75%-12.00%間，境內發行債券主要以國企央企和龍頭民企為主，利率基本在5%以下，而境外發債的企業融資成本最高達12.00%，企業融資持續分化。

??企業表現：本月融資總量最高的企業為招商蛇口，融資總量約61.91億元，主要是為子公司的貸款進行擔保。從企業梯隊來看，2021年1-8月平均額最大為10強房企，平均融資額230.2億元，4個梯隊的融資額均同比下降，TOP31-50梯隊同比降幅最大。成本來看，4個梯隊均較2020年全年下降，其中10強梯隊的融資成本最低，為4.21%，下降幅度為1.74pct，降幅最大。

??4 營銷策略

??8月房企讓利折扣有限
蓄勢迎接金九銀十

??核心觀點

??8月房企營銷力度一般，折扣范圍和折扣力度都比較有限，營銷仍然以活動營造氣氛為主，但也不乏唐山等城市出現打折降價潮，部分房企因惡意降價更被政府約談。8月，全國房地產市場繼續降溫，29個重點監測城市商品住宅成交面積同、環比分別下降22%和10%，一線城市成交整體仍處高位，而受供應低迷影響25個二、三線城市成交持續走低，僅廈門、杭州部分城市成交環比有所回升。市場行情轉淡，房企營銷活動減少，積蓄力量準備中秋、十一黃金周等節點。 

??截至到當前金融政策收緊對房企回款產生明顯影響，不少房企通過專項讓利舉措、加強與銀行溝通、成立回款小組、納入業績考核指標等舉措提升回款率。從CRIC市場調研來看，上半年以來山東濟寧、菏澤等城市二手房停貸，一手房放款速度也普遍滯后2-3個月，部分甚至延長半年。年中業績會上，不少管理層也表示放款周期有延長，像時代中國內部統計顯示，目前公司放款周期在2個月以上，金茂、富力管理層也表示政策收緊以后按揭放款受到影響。對此，我們建議企業內部成立專項小組和加強回款考核，外部一方面活動讓利刺激付款比例，另一方面積極與銀行溝通，盡可能爭取額度。 

??展望9月，房企將積極營銷，但資金回籠目標和利潤下行的雙重壓力導致企業陷入兩難境地，折扣力度上會更加靈活機動。政策輪番加碼后，房地產市場已有所降溫，盈利層面，短周期內房企整體的盈利水平下降同樣已是行業趨勢。既要刺激業績增長回籠更多資金，又要面對利潤率下行壓力，房企進入兩難境地。因此我們預計房企會把握9月、10月傳統銷售旺季和中秋、國慶兩大營銷節點擴大營銷舉措，沖刺業績，但折扣力度上設置上會根據地方市場動態調整，保障利潤。根據CRIC監測，景瑞已經推了出為期40天的“景瑞寵粉節”，金地也有“金九看房節”活動。

??5 人事變動

??許家印卸任恒大地產董事長
陳序平獲任龍湖執董

??核心觀點

??8月，恰逢房企年中業績發布，典型房企高層曝光次數顯著提升，從108家監測企業的人事變動情況來看，8月高層變動頻率和數量同環比均上升。

??8月17日，國家企業信用信息公示系統（廣東）顯示，恒大地產集團更換董事長、總經理以及法人代表。許家印不再擔任恒大地產董事長，柯鵬卸任總經理、法人代表等職位，新任董事長、總經理和法人代表均為趙長龍，其目前職位為恒大物業執行董事兼副董事長。有媒體詢問后接近恒大人士表示，此項變更系借殼深深房A回A股終止后的正常變動，未涉及具體管理架構、股權的變化。

??8月25日，龍湖集團控股有限公司發布公告稱，陳序平于公告日獲委任為公司執行董事。資料顯示，陳序平現年39歲，擔任龍湖集團副總裁，兼任地產航道總經理及投資委員會委員。陳序平自2008年加入龍湖集團曾擔任成都龍湖總經理。其于2008年畢業于清華大學土木工程專業，取得碩士學位。陳序平亦為龍湖集團若干子公司的公司董事。

??6 戰略動態

??寶龍房托赴港IPO
陽光智博換股萬物云

??核心觀點

??本月房企多元化業務主要集中在商業地產、基金、物業管理、城市更新板塊。基金是新涌現的熱點，金科和寶龍分別推出了私募基金和房托基金。商業地產則維持了上個月的熱度，雅居樂和金茂有所參與。除此之外，物業管理板塊和城市更新板塊作為熱門賽道，持續有房企參與。其中，天津成立城市更新基金，由天津城投發起，涉及的房企數量達17家，涉資600億。

??寶龍房托IPO，旗下持有資產包含8個購物中心。8月27日，寶龍地產發布公告稱，建議分拆寶龍商業房地產投資信托基金在港交所獨立上市。相比越秀房托和招商局商業房托——以零售、寫字樓、酒店等為資產組合，寶龍房托基金將旗下持有資產只專注在購物中心上。據悉，截至2021年6月30日，寶龍房托基金初步包含8個優質購物中心，組合的總樓面面積達740635平方米。該房托基金的主要目標是透過擁有并投資于來自中國商業及零售物業的優質經常性租金收入，為基金單位持有人提供穩定的分派、長期可持續的分派增長及提升商業及零售物業的價值。待建議分拆及上市完成后，寶龍房托基金將不會從事物業開發業務。 

??陽光智博換股萬物云，以提升競爭優勢。8月5日，陽光城發布公告稱，擬以持有的陽光智博100%股份戰略投資萬物云，并換取萬物云4.8%股份。即萬物云在現有股權的基礎上向陽光智博全體股東增發4.8%的股份，陽光智博全體股東按照在陽光智博的各自持股比例進行換股。本次交易后，將保留陽光智博品牌，同時與萬物云可以共同設立新品牌。而對于新增項目，公司可以根據項目定位選擇使用的品牌。物業服務公司縱然是資本市場的寵兒，但自6月份物業股集中上市以來，近兩月物業股都呈現下跌趨勢。在此背景下，雙方合作或將激發更大的價值，提升競爭優勢。