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??第五輪降溫周期總體結束，樓市正步入筑底復蘇通道

??本報告基于國家統計局全國70個大中城市房價指數數據，對中國住房市場周期進行分析和研究。研究表明，2006年以來中國住房市場共經歷了5輪降溫大周期。其中第五輪降溫周期始于2019年4月，終于2022年10月，歷時43個月。結合1-2月份房價指數數據和3月份的市場運行情況，當前房地產市場總體上走出了降溫周期，并逐步進入新一輪的上行通道。系統回顧和總結歷次降溫周期，對于我們反思教訓、總結經驗等都具有積極的作用。這也有助于我們客觀理性看待今年房地產市場的走勢和行情，更好促進房地產市場的平穩健康發展。

??一、房價指數

??1、環比漲幅：最近兩個月明顯拉升

??2023年2月份，全國70個大中城市新房價格指數環比漲幅為0.3%，相比1月份0.0%有所擴大。觀察今年1-2月份數據，70城房價指數曲線明顯拉升，和1月份以來市場交易行情活躍的態勢有關。觀察歷史數據，2021年9月-2023年1月，70城房價指數環比漲幅曲線位于負增長區間，即持續下跌了17個月。2月份該指標開始走出負增長區間，具有積極的信號意義。

??2、同比漲幅：觸底反彈

??2023年2月份，全國70個大中城市新房價格指數同比漲幅為-1.9%，相比1月份-2.3%有所收窄。觀察今年1-2月份數據，房價指數曲線已經有筑底反彈的微弱跡象，這和今年1-2月份交易行情總體不錯有關。鑒于3月份的交易數據總體還不錯，所以可以認為當前房價指數基本上走出了降溫的通道。

??我們分析2006年至今70城房價指數同比漲幅數據。從曲線下行的形態來看，2006年至今，全國70城經歷了5輪降溫周期。第一輪：2008年1月-2009年4月，其漲幅由10.1%收窄至-0.7%，時長16個月；第二輪：2010年4月-2012年6月，其漲幅由11.5%收窄至-1.4%，時長27個月；第三輪：2013年12月-2015年4月，其漲幅由9.7%收窄至-6.6%，時長17個月；第四輪：2016年12月-2018年4月，其漲幅由10.8%收窄至5.3%，時長17個月；第五輪：2019年4月-2022年10月，其漲幅由11.4%收窄至-2.4%，時長43個月。

??總結來說，第五輪降溫周期具有降溫時間長、影響因素錯綜復雜等特征。當然其最大降幅依然要小于第三輪降溫周期，這說明在第五輪降溫周期中，購房政策持續刺激、穩房價工作持續發力，客觀上防止了房價指數跌幅數據的擴大。總體上，2022年11月份開始，房價指數同比漲幅曲線已經有筑底企穩的微弱跡象，今年2月份已經有了小幅的拉升，說明正逐漸走出降溫的通道。但需要保持清醒的是，當前房價指數同比漲幅曲線依然位于負增長區間，要由正轉負，預計要在今年6月份左右。

??二、城市分類

??1、環比漲幅：三類城市均進入上行通道

??2023年2月，全國70個城市按一、二、三線城市分類，其新房價格指數環比漲幅分別為0.2%、0.4%和0.3%。三類城市具有兩個共同點，即該指標均出現了上行，同時指標均為正。這充分說明，即便是三線城市，在本輪樓市復蘇過程中，依然有積極的表現。尤其是2021年9月份以來，三線城市表現是最為疲軟的，所以這中間會積壓一些潛在的購房需求。當前此類需求積極釋放，帶動了房價指數的上行。鑒于目前上行過程中面臨了諸多不確定性因素和阻力，這就要求后續要繼續做好穩樓市的工作，激活合理的住房消費需求。

??2、同比漲幅：一線城市反而走弱

??2023年2月，全國70個城市按一、二、三線城市分類，其新房價格指數同比漲幅分別為1.7%、-0.7%和-3.3%。總體上看，一線城市漲幅保持為正，但卻處于收窄的態勢。二三線城市漲幅為負，但有收窄的好跡象。對于一線城市而言，需要關注兩個內容。第一、去年下半年一線城市也遇到了銷售壓力，客觀上會對當前房價指數同比漲幅曲線有負面影響。第二、今年1-2月份，相比二三線城市，一線城市的交易數據反而略偏弱。之所以重點提及一線城市，是希望提示，一線城市樓市也存在一些不確定性或壓力，需要積極關注。

??三、結論與趨勢

??1、當前總結：住房市場基本走出了第五輪降溫周期

??今年1-2月份房價指數的表現，釋放了積極的信號，充分說明當前房地產周期出現了重要的變化。第五輪降溫周期非常長，尤其是去年上半年房屋銷售市場遇到非常大的壓力，所以當前房價指數的表現是非常不容易的。從近期的各類指標看，包括房地產開發投資、房屋銷售、去庫存等來看，都呈現了積極的信號。基本上可以判斷，當前住房市場已逐漸走出了第五輪降溫周期。

??2、趨勢展望：購房消費需求提振依然要強化

??關于房地產市場周期是上行還是下行，目前確實還存在一些分歧的觀點。當然從近期3月份的表現看，市場依然是不錯的。總體判斷是，房地產市場走出降溫通道、逐漸復蘇和回暖的大趨勢不變。當然在這個過程中，需要注意一些市場的新情況。比如說，近期深圳的深汕合作區、無錫等地依然在放松限購，這就說明，各地房地產的交易行情還是面臨各類壓力。此類壓力不解除，那么住房市場步入上行周期也依然有阻力或不確定性。因此，3月份以及二季度，各地要繼續提振住房消費需求，助力房地產市場堅定走出降溫通道。

??附注：

??1、70個城市包括： 北京、天津、石家莊、太原、呼和浩特、沈陽、大連、長春、哈爾濱、上海、南京、杭州、寧波、合肥、福州、廈門、南昌、濟南、青島、鄭州、武漢、長沙、廣州、深圳、南寧、海口、重慶、成都、貴陽、昆明、西安、蘭州、西寧、銀川、烏魯木齊、唐山、秦皇島、包頭、丹東、錦州、吉林、牡丹江、無錫、徐州、揚州、溫州、金華、蚌埠、安慶、泉州、九江、贛州、煙臺、濟寧、洛陽、平頂山、宜昌、襄陽、岳陽、常德、韶關、湛江、惠州、桂林、北海、三亞、瀘州、南充、遵義、大理。其中，一線城市4個，二線城市31個，三線城市35個。

??2、考慮到一二手房的周期有一定的相似性，所以本報告以新建商品住宅為研究對象，進而衡量中國房地產市場的周期。同時，我們將其簡稱為住宅或新房。

??3、70城房價指數環同比數據以簡單算術平均的方式計算。比如說，70個大中城市新房價格指數環比漲幅=70個大中城市新房價格指數環比漲幅加總/70。其他指標也是參照類似的計算公式。