關(guān)于金融支持高質(zhì)量發(fā)展和雙循環(huán)新發(fā)展格局更好推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)有關(guān)問(wèn)題的思考1

??作  者：中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng) 周誠(chéng)君

??摘  要：高質(zhì)量發(fā)展、雙循環(huán)新發(fā)展格局意味著下一步我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)仍然要堅(jiān)持高水平開(kāi)放，在全球范圍內(nèi)配置資源、布局生產(chǎn)。傳統(tǒng)國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工格局形成的基本依據(jù)是全球化、WTO規(guī)則和以美元為主的國(guó)際貨幣體系，但近年來(lái)這些因素都發(fā)生了深刻變化，加上數(shù)字經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和氣候變化等新因素，對(duì)我國(guó)企業(yè)進(jìn)一步深化參與全球分工、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。金融可在此過(guò)程中發(fā)揮重要作用，更好地支持促進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放、國(guó)際投資貿(mào)易規(guī)則改革、國(guó)際貨幣體系多元化，以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。尤其需要強(qiáng)調(diào)本幣主導(dǎo)、本幣優(yōu)先，在中國(guó)企業(yè)對(duì)外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中優(yōu)先使用人民幣，為供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值鏈躍遷提供更好的保障、支持和服務(wù)。在這方面，粵港澳大灣區(qū)具有多方面優(yōu)勢(shì)條件，可率先實(shí)施。

??關(guān)鍵詞：高質(zhì)量發(fā)展 雙循環(huán)新發(fā)展格局 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí) 人民幣國(guó)際化 粵港澳大灣區(qū)

??一、高質(zhì)量發(fā)展、“雙循環(huán)”新發(fā)展格局與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的內(nèi)在邏輯

??黨的十九屆五中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》（以下簡(jiǎn)稱《建議》）文本內(nèi)容非常豐富，里面有兩個(gè)非常重要的關(guān)鍵詞，可以說(shuō)是《建議》的主題和綱領(lǐng)，即“高質(zhì)量發(fā)展”和“雙循環(huán)新發(fā)展格局”。關(guān)于高質(zhì)量發(fā)展，可有多個(gè)層面的解讀，比如宏觀的、微觀的、結(jié)構(gòu)的，等等。其中一個(gè)重要方面是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化。三次產(chǎn)業(yè)形成比較合適的規(guī)模、比例，先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中占據(jù)主要成分，而且這種情形下經(jīng)濟(jì)將具有非常典型的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)特征。

??如果從這個(gè)角度去理解“高質(zhì)量發(fā)展”，那么如何在同一個(gè)方向上分析和認(rèn)識(shí)“雙循環(huán)新發(fā)展格局”？一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)要以內(nèi)需為主。當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷高級(jí)化，尤其是在先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占比越來(lái)越高的情形下，社會(huì)主要行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的投資回報(bào)就會(huì)不斷提高，要素配置的邊際回報(bào)和要素在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的分配比例也會(huì)相應(yīng)提高，這是擴(kuò)大內(nèi)需真正有效的推動(dòng)力。另一方面，外循環(huán)仍然十分重要。首先，經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的原理告訴我們，分工可以實(shí)現(xiàn)各方的福利改進(jìn)和資源配置優(yōu)化，國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工依據(jù)的基本原理是比較優(yōu)勢(shì)。歷史上我們對(duì)這個(gè)問(wèn)題認(rèn)識(shí)得非常清晰，很早就有“田忌賽馬”的故事，它告訴我們，即使一方資源要素單個(gè)比較而言不具備優(yōu)勢(shì)，但按各自分工、在一定的組合下仍然能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，并在比賽中勝出。因此，即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)以內(nèi)需為主，也不意味著我們要放棄全球分工，要放棄在全球范圍內(nèi)配置資源和布局生產(chǎn)。更何況，在供給端，還有不少資源要素和供應(yīng)環(huán)節(jié)，在我國(guó)也是稀缺或存在短板的，必須依賴國(guó)際市場(chǎng)。

??不僅如此，高質(zhì)量發(fā)展還意味著供應(yīng)鏈的調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)、價(jià)值鏈的躍遷。這個(gè)調(diào)整、升級(jí)和躍遷的過(guò)程如何發(fā)生？更具體而言，是主要在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)，還是仍然需要著眼于全球，在國(guó)際范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)？

??從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些現(xiàn)象和具體數(shù)據(jù)看，總體而言廣東“六穩(wěn)”“六保”成效顯著，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快。之所以有這么好的局面，離不開(kāi)黨和政府強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)，也與廣東所在的粵港澳大灣區(qū)特殊地理位置有關(guān)。另外一個(gè)比較重要的因素，恐怕與廣東比較早地在國(guó)內(nèi)率先提出“騰籠換鳥(niǎo)”的戰(zhàn)略有關(guān)。“騰籠換鳥(niǎo)”是什么？其實(shí)就是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，供應(yīng)鏈價(jià)值鏈的躍遷。廣東不僅10多年前就開(kāi)始了這一過(guò)程，而且目前仍然在持續(xù)推進(jìn)。過(guò)去，廣東“騰籠換鳥(niǎo)”主要是促進(jìn)部分不再具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)其他地區(qū)轉(zhuǎn)移，如佛山的陶瓷工業(yè)大批外遷；而現(xiàn)在，則更多地是面向境外、特別是周邊國(guó)家和“一帶一路” 沿線國(guó)家轉(zhuǎn)移，如東莞、惠州的一些電子組裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向越南。

??這一進(jìn)程實(shí)際上具有普遍性。近年來(lái)，東部沿海地區(qū)的一些企業(yè)、尤其是民營(yíng)企業(yè)、合資企業(yè)，到周邊國(guó)家、“一帶一路”沿線國(guó)家，甚至一些非洲國(guó)家、南美國(guó)家興建產(chǎn)業(yè)園、工業(yè)園，實(shí)際上就是產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移。這些工業(yè)園、產(chǎn)業(yè)園小的幾平方公里，大的十幾平方公里、數(shù)十平方公里，最大的在白俄羅斯，面積超過(guò)125平方公里。對(duì)此，一些東部沿海地區(qū)的地方政府持比較開(kāi)放的態(tài)度，強(qiáng)調(diào)“不求所在，但求所有”，認(rèn)為這是本地企業(yè)有國(guó)際視野和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)，只要企業(yè)總部在本地、最終合并財(cái)務(wù)報(bào)表在本地，部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)是否在本地并不重要。不過(guò)，也有一些部門和地方政府對(duì)此有較多顧慮，主要是擔(dān)心“產(chǎn)業(yè)空心化”，導(dǎo)致本國(guó)或本地競(jìng)爭(zhēng)力的損失。為此，有關(guān)部門也在中西部地區(qū)興建了一些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移承接園區(qū)，并出臺(tái)一些優(yōu)惠政策，用以吸引東部沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)對(duì)中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，而不是轉(zhuǎn)移到境外。

??對(duì)此，我們要客觀正視這個(gè)趨勢(shì)，順應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律，采取更加積極的姿態(tài)、更具有戰(zhàn)略視野的頂層設(shè)計(jì)，以及更有針對(duì)性的措施，支持推動(dòng)中國(guó)企業(yè)走出去，有序?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移，落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展和雙循環(huán)新發(fā)展格局要求，實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)著眼于全球的新一輪供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值鏈躍遷。一方面，這種產(chǎn)業(yè)跨國(guó)轉(zhuǎn)移反映了最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，就是體現(xiàn)資源稟賦比較優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，按物理空間、地理空間進(jìn)行分工，使要素在邊際產(chǎn)出上獲得更優(yōu)配置。我國(guó)改革開(kāi)放、特別是加入WTO后成為國(guó)際制造業(yè)中心的過(guò)程，其實(shí)就是不斷承接國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過(guò)程。改革開(kāi)放早期，產(chǎn)業(yè)從日本往“亞洲四小龍”國(guó)家和地區(qū)轉(zhuǎn)移，當(dāng)比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步發(fā)生結(jié)構(gòu)性調(diào)整時(shí)，又依次往中國(guó)大陸以及其他新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)轉(zhuǎn)移。另一方面，我國(guó)總體上是一個(gè)統(tǒng)一大市場(chǎng)，勞動(dòng)力等要素可在全國(guó)范圍內(nèi)相對(duì)自由地流動(dòng)，一些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)在東部沿海地區(qū)不再具有比較優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在中西部地區(qū)往往也很難具有特別的稟賦優(yōu)勢(shì)。即使有，持續(xù)時(shí)間也會(huì)比較短。尤其是，中西部地區(qū)多屬水土涵養(yǎng)或生態(tài)脆弱區(qū)，搞大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)，不利于生態(tài)環(huán)境保護(hù)、體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求，所以不宜再走“先發(fā)展、后治理”的老路。

??沿著這個(gè)思路去推動(dòng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，真正做到“騰籠換鳥(niǎo)”，雙循環(huán)新發(fā)展格局提供了一個(gè)非常好的思路，就是要繼續(xù)基于國(guó)際視野、國(guó)際范圍、國(guó)際市場(chǎng)去推動(dòng)供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，去支持中國(guó)企業(yè)繼續(xù)著眼于全球，在更高水平上擴(kuò)大開(kāi)放，更深層次參與國(guó)際分工，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化布局，實(shí)現(xiàn)企業(yè)在全球價(jià)值鏈上的躍遷。

??值得注意的是，這個(gè)思路與早期改革開(kāi)放的思路有很大的不同。過(guò)去我國(guó)的改革開(kāi)放很大程度上側(cè)重于商品和貨物貿(mào)易領(lǐng)域，注重吸引直接投資，主要目標(biāo)有兩個(gè)：一個(gè)是“創(chuàng)匯”，出口創(chuàng)匯，吸引外商直接投資創(chuàng)匯；另一個(gè)是進(jìn)口替代，以市場(chǎng)換技術(shù)，在中國(guó)建立相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)體系。而現(xiàn)在，在新一輪全球化格局及其歷史變遷過(guò)程中，我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放的重點(diǎn)可能要調(diào)整為，順應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展和雙循環(huán)新發(fā)展格局要求，更好支持我國(guó)企業(yè)“走出去”，有序順利推動(dòng)產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源、布局生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值鏈躍遷。

??二、新形勢(shì)下產(chǎn)業(yè)全球分工的影響因素發(fā)生了深刻變化

??傳統(tǒng)國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工格局形成的基本依據(jù)可歸納為三點(diǎn)：一是全球化。資源在全球范圍內(nèi)按經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論進(jìn)行配置，商品、貨物和勞務(wù)在全球范圍內(nèi)按市場(chǎng)原則進(jìn)行交換。按照經(jīng)典的李嘉圖比較優(yōu)勢(shì)理論到后來(lái)克魯格曼的新國(guó)際貿(mào)易理論，一國(guó)可基于要素稟賦差異所形成的比較優(yōu)勢(shì)，或者空間和地理集聚產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，形成國(guó)際分工，專門集中生產(chǎn)某種產(chǎn)品，并通過(guò)國(guó)與國(guó)之間的交換實(shí)現(xiàn)資源要素的最優(yōu)配置，從而提高全球的生產(chǎn)和供給效率，各國(guó)的福利均可以得到邊際改進(jìn)。二是 WTO規(guī)則。資源在全球范圍內(nèi)配置，總體上按照 WTO所確定的規(guī)則進(jìn)行。所有 WTO的成員國(guó)都共同遵守這一規(guī)則，并按此規(guī)則在世界范圍內(nèi)參與國(guó)際分工，進(jìn)行商品、貨物和勞務(wù)的交換。三是以美元為主的國(guó)際貨幣體系。價(jià)格是反映市場(chǎng)供求均衡、實(shí)現(xiàn)資源要素配置帕累托最優(yōu)的最好手段，資源在全球范圍內(nèi)配置、商品貨物在全球范圍內(nèi)交換也不例外。這個(gè)過(guò)程按照什么價(jià)格信號(hào)得以進(jìn)行？過(guò)去在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，主要是以美元為主的國(guó)際貨幣體系及其所形成的貨幣相對(duì)價(jià)格信號(hào)，亦即美元匯率。美元是國(guó)際貿(mào)易和投資中最主要的結(jié)算貨幣，也是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣、國(guó)際外匯交易貨幣。可以說(shuō)，今天我們所熟悉的國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工，很大程度上是由以美元為主的國(guó)際貨幣體系及其對(duì)各國(guó)貨幣形成的匯率價(jià)格信號(hào)調(diào)節(jié)、配置而形成的。

??但近年來(lái)，特別是去年5月中美貿(mào)易摩擦加劇、以及新冠疫情席卷全球以來(lái)，國(guó)際格局發(fā)生了非常顯著的變化。與之相隨，決定國(guó)際分工的上述基本因素和邏輯框架也發(fā)生了非常深刻的變化。

??第一，全球化形勢(shì)發(fā)生了深刻變化。過(guò)去，資源在全球范圍內(nèi)按經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理、市場(chǎng)原則實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，但是現(xiàn)在，首先資源不一定再像過(guò)去那樣按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律在全球范圍內(nèi)自由流動(dòng)和配置，各種各樣的民粹主義、保護(hù)主義、單邊主義興起，大大改變了全球化格局。在某些領(lǐng)域，甚至出現(xiàn)了“逆全球化”，應(yīng)對(duì)外部沖擊和確保供應(yīng)鏈安全成為全球投資貿(mào)易活動(dòng)中必須面對(duì)并予以重視的問(wèn)題。同時(shí)，技術(shù)發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛運(yùn)用使產(chǎn)業(yè)鏈趨于柔性化、智能化、扁平化，因此一些領(lǐng)域出現(xiàn)了區(qū)域化替代全球化的趨勢(shì)。即使部分資源、商品、勞務(wù)仍然在國(guó)際范圍內(nèi)流動(dòng)，但在新的國(guó)際關(guān)系格局下，這一過(guò)程可能不再主要基于市場(chǎng)原則和經(jīng)濟(jì)規(guī)律，而要更多地考慮其他非經(jīng)濟(jì)因素，如地緣政治、安全、公共衛(wèi)生防疫等。

??第二，WTO規(guī)則發(fā)生了深刻變化。過(guò)去，資源、商品和勞務(wù)在全球范圍內(nèi)按照 WTO規(guī)則來(lái)配置，國(guó)與國(guó)之間按照 WTO規(guī)則開(kāi)展投資貿(mào)易活動(dòng)。但在今天，WTO正越來(lái)越被邊緣化，尤其是隨著近日最后一位WTO仲裁法官的退休，WTO實(shí)際上已經(jīng)處于癱瘓狀態(tài)。一些新的規(guī)則正在部分或相當(dāng)程度地替代WTO，成為新的國(guó)際投資貿(mào)易規(guī)則，比如我們最近簽署的RCEP，以及近年來(lái)我們耳熟能詳?shù)腡PP、CPTPP、USMCA、CEPA等，還有一些雙邊投資協(xié)定（BIT）等。盡管仍有一些國(guó)家還在積極推動(dòng)WTO改革，但WTO的衰落似乎不可避免，這根本上是WTO規(guī)則自身缺陷造成的，主要表現(xiàn)為：

??一方面，WTO規(guī)則主要基于傳統(tǒng)的資源稟賦比較優(yōu)勢(shì)國(guó)際貿(mào)易理論，假設(shè)資源和商品主要在國(guó)與國(guó)之間通過(guò)分工和交換實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置。但隨著全球化不斷演進(jìn)，國(guó)際分工、資源配置和商品交換更多地轉(zhuǎn)由跨國(guó)公司通過(guò)跨國(guó)投資和全球布局實(shí)現(xiàn)，跨國(guó)公司內(nèi)部貿(mào)易越來(lái)越多地成為國(guó)際貿(mào)易的主要形式，超過(guò)80%的全球貿(mào)易發(fā)生在跨國(guó)公司內(nèi)。另一方面，服務(wù)貿(mào)易在國(guó)際貿(mào)易當(dāng)中占據(jù)越來(lái)越重要的地位。最近10年來(lái)，全球服務(wù)貿(mào)易的增速一直快于貨物貿(mào)易，占比已超過(guò)國(guó)際貿(mào)易的40%。這與跨國(guó)公司在國(guó)際貿(mào)易和投資中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用是邏輯一致的，國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更多地圍繞跨國(guó)投資以及跨國(guó)公司內(nèi)部上下游產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)配置開(kāi)展，相應(yīng)地體現(xiàn)為服務(wù)貿(mào)易占據(jù)越來(lái)越重要的地位。而WTO主要是針對(duì)全球商品和貨物貿(mào)易，側(cè)重于降低關(guān)稅、減少非關(guān)稅壁壘等。即使WTO也試圖針對(duì)服務(wù)貿(mào)易的興起有所行動(dòng)，上世紀(jì)90年代形成了服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定GATS，但客觀地說(shuō)，GATS簽署時(shí)間太早了，參與國(guó)家非常多，因此無(wú)論是在理念還是措施上，都存在較大局限性，也沒(méi)有做到與時(shí)俱進(jìn)，與前面所說(shuō)的那些新規(guī)則相比，總體上標(biāo)準(zhǔn)不夠高，適應(yīng)性不是非常好，比如對(duì)于國(guó)際投資保護(hù)重視程度不夠、更多采用正面清單等，不能很好適應(yīng)跨國(guó)公司全球布局和服務(wù)貿(mào)易在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中成為主流的趨勢(shì)。事實(shí)上，大家非常熟悉的一些概念或提法，如準(zhǔn)入前國(guó)民待遇、負(fù)面清單承諾、競(jìng)爭(zhēng)中性、勞工原則、新金融服務(wù)、跨國(guó)信息傳輸和數(shù)據(jù)處理等，都是WTO不太被重視和強(qiáng)調(diào)的，甚至是根本沒(méi)有體現(xiàn)的，很大程度上也是新規(guī)則在標(biāo)準(zhǔn)上優(yōu)于WTO的主要方面。

??第三，以美元為主的國(guó)際貨幣體系發(fā)生了深刻變化。過(guò)去美元一家獨(dú)大，但隨著歐元、人民幣崛起，美元的地位相對(duì)有所下降。最近，在國(guó)際貨物貿(mào)易領(lǐng)域，歐元的結(jié)算比例再次超過(guò)了美元，成為國(guó)際貨物貿(mào)易領(lǐng)域第一大結(jié)算貨幣。今年1-9月，在粵港澳大灣區(qū)，人民幣在所有本外幣跨境結(jié)算中的比例已接近 53%，成為第一大國(guó)際結(jié)算貨幣。以美元為主的國(guó)際貨幣體系問(wèn)題由來(lái)已久，早期表現(xiàn)為“特里芬難題”。2009年3月，周小川行長(zhǎng)《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》一文中闡述了單一國(guó)際貨幣體系存在的深刻問(wèn)題，及其與2008年金融危機(jī)的內(nèi)在聯(lián)系。尤其是近年來(lái)，美國(guó)奉行單邊主義、保護(hù)主義政策，憑借美元的國(guó)際使用和國(guó)際結(jié)算優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際上廣泛實(shí)施長(zhǎng)臂管轄，可能會(huì)最終削弱美元的國(guó)際地位和影響力，更快推動(dòng)國(guó)際貨幣體系多元化。

??此外，最近以來(lái)，還產(chǎn)生了兩個(gè)新的因素，以前不太突出，或者沒(méi)那么重要，但今后可能將在新一輪國(guó)際分工和供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)中發(fā)揮非常重要的作用。

??一是虛擬集聚和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，使得要素配置方式發(fā)生了深刻變化。傳統(tǒng)上，資源要素按地理空間進(jìn)行集聚和配置，通常是指要素在不同國(guó)家、不同區(qū)域間形成的物理和地理集聚，從而形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)、集成創(chuàng)新，并涌現(xiàn)了大量的國(guó)際企業(yè)、產(chǎn)業(yè)集群和遍布世界的城市群。但數(shù)字技術(shù)、金融科技的快速發(fā)展，改變了資源集聚與配置的形態(tài)、方式和效率。一方面，數(shù)字本身開(kāi)始成為要素，數(shù)字要素和其他如資本、人力和技術(shù)要素不同，不一定需要通過(guò)物理和空間集聚才能產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，數(shù)據(jù)要素可通過(guò)網(wǎng)絡(luò)空間實(shí)現(xiàn)虛擬聚集，并產(chǎn)生廣泛的網(wǎng)絡(luò)外部性。另一方面，在數(shù)字技術(shù)廣泛運(yùn)用下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型導(dǎo)致了一些傳統(tǒng)生產(chǎn)要素也可以通過(guò)虛擬網(wǎng)絡(luò)空間進(jìn)行集聚和配置，而不一定要像過(guò)去那樣，必須通過(guò)物理和地理空間集聚才能進(jìn)行生產(chǎn)和交換。隨著數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)處理技術(shù)的不斷發(fā)展，虛擬集聚可能在相當(dāng)程度上替代物理和地理空間集聚，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)布局、供應(yīng)鏈調(diào)整發(fā)生深刻變化。

??二是環(huán)境和氣候變化因素，使得供應(yīng)鏈調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)面臨新的硬約束。總體而言，過(guò)去環(huán)境和氣候變化因素對(duì)市場(chǎng)主體的約束力并不強(qiáng)，更多依靠情懷、責(zé)任感去維護(hù)和推動(dòng)，但依靠個(gè)人自覺(jué)約束自身行為投入到對(duì)環(huán)境和氣候變化的貢獻(xiàn)中去，其實(shí)并不容易。一個(gè)非常重要的原因在于，支持環(huán)境保護(hù)、控制氣候風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品往往具有公共產(chǎn)品或者準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)，不容易界定產(chǎn)權(quán)，相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)無(wú)法收費(fèi)，從而產(chǎn)生了“搭便車”行為，導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。但最近以來(lái)，尤其是在中國(guó)，情況有所不同。9月，習(xí)近平總書(shū)記向全世界莊嚴(yán)宣布了“30·60目標(biāo)”，即2030年前實(shí)現(xiàn)二氧化碳排放達(dá)到峰值，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。世界上大多數(shù)成熟市場(chǎng)國(guó)家從碳達(dá)峰到碳中和，基本上要50年左右的時(shí)間。我國(guó)作為一個(gè)碳排放大國(guó)，要用30年時(shí)間實(shí)現(xiàn)這個(gè)宏偉目標(biāo)，實(shí)屬不易。而且，這將是一個(gè)比較強(qiáng)的硬約束。

??三、金融業(yè)應(yīng)順應(yīng)趨勢(shì)更好地支持高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)

??當(dāng)前形勢(shì)下，供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)及其全球布局所依據(jù)的基本規(guī)則、邏輯框架和外部條件都發(fā)生了深刻的變化。為此，金融業(yè)需作出相應(yīng)的適應(yīng)性調(diào)整，更好地支持中國(guó)企業(yè)開(kāi)展新一輪的全球化布局，推動(dòng)供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值鏈躍遷。

??首先，繼續(xù)高舉全球化和高水平開(kāi)放大旗。以更加積極的姿態(tài)擁抱全球化、支持多邊主義，主動(dòng)有所作為，參與新一輪國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)，尤其是更高規(guī)格、更高水平的全球投資貿(mào)易規(guī)則的制定，當(dāng)前重點(diǎn)是加快落實(shí)RCEP、積極加入CPTPP，以及與美國(guó)、歐盟的BIT協(xié)定。同時(shí)，盡可能維護(hù)WTO，積極推動(dòng)WTO改革。但客觀地說(shuō)，當(dāng)過(guò)去我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的重點(diǎn)是出口創(chuàng)匯、進(jìn)口替代、吸引直接投資的時(shí)候，WTO框架是夠用的。而當(dāng)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的重點(diǎn)下一步轉(zhuǎn)向“走出去”、在全球范圍內(nèi)配置資源、布局供應(yīng)鏈情況下，WTO框架就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠用了，我們需要更高標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際投資貿(mào)易規(guī)則，更好地保護(hù)我國(guó)的全球投資利益、推動(dòng)相關(guān)的服務(wù)貿(mào)易，實(shí)現(xiàn)全球價(jià)值鏈的延伸和躍遷。所以，需要對(duì)WTO進(jìn)行比較徹底的改革。在這方面，可通過(guò)國(guó)內(nèi)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)進(jìn)行嘗試，大力推進(jìn)高水平自由貿(mào)易體制機(jī)制改革創(chuàng)新探索。目前我國(guó)20多個(gè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，各地也都很有積極性，但在改革試點(diǎn)的內(nèi)容和舉措上，總體看比較同質(zhì)化，多把重點(diǎn)放在投資貿(mào)易便利化和一些資本項(xiàng)目可兌換等一般性措施上，開(kāi)放水平和標(biāo)準(zhǔn)并不高。國(guó)際上對(duì)自貿(mào)區(qū)最基本的界定是，在自由貿(mào)易區(qū)范圍內(nèi)，投資貿(mào)易的規(guī)則要優(yōu)于WTO。而現(xiàn)在，WTO也相對(duì)落后了，國(guó)際上涌現(xiàn)出了很多更優(yōu)于WTO的投資貿(mào)易規(guī)則。為此，需要對(duì)我國(guó)諸多自貿(mào)區(qū)的種種政策措施進(jìn)行仔細(xì)分析評(píng)估，這些自貿(mào)區(qū)政策多大程度上體現(xiàn)了優(yōu)于WTO規(guī)則的要求？能不能更先進(jìn)、更具前瞻性地反映和對(duì)標(biāo)最新的國(guó)際投資貿(mào)易規(guī)則？否則，就失去了開(kāi)展自由貿(mào)易區(qū)試驗(yàn)的意義。

??第二，大力支持技術(shù)創(chuàng)新和創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。當(dāng)前數(shù)字技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)空間、虛擬集聚對(duì)供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值鏈躍遷的深刻影響不容忽視。一方面，在業(yè)務(wù)和資源配置層面重視對(duì)數(shù)據(jù)作為重要生產(chǎn)要素的投入，助力推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。另一方面，對(duì)部分傳統(tǒng)和新興產(chǎn)業(yè)特別是先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，金融業(yè)應(yīng)支持其充分利用數(shù)據(jù)資源、數(shù)字技術(shù)，實(shí)現(xiàn)資源配置、生產(chǎn)和服務(wù)過(guò)程的智能化、智慧化、自動(dòng)化、柔性化和定制化。總體而言，能夠真正體現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一些領(lǐng)域，在大灣區(qū)是比較成功和突出的，具有一定的代表性。為什么在珠三角能涌現(xiàn)出像騰訊、華為、大疆這樣的一批科創(chuàng)型企業(yè)呢？應(yīng)該說(shuō)，與背后的金融支持、金融業(yè)態(tài)有非常大的關(guān)系，大灣區(qū)、特別是深圳集中了相當(dāng)一批活躍、敏銳的創(chuàng)業(yè)投資、天使投資機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，金融業(yè)自身也要加快推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這方面我國(guó)金融業(yè)總體上走在國(guó)際前沿。

??第三，更加堅(jiān)定地穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，更好服務(wù)于我國(guó)企業(yè)在新形勢(shì)下的產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移和全球布局。要充分認(rèn)識(shí)到2008年危機(jī)后、尤其是這次疫情后，國(guó)際貨幣體系正在發(fā)生深刻變革，并可能導(dǎo)致國(guó)際金融體系發(fā)生巨大轉(zhuǎn)型，國(guó)際貨幣體系多元化和人民幣國(guó)際化將對(duì)下一步我國(guó)推進(jìn)更高水平對(duì)外開(kāi)放和參與國(guó)際分工產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。對(duì)此應(yīng)有充分的準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)，落實(shí)好五中全會(huì)關(guān)于人民幣國(guó)際化“堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇，營(yíng)造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”要求，在這一輪供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值鏈躍遷過(guò)程中，實(shí)施“本幣主導(dǎo)”、“本幣優(yōu)先”戰(zhàn)略，更多地通過(guò)使用人民幣實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移和調(diào)整升級(jí)，提高我國(guó)企業(yè)在全球的資源配置效率，提升全球布局的主動(dòng)性。對(duì)此，后面再做進(jìn)一步分析。

??第四，充分重視環(huán)境和氣候變化因素，以及落實(shí)“30·60”目標(biāo)可能產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響。中國(guó)在綠色金融領(lǐng)域起步較早，2012年銀保監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《綠色信貸指引》，2016年人民銀行會(huì)同相關(guān)部委出臺(tái)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》。此后，人民銀行和相關(guān)監(jiān)管部門一道，在綠色金融方面做了很多工作，取得了積極成效，也得到了國(guó)際社會(huì)的廣泛認(rèn)可。可以說(shuō)，中國(guó)目前已經(jīng)成為國(guó)際綠色金融產(chǎn)品、綠色金融市場(chǎng)、標(biāo)準(zhǔn)制定等方面的積極參與者、貢獻(xiàn)者，甚至在一些領(lǐng)域是引領(lǐng)者，具備了非常好的基礎(chǔ)。中國(guó)綠色金融能走在全球第一方陣，也是因?yàn)榫G色金融早在2016年就成為了黨和國(guó)家的意志，陸續(xù)出現(xiàn)在黨和國(guó)家的多項(xiàng)文件中，生態(tài)文明甚至寫(xiě)入了憲法。從這個(gè)角度講，環(huán)境和氣候變化因素將成為下一步落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展和雙循環(huán)新發(fā)展格局的一個(gè)重要硬約束，對(duì)下一步產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)、對(duì)金融業(yè)改革發(fā)展都將產(chǎn)生非常深刻的影響。過(guò)去成績(jī)的基礎(chǔ)上，金融業(yè)可開(kāi)展更加積極、務(wù)實(shí)又具有前瞻性的工作，進(jìn)行充分的核算、評(píng)估和壓力測(cè)試，既做好自身的適應(yīng)性調(diào)整，又對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型提供比較好的支撐。

??四、在大灣區(qū)率先實(shí)施產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移本幣優(yōu)先、本幣主導(dǎo)

??“十四五”期間，落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展和雙循環(huán)發(fā)展新格局要求，中國(guó)企業(yè)仍需進(jìn)一步在全球范圍內(nèi)配置資源、布局生產(chǎn)，推動(dòng)供應(yīng)鏈調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)值鏈躍遷。在此過(guò)程中，金融業(yè)、特別是商業(yè)銀行要提供全流程的交易銀行和相關(guān)服務(wù)。理論上說(shuō)，中國(guó)企業(yè)和企業(yè)家投資興業(yè)到哪里，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)服務(wù)就應(yīng)該跟到哪里，因?yàn)橹挥兄袊?guó)金融機(jī)構(gòu)最熟悉中國(guó)企業(yè)，語(yǔ)言、制度、法律等方面的障礙比較小。其中，特別要強(qiáng)調(diào)“本幣優(yōu)先、本幣主導(dǎo)”，也就是在大規(guī)模供應(yīng)鏈重構(gòu)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中，用人民幣來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)外投資，而不是像過(guò)去那樣用美元或者用其它國(guó)際貨幣。

??首先，有利于降低匯兌成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)。以中國(guó)企業(yè)在老撾興建工業(yè)園為例。在此過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)家首先在國(guó)內(nèi)把人民幣換成美元，通過(guò)對(duì)外投資審批和結(jié)算程序，將這筆美元資金匯到老撾。之后項(xiàng)目驗(yàn)資落地，通常需要按照當(dāng)?shù)胤砂衙涝獌稉Q成老撾當(dāng)?shù)刎泿偶铡Ｔ诠I(yè)園的投資興建過(guò)程中，由于是基于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，因此多數(shù)機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)線、相關(guān)服務(wù)和勞務(wù)、甚至原材料都是從中國(guó)進(jìn)口的。這時(shí)，在老撾的這個(gè)中國(guó)企業(yè)需要再次把老撾吉普兌換成美元，從中國(guó)進(jìn)口上述相關(guān)設(shè)備、商品、勞務(wù)和服務(wù)。而中國(guó)出口商完成上述出口、收到美元貨款后，還要再把收到的美元兌換成人民幣入賬。在這個(gè)過(guò)程中，不管是中方投資商，還是所有涉及的雙方相關(guān)企業(yè)，都要承擔(dān)較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和匯兌成本。隨著人民幣國(guó)際化的不斷推進(jìn)，人民幣已經(jīng)在相當(dāng)多的與中國(guó)有密切貿(mào)易投資往來(lái)的國(guó)家，特別是周邊國(guó)家、“一帶一路”國(guó)家得到了不同程度的認(rèn)可和接受，在中國(guó)企業(yè)在這些國(guó)家進(jìn)行大規(guī)模產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和投資過(guò)程中，更多地直接使用人民幣，既具有相當(dāng)廣泛的雙邊共識(shí)，也有客觀的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)基礎(chǔ)，不僅有助于雙方節(jié)約或避免使用外匯，更有助于企業(yè)降低匯兌成本、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

??其次，有利于吸引境外市場(chǎng)主體投資持有人民幣資產(chǎn)，分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇、快速增長(zhǎng)的好處。近年來(lái)，我國(guó)積極推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)，投資購(gòu)買股票、債券及其它金融產(chǎn)品。這意味著產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移過(guò)程中，投資目的地國(guó)家市場(chǎng)主體在收到人民幣后，除了可用來(lái)向中國(guó)進(jìn)口機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)線、原材料、勞務(wù)和服務(wù)以外，還可以投資中國(guó)的金融產(chǎn)品。總體而言，我國(guó)的金融產(chǎn)品回報(bào)率高，對(duì)境外投資者有較大吸引力。以十年期國(guó)債回報(bào)率為例，最新的數(shù)據(jù)大概是：美國(guó)1.15%，日本0.033%，法國(guó)-0.3%，德國(guó)-0.6%，而中國(guó)大約在3.2%上下的水平2。一個(gè)境外投資者如果投資十年期政府債券，購(gòu)買中國(guó)國(guó)債的收益是購(gòu)買美國(guó)國(guó)債收益的4倍左右。在此次疫情以及由此導(dǎo)致的國(guó)際金融動(dòng)蕩過(guò)程中，國(guó)際投資者嚴(yán)重缺乏安全資產(chǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，人民幣資產(chǎn)回報(bào)率高，人民幣匯率比較穩(wěn)定甚至還明顯升值。這時(shí)，人民幣作為一個(gè)國(guó)際安全投資資產(chǎn)的價(jià)值更加凸顯，可以幫助境外投資者進(jìn)行更好的全球資產(chǎn)配置。

??第三，有利于全球人民幣金融市場(chǎng)的形成，推動(dòng)深化人民幣匯率形成機(jī)制改革。一旦境外投資者廣泛、大量地持有人民幣資產(chǎn)，通過(guò)發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)、安排好離岸人民幣流動(dòng)性保障，以及推動(dòng)相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，就會(huì)逐步在全球形成人民幣的資產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)，就會(huì)形成有深度的、交易活躍的全球人民幣金融市場(chǎng)。這將有助于形成真正符合市場(chǎng)規(guī)律、覆蓋全球人民幣投資者預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好、反映人民幣供給和需求相平衡的價(jià)格，也就形成了均衡的人民幣匯率。這將是人民幣國(guó)際化條件下，人民幣匯率的最終形成機(jī)制，而且這個(gè)機(jī)制形成的是一個(gè)由全球投資者交易決定的均衡匯率，它更透明、更穩(wěn)定、更可預(yù)期。因此，也必將有利于全球市場(chǎng)主體特別是中國(guó)跨國(guó)企業(yè)在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)對(duì)外轉(zhuǎn)移和升級(jí)過(guò)程中，通過(guò)人民幣及其價(jià)格信號(hào)在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源，布局生產(chǎn)線、調(diào)整供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)在全球價(jià)值鏈上的躍遷。跨國(guó)企業(yè)如何在全球范圍內(nèi)管理和安排生產(chǎn)布局，并獲得全球范圍內(nèi)要素資源的最優(yōu)配置和最大邊際利潤(rùn)？最基本的就是靠資金的有效管理和配置，靠市場(chǎng)化的價(jià)格機(jī)制和價(jià)格信號(hào)。

??對(duì)于大灣區(qū)的金融機(jī)構(gòu)尤其是香港的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在支持、配合、幫助廣東以及其他東部發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)“騰籠換鳥(niǎo)”、對(duì)外轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中，要提供全產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務(wù)，特別是全過(guò)程的交易銀行服務(wù)，幫助中國(guó)企業(yè)以及投資對(duì)象國(guó)的銀行和企業(yè)有效地開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，從賬戶開(kāi)立、資金落地、交易的結(jié)算清算以及后續(xù)資金及流動(dòng)性管理、套期保值、合規(guī)風(fēng)控等各方面，為市場(chǎng)主體接受、投資和持有人民幣提供全方位的服務(wù)保障，解決其后顧之憂。尤其是香港的金融機(jī)構(gòu)，要利用已有的覆蓋全球的金融網(wǎng)絡(luò)，以及過(guò)去長(zhǎng)期形成的、具有國(guó)際水準(zhǔn)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，為粵港澳三地的各類市場(chǎng)主體提供最有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)。

??香港在金融方面具有一個(gè)顯著優(yōu)勢(shì)，即作為全球最重要的離岸人民幣中心，有一整套關(guān)于人民幣從賬戶開(kāi)立、資金和資產(chǎn)管理，到交易結(jié)算和清算的金融基礎(chǔ)設(shè)施，有與內(nèi)地實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的人民幣金融資產(chǎn)登記、托管、交易、結(jié)算、清算系統(tǒng)，還有對(duì)標(biāo)國(guó)際、相當(dāng)完備的金融市場(chǎng)體系和金融監(jiān)管體系。香港要利用好這個(gè)條件，支持離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)，為中國(guó)企業(yè)在新一輪的供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈調(diào)整和躍遷過(guò)程提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，助力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和雙循環(huán)新發(fā)展格局目標(biāo)。

??同時(shí)，內(nèi)地金融界也具備條件和優(yōu)勢(shì)為這個(gè)過(guò)程提供支持、保障和服務(wù)，進(jìn)一步深化擴(kuò)大開(kāi)放，為離岸市場(chǎng)提供人民幣流動(dòng)性，開(kāi)展有效的金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防控，促進(jìn)離岸人民幣市場(chǎng)的健康發(fā)展，促進(jìn)人民幣在落實(shí)“十四五”規(guī)劃提出的高質(zhì)量發(fā)展、雙循環(huán)新發(fā)展格局任務(wù)過(guò)程中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

??全文下載鏈接：關(guān)于金融支持高質(zhì)量發(fā)展和雙循環(huán)新發(fā)展格局更好推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)有關(guān)問(wèn)題的思考.pdf

??注1：本文根據(jù)中國(guó)人民銀行金融研究所周誠(chéng)君所長(zhǎng)在第三屆粵港澳大灣區(qū)金融發(fā)展論壇（2020年11月8日）和在廣東省金融學(xué)會(huì)第九次代表大會(huì)（12月2日）上所做學(xué)術(shù)報(bào)告整理。

??注2：以報(bào)告時(shí)間為基點(diǎn)。