進構筑屏障。反腐不會引致官員不作為，相反會倒逼其貫徹改革思路。2)改革是自上而下推進的中央意志。我們判斷，央企改革進程將快于省國資企業，又快于市國資企業。3)通過改革使國有資產發揮價值或換取價值。當前各地方政府負債率居高不下，而土地財政不可持續。為此，政府將希望通過改革讓國資發揮價值。因此，國資改革一定是政府首腦決策，各國資委和公司執行，以個案呈現，并將典型案例復制。4)轉型將帶來整體和邊際改善的預期，這將是各受益方推動的動力源泉。目前，改革已經成為國資企業領導層的共識，亟需尋找新的戰略方向，優化商業模式，拓展盈利渠道，而這都需要一個好的機制作為保障。

  “四項改革”試點有利于破解國企頑疾。為貫徹落實黨的十八屆三中全會關于《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》的要求，今年7月15日，國資委宣布在所監管的中央企業中開展“四項改革”試點，分別為：(1)在國家開發投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點；(2)在中國醫藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展發展混合所有制經濟試點；(3)在新興際華集團有限公司、中國節能環保公司、中國醫藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權試點；(4)在國資委管理主要負責人的中央企業中選擇2到3家開展派駐紀檢組試點。

  推薦國企改革組合。我們認為國家層面國資改革推進后，地產層面有望仿照學習。目前上海、珠海、深圳已經走在前列。目前地產股國企改革中的資產注入等工作已陸續進入實質操作階段。未來國資重組預計將主要集中在股權交易層面，即國有股份的退出實現混合所有制結構或者引入其他行業國有股份已實現轉型。重點推薦華僑城A、格力地產、金融街、魯商置業，并建議重點關注深振業A。