??2015年10月28日，中天城投公告稱其子公司貴陽金控擬參與發起籌建華宇再保險股份有限公司，注冊資本15億元，其中貴陽金控出資3億元，占其 15億總股本的20%。而在21日，中天城投亦公告稱貴陽金控擬參與競拍海際證券有限責任公司66.67%股權。如果華宇再保險設立申請通過，海際證券競 拍成功，中天城投的金融產業將連下兩城，大金融布局越趨完善。回顧過去，我們試圖窺探中天城投大金融布局的路徑，并為其他房企提供借鑒。

??早期：政府助推，初步試水

??中天城投涉足金融相關領域較早可以追溯到2012年3月，中天城投設立中天城投集團貴陽國際金融中心有限責任公司，負責投資建設貴陽國際金融中 心，而貴陽國際金融中心是落實當地政府“引金入黔”政策的重要載體。此后在政府的支持下，2014年8月中天城投又入股貴陽互聯網金融產投，不過該公司也 是負責互聯網金融產業園的投資開發。而對于貴陽銀行(持股1.63%)和貴州銀行后(持股0.99%)的投資，持股比例之低，難以影響其經營決策，并且也 僅作為“可作出售金融資產”的財務投資。

??直到2014年12月，才設立了貴陽金控作為金融投資的平臺，不過該平臺的設立也離不開政府推動及“促進貴州金融總部的要素聚焦”的影子，并且帶有一定的機會性。中天城投“做政府想做的事情”，與政府建立了深厚關系，從多次獲得政府高達上億甚至數億元的補助或獎勵就可見一斑。這時期，中天城投主要協助政府進行金融建設，但也開始為大舉進入金融領域埋下了伏筆。

??中期：背靠政府，搭臺唱戲

??進入2015年，中天城投意識到了布局金融產業的前景和利好，一邊是地產行業調整，房企紛紛轉型的大環境，另一邊是大金融布局得到資本市場認可 帶來的股價攀升，這無疑堅定了中天城投布局大金融的決心。2015年1月-6月，中天城投兩次增資貴陽金控(增資至36億元注冊資本)，設立私募股權基 金、小額貸款、融資擔保、體育金融公司、普惠金融公司、香港投資平臺，投資入股中黔金融資產交易中心、P2P招商貸。

??這期間，中天城投以貴陽金控為投資主體，緊抓“引金入黔”政策利好和“金融總部要素集聚”建設機遇，背靠政府四處出擊，搭建了涉及多個類金融業務的架構。 但是，除了P2P招商貸可以貢獻利潤外(雖然中黔交易中心為已運作的公司，但處于虧損狀態)，其他業務基本都處于起步階段。并且，從所獲取的牌照和業務運 作上來看，并不符合“金控”之名。這也是中天城投搭建普惠金融公司作為新平臺，裝入小貸、P2P、金融資產交易中心、體育金融、小額貸款、擔保等業務的重 要原因。而貴陽金控則將作為傳統意義金控平臺，為獲取包括銀行、保險、信托、證券、基金等全牌照而存在。

??如此，中天城投的大金融板塊形成三大平臺，以獲取傳統金融牌照為主的貴陽金控；面向個人消費者為主的社區金融、互聯網金融平臺——中天普惠金融；以及面向海外金融投資的香港投資平臺。

??近期：市場化運作，實質項目落地

??2015年8月開始，中天城投拉開收購大幕。2015年8月，中天城投公告擬通過增資擴股的方式成為友山基 金的絕對控股股東，已經簽署《關于中天城投增資友山基金的意向協議》。2015年10月，貴陽金控擬以自有資金20億元收購標的公司聯合銅箔100%的股 權，從而間接收購中融人壽保險股份有限公司20%的股權。如今，貴陽金控又打算參與競拍海際證券有限責任公司66.67%股權。

??目前，金融牌照依然是稀缺資源，雖然有了政府支持，但新申請金融牌照的難度還是巨大的，收購無疑是最為直接快捷的方式，并且還可以據此獲得成熟的業務管理團隊。

??從中天城投先后收購(或擬收購)友山基金、保險中融人壽，競購投行海際證券，可以看出中天城投在大金融布局的方式上的多元化和市場化，也充分體 現出了中天城投的資金實力。隨著中天城投在資本市場和金融市場的動作越來越多，也廣開了市場合作機會，比如與中江國際信托等企業發起設立再保險。這個階段，地方政府的作用開始弱化，中天城投在牌照獲取上也更趨市場化。

??策略與風險：三大策略要點與三大風控要點

??從試水到業務架構搭建，到單項目落地，到實質業務落實，中天城投的大金融布局路徑亦值得其它區域性房企的金融布局借鑒。我們認為有以下三個策略要點：其一，充分利用政商資源，獲取當地金融資源，這點在初期發展時顯得尤為重要；其二，發起設立與收并購雙管齊下，先易后難，從單點突破到平臺搭建再到全面布局；其三，保證充足的資金，優選投資或收購優質金融資產，以求盡快實現利潤貢獻。

??中天城投作為房地產轉型大金融的代表性房企之一，無疑取得了很大的關注，在處于轉型的關鍵期，每一步都很關鍵，尤其要注意其中的風險控制。我們 認為有以下三個風控要點：其一，固本，保證地產主業的發展，為金融產業的布局提供源源不斷的資金(包括融資等)，使得夠承受金融投資產業利潤的時間。其 二，宜抓住優質金融資產的投資并購機會，但不宜盲目布局與相關產業協同性不大，又需長期培養(或扭虧期限較長)的金融資產。其三，大金融布局乃長遠之計， 并非一蹴而就，布局時序上應權衡節奏，切忌面鋪得太開，又皆無法產生正向現金流。理想的節奏是在進行后續投資時，先期布局的金融業務已開始產生利潤。