??事件：中國建筑股份有限公司于2016 年11 月17 日收到安邦資產管理有限責任公司通知,截至2016 年11 月17 日,安邦資產通過“安邦資產-共贏3 號集合資產管理產品”持有公司普通股1,500,000,015 股,占公司普通股總股本的5.00%,首次達到公司普通股總股本的5%。

??安邦舉牌中國建筑主要基于其被低估的價值:中國建筑是整個建筑裝飾行業中估值最低的公司,16 年僅8 倍PE,業績增長穩定(近5 年凈利潤CAGR=23.09),分紅率高(30%)。現金流大幅改善,2011-2015 年,經營性凈現金流共計940 億元,同期實現凈利潤1009.61億元。公司地產業務價值突出,土地儲備充裕,子公司中國海外發展完成了向中信集團物業組合的并購,提升了公司在一二線城市的土地儲備,10 月末土地儲備8867 萬平米,同比增長25%。公司今年積極拓展以PPP 模式增強基礎設施業務布局已經取得成效,前10 月基建訂單增速130%。

??中國建筑是建筑行業首個被險資舉牌的公司,有較強示范效應。建筑行業中質地優異、價值被低估的個股后續有望引起其他資金的關注,戰略投資者的進入也有望改善建筑企業的公司治理,提高盈利水平,取得雙贏的效果。可以從兩個角度關注具有舉牌價值的建筑標的。第一類是有核心競爭力,價值被低估的公司。如葛洲壩(17 年10 倍PE,公司治理完善,大環保+PPP 業務促進公司快速成長);隧道股份(城軌建設龍頭,技術實力強)等。

??第二類是市值小,盈利改善可以帶來高彈性的公司,如粵水電、華建集團、浦東建設等。

??投資建議:中國建筑是建筑行業首個被險資舉牌的公司,中國建筑的價值有望隨著安邦進一步增持和自身業務加快發展而進一步被市場挖掘。中國建筑被舉牌也有望帶動整個建筑板塊中優質低估公司的價值恢復,建議關注有核心競爭力,價值被低估的葛洲壩,隧道股份,中國鐵建;市值小,盈利改善可以帶來高彈性的公司,粵水電、華建集團、浦東建設等。