??2016年11月29日， 陽光城以13.51億元競得物產中大等掛牌出售轉讓的15家公司股權組成的資產包，同時因承接上述標的合計91.18億元的應收債權，總成交金額達到了104.69億元。事實上，步入2016下半年以來，陽光城的擴張步伐明顯加快，收購和招拍掛雙管齊下斬獲了多幅地塊，此次并購中大地產業務也僅算是“冰山一角”。究竟陽光城在下一盤怎樣的棋？并購豪賭背后又隱藏著怎樣的擴張野心？

??中大地產業務“賣相”較佳，契合陽光城擴張需求

??據CRIC初步統計，通過此項收購，陽光城共接收了物產中大分布于6個城市的16個項目，具體的項目明細如下：

??備注：因其中標的公司武漢市巡司河物業發展有限公司、武漢中大十里房地產開發有限公司、四川思源科技開發有限公司、中大房地產集團南昌有限公司、中大房地產集團南昌圣馬房地產有限公司在基準日后已對股東中大地產共計分紅 3.08 億元，掛牌底價作相應扣減，扣減后為 13.41 億元。

??從標的資產目前狀態來看，項目均為在售和尾盤階段，收購完成后基本可以直接創造收益，而且項目地處諸如杭州、南昌、武漢、成都等核心城市，城市市場較好，項目均有不錯的銷售表現。以成都文儒德項目為例，據成都克而瑞統計，2016年10月成交金額為1.87億元，位列商品住宅當月成交金額第二名。此外，這些項目拿地時間普遍較早，成本也相對較低，盈利空間相對較大，從中大本身的地產業務來看，近期營收和毛利也均有不斷上升的趨勢，2016年三季度其房地產開發板塊業務營收為23.45億元，占2015年全年的67.79%，且毛利率較2015年25.38%提升至27.07%。

??從項目布局來看，這些項目所在城市也迎合了陽光城的戰略擴張需求。2015年陽光城遇到了增長瓶頸，在行業環境變化和企業高管變動的雙重影響下，公司進行了戰略升級，制訂了3+1+X(長三角、京津冀、珠三角+大福建+戰略城市點)的區域布局戰略，開始了新一輪的擴張。而此次收購標的的城市分布也迎合了公司既有的戰略布局，增加了企業在長三角以及戰略城市點的項目儲備。

??招拍掛競爭地王頻出，陽光城以兼并收購作為拿地主旋律

??閩企拿地一向比較激進，陽光城也不例外，據CRIC統計，2016年至今，陽光城累計拿地金額已達385.06億元。其中招拍掛市場砸金161.17億元，10幅地塊中8個溢價率超過100%，8個地王項目，競爭激烈程度可見一斑。值得一提的是，其在福州以15.5億元競得宗地2016-11號五一新城地塊，雖然折算樓面價為21685元/平米，但扣除了為政府提供的安置房面積后，實際樓面價高達45511元/平方米，項目入市能否盈利仍有待市場檢驗，由此也足見高溢價地塊暗藏的運營風險。

??也正是基于降低企業擴張成本的因素， 2016下半年以來，陽光城的收購步伐明顯加快。在2016年至今收購的64個項目中，2/3均來自下半年的貢獻。此外，除了收購單一地塊外，諸如此次并購中大業務獲得多幅地塊的案例也不鮮見，長沙中泛置業、廣東逸濤萬國兩筆并購也為陽光城帶來了42宗地塊。而且初步測算，陽光城2016年前11月并購的拿地成本僅1304元/平米，與公開招拍掛市場可謂“天壤之別”。

??注：陽光城收購天安中國福州晉安區地塊代價為24.129億港幣，匯率：1港幣=0.86人民幣

??總結：據CRIC統計，陽光城前11月的銷售金額已達391.3億元，較2015年全年303億元還是有顯著進步的。未來業績能否實現再突破，除了政策和市場因素外，主要取決于以下兩方面：一是高溢價地王地塊所面臨的運營風險，即便在市場良好的狀態下，這些地塊銷售“飄紅”也僅是繁榮假象，成本趨高帶來的利潤壓縮是“硬傷”，故如何提升項目的附加值，賣得更貴是關鍵；二是兼并收購盛行，獨具慧眼的撿到“便宜貨”也是事關成敗的重要一環。眾所周知，收購是企業低成本快速擴張規模的捷徑，但相對而言，收并購市場更加“魚龍混雜”，如何結合自身現有布局承接相應項目擴大區域競爭優勢也是陽光城能否更上一層樓的決定性因素。