??核心觀點

??【完成全年目標約40%，回款比例達102%】2022年上半年，建發國際全口徑銷售金額656億元，完成全年目標銷售目標1650億元的39.8%；累計實現權益銷售金額480億元，同比減少33.5%；權益銷售面積248萬平方米，同比減少26%。截至6月末，建發國際銷售權益比例73%，基本保持穩定；回款金額671億元，回款比例102%，多年來一直保持高位。

??【深耕核心城市核心地塊，新增拿地33幅】2022年上半年在行業投資拿地大幅收縮的情況下，建發在長三角和珠三角等核心城市核心地段拿地較多，共新增地塊33幅，新增可售貨值974億元，可售面積361萬平方米，權益比例63%；且新增地塊位于一二線城市占比高達90%。此外，截至上半年，建發共有庫存面積1937萬平方米，較2021年末下降7.1%；庫存貨值3160億元。

??【毛利率繼續下降，盈利能力有待提升】2022年上半年，建發國際營業收入達169.5億元，較上年同期增長90.81%。同時，建發實現毛利率15.1%，同比上升1.4個百分點，較2021年末下降了1.2個百分點；歸母凈利率5%，同比上升1.3個百分點，較2021年末下降了1.6個百分點。建發利潤水平整體呈下行趨勢，且毛利率和歸母凈利率均低于2021年末行業中位數水平。

??【“三道紅線”保持綠檔，短期債務壓力減少】截至6月末，建發持有現金約357.8億元，現金短債比3.62，凈負債率達68.6%，剔除預收款的資產負債率達66.7%，“三道紅線”保持綠檔達標。同時，總有息負債達840.7億元，為近五年來首次減少，其中短期負債92.3億元。綜合來看，建發償債能力略有改善，且短期還債壓力較小。上半年建發國際平均借貸成本4.47%，較去年基本持平。

??01

??銷售

??完成全年目標約40%

??回款比例達102%

??2022年上半年，建發國際全口徑銷售金額656億元，完成全年目標銷售目標1650億元的39.8%；累計實現權益銷售金額480億元，同比減少33.5%；權益銷售面積248萬平方米，同比減少26%。截至6月末，建發國際銷售權益比例73%，基本保持穩定；回款金額671億元，回款比例102%，多年來一直保持高位。

??02

??投資

??深耕核心城市核心地塊

??新增拿地33幅

??從土地投資來看，2022年上半年在行業投資拿地大幅收縮的情況下，建發國際在長三角和珠三角等核心城市核心地段拿地較多，共新增地塊33幅，土地款552億元，新增可售貨值974億元，可售面積361萬平方米，權益比例63%；且新增地塊位于一二線城市占比高達90%。此外，截至上半年，建發共有庫存面積1937萬平方米，較2021年末下降7.1%；庫存貨值3160億元，權益比例74%，且一二線城市占比達75%。

??03

??盈利

??毛利率繼續下降

??盈利能力有待提升

??2022年上半年，建發國際營業收入達169.5億元，較上年同期增長90.81%。從盈利表現來看，截至6月末，建發國際毛利潤約25.5億元，歸母凈利潤約8.4億元；實現毛利率15.1%，同比上升1.4個百分點，但較2021年末下降了1.2個百分點；歸母凈利率5%，同比上升1.3個百分點，但較2021年末下降了1.6個百分點。綜合來看，建發利潤水平整體呈下行趨勢，且毛利率和歸母凈利率均低于2021年末行業中位數水平。這或與前兩年廈門、福州、成都等城市較高溢價拿地有關。此外，截至上半年末，已售未結金額1924億元，較2021年末增長41%。

??04

??負債

??“三道紅線”保持綠檔

??短期債務壓力減少

??截至6月末，建發國際持有現金約357.8億元，較2021年同期上升6.2%；長短期債務比8.11，現金短債比3.62，同比均略有上升?？傆邢⒇搨_840.7億元，較2021年末下降17.7億元，為近五年來首次減少；其中短期負債92.3億元，長期負債748.4億元。綜合來看，建發國際償債能力略有改善，且短期還債壓力較小。

??同時，2022年上半年，建發國際凈負債率達68.6%，同比下降16.6個百分點；剔除預收款的資產負債率達66.7%，同比下降3.1個百分點，建發國際“三道紅線”保持綠檔達標。建發國際“三道紅線”指標的迅速改善，主要是得益于配股融資及母公司建發房產永續債的輸血，若將這部分永續債算作負債，建發國際2022年中期凈負債率為112.2%，明顯高于行業平均水平。此外，上半年建發國際平均借貸成本4.47%，較去年基本持平，融資成本維持行業低位。