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??一天之內(nèi)，帝歐家居連發(fā)多則公告。

??6月1日，帝歐家居集團(tuán)股份有限公司（簡稱：帝歐家居）發(fā)布公告，稱與碧桂園、萬科股份、融創(chuàng)控股、雅居樂等13家房地產(chǎn)公司進(jìn)行債務(wù)重組，這些房企以其已建成和在建商品房，抵償所欠付帝歐家居的貨款共計(jì)約2.20億元。

??另一則公告則宣布，帝歐家居將為經(jīng)銷商做擔(dān)保，從銀行貸款不超過2億元。貸得資金將專項(xiàng)用于支付經(jīng)銷商所欠公司及全資子公司佛山歐神諾陶瓷有限公司（簡稱：歐神諾）的貨款。

??“不論是頂著折價風(fēng)險同意以房抵債，還是為供應(yīng)商作保幫助其借款償還欠自己的貨款，都透露出企業(yè)的現(xiàn)金流緊張問題。”一位行業(yè)觀察人士向中房報京津冀分析稱。

??同日發(fā)布的另外一份公告，則印證了這一觀點(diǎn)。帝歐家居披露，公司2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為-6.58億元，未分配利潤為-6.89億元，實(shí)收股本為3.85億元。目前，公司的未彌補(bǔ)虧損已超過實(shí)收股本總額的三分之一。

??“未彌補(bǔ)虧損超過實(shí)收資本總額1/3，意味著公司經(jīng)營狀況嚴(yán)重不健康，需要召開股東會，要么結(jié)束經(jīng)營、要么補(bǔ)充資本，否則可能存在巨大風(fēng)險。”香頌資本董事沈萌表示。

??財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)峻

??多項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表明，帝歐家居正面臨嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)形勢。

??比如，此次帝歐家居為經(jīng)銷商提供不超過2億元的擔(dān)保額度獲批后，公司及子公司對外擔(dān)保額度總金額將達(dá)到58.15億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的266.66%。

??累計(jì)擔(dān)保金額之巨大，已遠(yuǎn)超公司凈資產(chǎn)的2倍之多，這種擔(dān)保比例，無疑是帝歐家居財(cái)務(wù)健康的一個巨大隱患。

??“對外擔(dān)保占比過高，意味著自身面臨的資金風(fēng)險高，可能會因?yàn)楸粨?dān)保方的原因?qū)е伦陨砹鲃有钥萁摺①Y金鏈斷裂。”沈萌直言。

??帝歐家居6月1日發(fā)布的公告還顯示，公司2023年度的信用減值損失為3.42億元，商譽(yù)減值損失為2.24億元。公司可轉(zhuǎn)換公司債券（債券代碼：127047，債券簡稱：帝歐轉(zhuǎn)債）的實(shí)際兌付（兌息）金額為749.94萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為9228.48萬元。

??面對當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，鑒于碧桂園、萬科股份、融創(chuàng)控股、雅居樂等13家房企無法以現(xiàn)金方式清償所欠公司的貨款，為了減少應(yīng)收帳款的壞賬損失風(fēng)險，帝歐家居便決定對資產(chǎn)抵償作出適當(dāng)讓步，同意了以房抵債的債務(wù)重組方式。

??事實(shí)上，自2021年下半年房地產(chǎn)市場出現(xiàn)下滑以來，大客戶主要為房企的帝歐家居，財(cái)務(wù)情況就一直受其影響。早在2021年9月，在解決與恒大集團(tuán)所欠的賬款時，帝歐家居就已經(jīng)接受過抵房的解決方案。

??中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，“以房抵債可能會面臨折價問題，因?yàn)榉慨a(chǎn)的市場價值可能低于債務(wù)的面值，特別是在房地產(chǎn)市場下行期間。此外，房產(chǎn)的流動性通常不如現(xiàn)金，帝歐家居需要在適當(dāng)?shù)臅r間以合理的價格出售這些房產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)資金的回收。”

??“盡管這些房產(chǎn)變現(xiàn)過程中可能會面臨更大的折價，但這是帝歐家居無法通過常規(guī)手段收回欠款的一種無奈之舉。這種改善公司財(cái)務(wù)狀況的策略，也顯示出其在應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險時缺乏更有力的手段。”數(shù)字化轉(zhuǎn)型顧問、新媒體營銷專家唐興通表示。

??一季度虧損4463萬元

??根據(jù)帝歐家居早前發(fā)布的2023年年報以及2024年一季報，2023年，帝歐家居的營業(yè)收入為37.60億元，同比下滑8.55%；凈虧損6.58億元，相較2022年的15.09億元巨額虧損，減少了8.49億元。

??其中，兩大主營業(yè)務(wù)中，瓷磚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.14億元，同比下滑7.79%；衛(wèi)浴業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.36億元，同比下滑8.27%。

??今年一季度，帝歐家居的營業(yè)收入同比再降7.50%，延續(xù)虧損4463萬元，相比上年同期增長44.43%。

??雖然房地產(chǎn)市場下行對帝歐家居的沖擊不小，但其近兩年業(yè)績萎靡的原因，或許同樣應(yīng)該歸因于經(jīng)營決策上的失誤。

??2017年之前，帝歐家居還叫作“帝王潔具”，主要從事衛(wèi)浴業(yè)務(wù)，營業(yè)收入也不足5億元。但此后帝歐家居上演“蛇吞象”，宣布收購營收超過18億元的陶瓷企業(yè)歐神諾，核心主業(yè)變換為陶瓷業(yè)務(wù)的同時，營收規(guī)模由此實(shí)現(xiàn)翻倍式擴(kuò)大。

??回溯來看，由于收購歐神諾的時候，恰好是陶瓷行業(yè)高速增長的階段，帝歐家居的業(yè)績也處于增長區(qū)間。與此同時，帝歐家居順勢加速擴(kuò)產(chǎn)，推高了債務(wù)規(guī)模。

??然而，2021年，帝歐家居的業(yè)績下滑初現(xiàn)端倪，當(dāng)年的凈利潤只有約7200萬元，負(fù)債總額卻來到50億元。

??到了2022年，帝歐家居業(yè)績遭遇滑鐵盧，營業(yè)收入同比減少約3成至41.12億元，凈虧損15.09億元，同比大幅下降2282.82%。這是帝歐家居上市以來的首次虧損，虧損額令人大跌眼鏡。

??中國家居/設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略專家王建國認(rèn)為，“帝歐家居的核心賽道，是房地產(chǎn)類型項(xiàng)目的供應(yīng)，這占了比較大的比例。此類項(xiàng)目的特點(diǎn)是客戶大宗采購，單值比較大，但往往涉及工程的賬期問題，所以墊付是普遍現(xiàn)象。當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)下行，大客戶暴雷，對帝歐家居的影響無疑是巨大的。”

??“帝歐家居的經(jīng)營問題，主要是建筑陶瓷和衛(wèi)浴潔具市場競爭日趨激烈，帝歐家居的競爭力不足；客戶集中，對少數(shù)大客戶依賴過度；成本控制不力，持續(xù)虧損表明企業(yè)在生產(chǎn)、管理和銷售環(huán)節(jié)的成本控制存在重大漏洞。”唐興通分析稱。

??如何低谷脫困？

??從目前來看，雖然帝歐家居虧損相對收窄，業(yè)績壓力有所緩解，但投資者對于這家公司的預(yù)期，仍處于低點(diǎn)。

??截至6月3日收盤，帝歐家居股價報于每股3.76元，相比上年同期跌幅為42.51%。總市值為14.86 億。

??由于主業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)強(qiáng)關(guān)聯(lián)，帝歐家居將破局點(diǎn)寄托于樓市新政中。今年5月初的2023年度業(yè)績說明會上，帝歐家居總裁吳志雄就表示，“公司關(guān)注到近期成都以及全國其他區(qū)域、城市陸續(xù)出臺的房地產(chǎn)政策，目前政策層面有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)運(yùn)行，對家裝建材行業(yè)有積極作用。”

??“在房地產(chǎn)政策優(yōu)化之外，通過舊改、翻新、城鎮(zhèn)化等也能為家裝建材企業(yè)提供新的發(fā)展機(jī)會。”吳志雄表示。

??不過，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，樓市的信心修復(fù)緩慢，利好傳導(dǎo)至建筑陶瓷和衛(wèi)浴潔具企業(yè)，需要相當(dāng)久的時間，目前留給帝歐家居騰挪的余地并不多。

??同時，當(dāng)前建筑陶瓷行業(yè)整體“內(nèi)卷”嚴(yán)重。帝歐家居收購歐神諾后，歐神諾的創(chuàng)始人已套現(xiàn)離場，原歐神諾管理層也基本換血，這對陶瓷業(yè)務(wù)占營收比例超8成的帝歐家居來說，做好市場所歡迎的產(chǎn)品的壓力如今相當(dāng)沉重。

??“帝歐家居需要在市場定位、產(chǎn)品創(chuàng)新、成本控制和財(cái)務(wù)管理等方面進(jìn)行深刻反思和調(diào)整，才能從當(dāng)前的困境中突圍。”唐興通表示。

??王建國則認(rèn)為，“企業(yè)生存要順勢而為，不要做逆趨勢的事情。當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)大客戶變少后，帝歐家居要做扎實(shí)基礎(chǔ)的零售渠道建設(shè)，同時做好產(chǎn)品研發(fā)和交付，以及品牌和價格體系的布局，打好基本功之后，再去綜合全盤做戰(zhàn)略。”