??投資要點(diǎn)

??受疫情影響，2月樣本城市成交面積大幅回落，預(yù)計(jì)商品房成交降幅-20.6%~-17.7%。商品住宅成交降幅-20.1%~-17.1%。（1）2月樣本城市商品房成交面積累計(jì)同比-36.0%，增速大幅下降。（2）2月樣本城市商品住宅成交面積累計(jì)同比-39.5%，增速大幅下降。

??從狹義和中維兩個(gè)維度，庫(kù)存去化周期預(yù)期繼續(xù)下降。去庫(kù)存告一段落，12月庫(kù)存去化周期略降，仍處于歷史中等水平。結(jié)合目前的疫情狀態(tài)，多地調(diào)控政策有邊際放松，部分高庫(kù)存的城市可能會(huì)有所改善。

??Q1住宅類土地或迎來(lái)窗口期，強(qiáng)三四線影響相對(duì)較小。（1）2月住宅類土地住宅類土地供應(yīng)累計(jì)同比-30.9%；成交累計(jì)同比-22.9%。

??（2）一線土地市場(chǎng)供應(yīng)累計(jì)同比-37.9%，成交累計(jì)同比6.9%。一線城市供應(yīng)292萬(wàn)㎡，成交398萬(wàn)㎡，累計(jì)供求比0.73，供小于求。一線城市住宅類土地溢價(jià)率回升至19.0%。成交樓板價(jià)累計(jì)同比下降至58.2%。

??（3）土地市場(chǎng)供應(yīng)累計(jì)同比-39.0%，成交累計(jì)同比-40.6%。二線城市住宅類土地供應(yīng)3,368萬(wàn)㎡，成交3,432萬(wàn)㎡，累計(jì)供求比0.98，供求基本平衡。二線城市住宅類土地溢價(jià)率回落至13.0%。成交樓板價(jià)累計(jì)同比上升至20.1%。

??（4）強(qiáng)三、四線供應(yīng)累計(jì)同比下降，成交累計(jì)同比上升，均為負(fù)，供應(yīng)累計(jì)同比-18.8%，成交累計(jì)同比-4.5%。強(qiáng)三、四線城市供應(yīng)1,319萬(wàn)㎡，成交1,788萬(wàn)㎡，累計(jì)供求比0.74，供小于求。強(qiáng)三、四線城市住宅類土地溢價(jià)率回升至15.0%，成交樓板價(jià)累計(jì)同比為30.0%，增速回升。

??（5）弱三、四線成交增速上升，供應(yīng)增速下降，均為負(fù)，供應(yīng)累計(jì)同比-29.1%，成交累計(jì)同比-20.0%，弱三、四線城市供應(yīng)12,518萬(wàn)㎡，成交13,786萬(wàn)㎡，累計(jì)供求比0.91，供小于求。弱三、四線城市住宅類土地溢價(jià)率走平，為18.0%。成交樓板價(jià)累計(jì)同比1.5%，增速回升。

??風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，銷售業(yè)績(jī)未完成風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)（詳見報(bào)告末頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示）