??一、業績：1-6月累計業績207億元，同比翻番達102%

??中國金茂2016年1-6月份累計完成銷售額及一級開發銷售額207億元，對比去年同期翻番，達102%。參照公司360億元的年度銷售目標來看，上半年完成過半，達到58%。

??從上半年單月業績來看，受良好的產品布局及市場火爆影響，中國金茂始終保持較大的增長幅度。但其中4、5兩月出現了明顯的同比下滑，這主要是由于“現象級”項目上海大寧金茂府在2015年4月的首次開盤，對集團整體業績貢獻巨大，從而使今年4、5兩個月份銷售額的同比出現下滑。

??二、財務：盈利水平有所下滑，但依然較高

??2016年1-6月，中國金茂實現營業收入103.88億港元，較上年同比增長41%；毛利潤為41.56億港元，同比增長37%；毛利率40.0%，同比減少1.2個百分點；核心凈利率11.3%，與去年基本持平。整體來看，利潤水平依然處于行業較高的位置。

??其中公司在南京和長沙兩個城市的土地一級開發貢獻了巨大的效益。根據企業披露，2016上半年金茂住宅部分的銷售毛利率約為27%，一級土地開發毛利率約為70%，未來如果有寫字樓的銷售，毛利率約在50%。

??截至2016年上半年期末，金茂現金177億港元，現金短債比1.5，企業短期內無還款壓力。長短債務比為3.4，凈負債率51%，整體來看企業債務結構依然較為健康。

??三、土地：上半年新增土儲212萬方，拿地理性積極

??中國金茂目前主要布局北京、上海、深圳、南京等13個重點城市，總土地儲備超過1200萬平方米。上半年受市場火爆影響，中國金茂在土地市場方面也積極拿地。企業2016年上半年共斥資約270億元，在深圳、南京、天津、杭州等熱點城市，獲取多幅優質地塊，總建筑面積達212萬平方米。其中深圳為首次進入城市。

??根據CRIC監測的拿地明細來看，企業上半年城市布局方面，全部為一線及經濟較好的強二線城市。從區域方面來看，重點布局長三角及環渤海區域。其中南京、杭州、合肥、寧波等長三角城市占比將近一半，達到了48%。

??值得注意的是，曾經被冠以“地王專業戶”的金茂，在土地市場異常火爆的上半年并未拿過地王，企業“積極理性”的拿地方針初見成效。城市布局方面，金茂未來還將重點考慮武漢、珠海、無錫等目標城市。預計企業將穩步擴張，實現年20%-30%的增長率問題不大。

??四、戰略：輕重并舉，金茂商業的資本路線

??中國金茂宣布將轉型升級為“城市運營商”的同時，也在由此前地產開發與持有的“雙輪驅動”轉變為“雙輪兩翼”的戰略升級。其中，“兩翼”則是“服務”與“金融”。

??持有物業方面。2016年5月，中化集團旗下房地產和酒店業務平臺——中國金茂啟動戰略升級，也是從中糧集團調任中化集團董事長寧高寧的首次公開亮相，表示將在“輕重并舉，創合創新”的戰略指引下，通過資產管理強化收益，通過輕資產輸出等方式快速擴大業務規模，并以旗下四條標桿產品線為核心，打造標桿項目，努力成為“中國品質商業地產引領者”。同時，會上也給出了金茂商業未來的發展路線及上市時間表，到2018年實現管理面積200萬平方米，確保所管理資產具有良好的業績表現，早日具備上市條件，擇機進軍資本市場。

??服務與金融創新方面。在中國金茂及金茂酒店雙上市平臺的基礎上，企業將加大住宅、寫字樓、商業、酒店、物業、裝飾等各板塊資本運作的力度，搭建獨立的地產基金平臺，實現低成本融資和穩健擴張。如在去年金茂即推出過創新金融產品“金茂寶1號”，以及聯手淘寶和支付寶、騰訊和匯聯金融等推出一系列金融創新產品。

??隨著金茂商業板塊的不斷成熟，未來搭建的銷售型物業開發與持有型物業運營的多板塊上市平臺，將繼續提升企業整體估值，此外，在社區消費金融等方面的金融創新服務，也將助力項目銷售。

??五、產品：府系產品受市場熱捧，下半年繼續發力

??2016年7月份，中國金茂旗下寧波江東金茂府、青島中歐國際城兩個項目同時開盤，雙雙售罄。其中，寧波江東金茂府是首次開盤，在開盤當天到訪人數超過2000人，1個小時內340套房源全部售罄，取得了10.1億的銷售業績。而另一個中國金茂重要的“城”級項目，青島中歐國際城開盤現場共計2000余名客戶，開盤1小時之內310套房源即宣告售罄。

??8月13日，中國金茂旗下珠江金茂府迎來首開，過千名客戶到場，一個小時銷售金額突破10億元宣告售罄。

??根據金茂官方的披露，2016年下半年，金茂將繼續加大推貨力度：共有北京豐臺金茂廣場、杭州濱江金茂府、寧波江東金茂府、寧波海曙金茂悅、廣州珠江金茂府、佛山金茂綠島湖、南京東城金茂悅等7個項目全新入市，其他在售項目另有11次開盤。

??因此，隨著中國金茂旗下定位中高端的“府”系產品受到市場熱捧，我們預計企業下半年業績將持續向好，完成年度360億元的銷售目標將是大概率事件，未來也將穩步實現每年20%-30%的規模增長。