??摘要：

??【一】1-4月房企債券融資5010億元，同比下降10%，降幅收窄，海外新增債務歸零。

??【二】國內金融環境邊際寬松，同時國內債券資產標準化運行初期，國內債市預期樂觀。

??【三】國內房企銷售恢復超預期，隨著房企加快施工及銷售節奏，將對沖疫情期間的業績下滑，隨著銷售回款的穩定回升，超短期融資與短期融資占比有望進一步下降。

??【四】受新冠疫情影響，穆迪將中國房地產展望調整為“負面”，投資人觀望情緒保持高位，對中小房企沖擊較大。

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??周期數據觀察

??2020年4月已過，五一前夕，北京疫情防控等級下調至二級，人民生活生產秩序恢復常態化，房企加快建設與銷售工作。根據觀點網發布數據顯示，2020年1-4月TOP100房企銷售25992.9億元，同比下降16.9%；4月單月TOP100房企總銷售額為9193.1億元，環比增長17.8%，同比下降6.6%，降幅較3月收窄7.3%，TOP100房企在疫情后的銷售恢復效果好于預期。

??與此同時，房企在融資市場表現活躍，主要體現在國內市場，海外債市受疫情嚴重，4月新增海外債發行歸零。2020年1-4月房企境內外債券融資累計約5010億元，融資規模較去年同期下降10%，延續2019年同期下降趨勢，但降幅收窄10%。2020年前4月融資規模為2019年全年的41%，房企融資意愿強烈。

??從發債結構分析，受4月單月無新增海外債券影響，2020年1-4月海外債券金額占比較2019年同期下降13個百分點，為近十年第三低位。另一方面，國內債券市場環境呈邊際寬松，同時在證監會發布的《關于公開發行公司債實施注冊制有關事項的通知》以及發改委發布的《關于企業債券發行實施注冊制有關事項的通知》后，自3月開始公開發行的公司債與企業債均實施注冊制，注冊制施行后，國內企業債、公司債的發行流程將進一步提速。

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??當期數據分析

??1、融資總額：

??2020年4月單月，國內外債券融資總額發行約1010億元，環比下降37%，同比下降44%，海外融資歸零。疫情海外大流行，防控向好形勢仍不明朗，造成海外金融環境惡劣，內房股美元債遭拋售，預計5月海外債發行將保持低位。截至4月30日，有4筆美元債預告將在5月發行，涉及3家房企，分別為碧桂園、九龍倉、時代控股，計劃發行14.5億美元，能夠順利發行，目前尚未可知。

??2、單筆規模：

??2020年4月國內債券融資發行106次，10億元以下融資規模結構較3月有所變化，其中單次發行規模“1億（含）以下”與“3-5億”較3月分別提高8個百分點和7個百分點。

??3、發行期限：

??境內債券融資發行期限“1年內”短債占比有2%的提升，整體上3年以下發行期限占比60%。短債的上升不利于房企債務結構優化，隨著房企銷售能力的恢復，市場信心回升，控制短期債務比重將是房企未來融資的方向。

??4、債券類型：

??2020年4月國內債券融資類型中“證監會主管ABS”占比大幅提升10個百分點，成為4月主要融資類型。一季度較為搶眼的超短期融資與短期融資占比微降，公司債與企業債在新規范下尚未有明顯表現。

??5、票面利率：

??4月國內債券票面利率“3%以下”低利率占比提升5個百分點，“3%-5%”利率水平占比下降12個百分點，但仍為票面利率的主力區間。

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