【貝殼研究院上半年TOP20房企中報點評】

??業績表現：創新式營銷助力碧桂園重回上半年銷售榜首

??2020年上半年碧桂園實現權益銷售金額2669.5億元，同比下降5.3%；權益銷售面積3185萬平方米，同比微增1.8%。按流量數據統計，碧桂園上半年合同銷售額約3722億元，疫情期間積極拓闊創新營銷模式，利用天貓、京東等線上平臺，開展“55直播購房節”、“618碧淘好房”等線上促銷方式開展業務，助力其追回榜首地位。

??銷售單價方面，受疫情影響，今年上半年碧桂園平均銷售單價約8116元/㎡，相較于上年同期下降9.7%。另，碧桂園上半年權益銷售回款2509.3億元，回款率達94%；至此，碧桂園已經連續5年權益銷售回款率保持90%以上的行業較高水平。

??財務水平：愈見穩健的財務水平抵消毛利率水平承壓，追求高質量增長模式

??盈利：碧桂園業務收入主要來自房地產開發與建筑。上半年碧桂園實現營業收入1849.6億元，同比下降8.4%。其中，房地產業務收入1799.5億元，占比整體營收約97%，上半年受到疫情影響，部門項目工程進度及樓盤交付確定收入短暫性放緩，導致房產業務收入同比減少8.5%。

??利潤水平方面，碧桂園上半年毛利約448.9億元，毛利率24.3%，低于行業均值，而碧桂園采取降低營銷及行政開支的方式抵消毛利率承壓，上半年碧桂園營銷成本和行政費用約為134.7億元，同比減少27.9%。

??償債：碧桂園上半年資產負債率為88.03%，相較于上年同期下降1.3個百分點。截至上半年，碧桂園總借貸金額同比下降7.5%至3320.4億元，平均加權借貸成本為5.85%，相比2019年末下降49個基點，整體財務結構進一步優化，符合其高質量增長的發展策略。另，碧桂園截至上半年持有現金1887.8億元（不含受限制現金），同時尚有3288.1億元銀行授信額度尚未使用，資金流動性向好。

??發展策略：布局長遠，重點培育機器人與現代農業

??“發展才是硬道理”是碧桂園上半年業績回顧的主題，不僅在主業房地產板塊保持國內領先行列，在機器人、現代農業、酒店等新業務模式上不斷探索，碧桂園的機器人研發業務已被列入國家重點培植計劃。

??今年4月，以48億人民幣買入中國重汽集團地產資產包，收獲土地資源220萬平方米。碧桂園利用更加多維的土儲策略補充貨值，豐富其以三、四線發展線路為主全國性布局。

??融資新規影響：網傳融資新規對“規模龐大，資金流動性向好的碧桂園影響有限

??結合碧桂園2020年中期財務數據，按照網傳行業融資新規方式統計，第一項剔除預收款后的資產負債率，碧桂園2020年中期數據約為82%，超過假定標準70%的閾值標準；第二項凈負債率約為38%，低于100%的閾值標準；第三項新城當期短債比約為1.71倍，優于1倍的標準。如果網傳規則為真，則碧桂園一項指標超出閾值，有息負債規模年增速不得超過10%。對于流動資金充裕的碧桂園，融資新規對其影響有限。