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??6月20日，住房城鄉建設部召開收購已建成存量商品房用作保障性住房工作視頻會議。

??此次會議距中國人民銀行召開保障性住房再貸款工作推進會僅過去了8天。

??會議明確要求，推動縣級以上城市有力有序有效開展收購已建成存量商品房用作保障性住房工作。

??據不完全統計，目前已有至少23個城市落地政府收儲商品房模式，但整體規模有限。

??此次將收購范圍擴展至縣級以上，一方面是因為三四線及縣級城市庫存消化周期更長，能夠更好的去庫存，另外一方面則是能夠促進“推進以縣城為重要載體的城鎮化建設”要求。

??但也需要注意的是，從當前房地產市場和保租房本身特征來看，國企收購商品房用于保障性住房可能存在適宜標的少、標的資產價值評估難，以及后期配租型保障房運營管理難等難點。

??我們認為，保障性住房再貸款作為去庫存的一種嘗試和探索，在實際落地的過程中仍將面臨不少問題，只有妥善處理好這些問題，才能更好推動政策落地實施，從而達到去庫存的目的。

??2024年6月20日，住房城鄉建設部召開收購已建成存量商品房用作保障性住房工作視頻會議。會議深入貫徹落實黨中央、國務院有關決策部署，解讀政策文件，作出部署安排，明確事項要求，推動縣級以上城市有力有序有效開展收購已建成存量商品房用作保障性住房工作。

??會議強調，市縣根據本地區房地產市場情況，綜合考慮保障性住房實際需求、商品房市場庫存水平等因素，按照“政府主導、市場化運作”的思路，自主決策、自愿參與。要堅持以需定購，準確摸清需求，細致摸排本地區保障性住房需求底數和已建成存量商品房情況，合理確定可用作保障性住房的商品房房源，提前鎖定保障性住房需求。要堅持規范實施，防范各類風險，做到收購主體規范、收購過程規范、配售配租規范，做到收購的已建成存量商品房戶型面積合適、價格合適、位置合適。要堅持用好金融支持政策，實現資金可平衡、項目可持續。

??自5月17日央行設立3000億元保障性住房再貸款，支持地方國企收儲存量房以來，保障性住房再貸款工作正在加快推進。

??6月12日，央行召開保障性住房再貸款工作推進會，提出要加強統籌協調，建立工作專班，地方政府在權限內給予適當的政策支持，降低實施主體經營成本。對于有意愿的城市政府，央行建議確定1~2家具有較強專業化運營能力的地方國企作為收購主體，建立項目篩選、購買和分配等環節制度，嚴格規范化運營，在地方權限內安排適當的財稅政策支持，動態掌握保障性住房配售和配租的需求，指導收購主體市場化選擇收購對象和合作銀行，此外，加強對收購主體貸款資金和房企出售所得資金的用途監管，督促其遵循法律規定和協議約定。

??在央行召開保障性住房再貸款工作推進會后僅8天，房城鄉建設部就又召開收購已建成存量商品房用作保障性住房工作視頻會議。可見中央對存量房收儲的支持與推進。

??此次住建部會議明確存量房收儲支持范圍擴大至縣級市，范圍明顯擴大。

??這一方面是因為三四線及縣級城市庫存消化周期更長，CRIC數據顯示，2023年末百城狹義庫存面積降至5.3億平方的階段性低位，不過由于成交持續低迷，去化周期仍保持在24個月的較高位。分能級來看，一線庫存規模小幅微增，二線城市庫存縮量，三四線城市庫存規模小幅微縮，但庫存消化周期不降反升至36個月的新高。

??另外一方面則是能夠促進“推進以縣城為重要載體的城鎮化建設”要求。近年來，我國大力推進縣域為載體的城鎮化，2022年中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》要求目標到2025年，以縣城為重要載體的城鎮化建設取得重要進展，縣城短板弱項進一步補齊補強，一批具有良好區位優勢和產業基礎、資源環境承載能力較強、集聚人口經濟條件較好的縣城建設取得明顯成效，公共資源配置與常住人口規模基本匹配，特色優勢產業發展壯大，市政設施基本完備，公共服務全面提升，人居環境有效改善，綜合承載能力明顯增強，農民到縣城就業安家規模不斷擴大，縣城居民生活品質明顯改善。

??隨著縣城城鎮化建設的推進，縣城保障性住房的建設也將提上日程。

??據了解，自2022年起，就有多個城市發文提出公開收購商品房或商品住房，用作保障性租賃住房、安置房等。

??2023年人民銀行設立的1000億租賃住房貸款支持計劃，支持重慶、濟南、鄭州、長春、成都、福州、青島、天津等8個城市試點市場化批量收購存量住房、擴大租賃住房供給。目前租賃住房貸款支持計劃也并入了保障性住房再貸款政策中，集中管理。

??截至目前不完全統計，政府收儲存量住房模式目前已在全國至少23個重點城市落地，但從整體來看，規模仍有限。

??比如鄭州宣布，將通過城市發展集團收購二手房5000套，杭州市臨安區也發布存量房收儲公告，決定收購1萬平方米房源，用作公共租賃住房，廣州增城區擬公開購買2.07萬平方米商品房作為廣汕鐵路項目的安置房，房源交易單價原則上為“土地成本+建安成本”。

??2023年6月23日，重慶嘉寓房屋租賃有限責任公司首個批量收購租賃住房項目佳寓光環店開門迎客，這是重慶市屬國企首個批量收購租賃住房項目正式投用。

??2024年2月21日，重慶嘉寓公司、重慶建渝住房租賃基金共收購7個項目，合計4207套房源。這些項目，大多集中在軌道交通站點和商業商務區、產業園區、校區、院（醫院）區等“一點四區”人口聚集區，以70平方米以下小戶型為主。

??本次投用的佳寓光環店位于兩江新區金州大道21號，緊鄰軌道5號線重光站，每月租金在1500元左右。據了解，今年內，還計劃有近1000套房源將投入使用。

??從5月17日央行設立3000億元保障性住房再貸款，到6月12日，央行召開保障性住房再貸款工作推進會，再到6月20日，住房城鄉建設部召開收購已建成存量商品房用作保障性住房工作視頻會議，短短一個多月的時間，多個會議涉及，可見中央對收購已建成存量商品房用作保障性住房政策推動落地較為積極重視。但從當前房地產市場和保租房本身特征來看，實施效果仍有待觀察。

??一是可收儲用作保障住的商品房標的較少。

??6月20日視頻會議強調要合理確定可用作保障性住房的商品房房源，提前鎖定保障性住房需求。做到收購的已建成存量商品房戶型面積合適、價格合適、位置合適。

??根據《國務院辦公廳關于加快發展保障性租賃住房的意見》（國辦發〔2021〕22 號），保障性租賃住房以建筑面積不超過 70 平方米的小戶型為主。

??由此可見，存量商品房用作保障房，首先是面積合適的存量商品房并不多。市場上絕大多數的商品房通常不會全部以單一小戶型產品出現，通常情況下一個小區里只有部分樓棟，甚至同一樓棟部分單元的產品滿足保障房所需的小戶型標準，而“收購已建成未出售商品房”的要求，意味著收購標的只能是現房，還可能出現部分小戶型已經出售，剩下未出售的只是零散分布在一個小區里。如果一個小區的待售房源，部分是作為配售型保障房出售，部分是作為普通商品房出售，大概率會進一步影響小區后期的銷售去化率。

??其次按照各地已經出臺的存量收儲政策，幾乎都要求存量商品房具備區域優勢、交通優勢及證件齊全，產品品質高，這些條件疊加起來，真正達標的存量資產容量非常有限。

??二是資產價值如何達成一致。

??一般來說，保障性住房需要限定價格或租金。

??根據《國務院辦公廳關于加快發展保障性租賃住房的意見》（國辦發〔2021〕22 號），保障性租賃住房租金低于同地段同品質市場租賃住房租金。

??這就意味著用作保障房的商品房收購價格勢必要大幅低于市場價，由于前期開發商拿地成本較高，土地成本折合樓面價通常是銷售價格的一半，即便以“實際成本+微薄利潤”價格收購，這樣的價格也會比同區域的政府投資的已有保障房高出一截。政府投資的保障房通常是以“劃撥”或“協議出讓”的方式供地，相對“招拍掛出讓”供地的商品房，土地成本相對少很多。在這個過程中如何評估資產的價值也較為困難。

??值得注意的是，此次6月20日視頻會議將存量房收儲支持范圍擴大至縣級市，而近年來三四線及縣級城市房價下跌較為明顯，這也為存量房收儲創造了一定的條件。

??三是如何有效的運營管理。

??在存量房源以及資金支持都能比較快速到位的背景下，運營管理能力才是否能真正盤活存量的關鍵。

??從租賃市場來看，目前市場上的集中式公寓主要由市場化房源和保租房源兩者組成，一線城市的集中式公寓規模增長較快，上海和深圳的規模已經超過20萬間，其中保租房的規模占到三成以上，逐漸邁向了“市場化+保租房”的雙軌并行模式。而在新增房源中，無論一線還是二線城市，保租房的占比越來越大，在一線城市中對整體新增規模提升貢獻度達84%。

??從資本市場來看，投資機構對于長租公寓穩定的回報率預期基本都集中在4.5-5.5%之間。

??然而，作為存量收儲的國企平臺相對進入保租房賽道的時間都是2021年后，運營經驗尚未完全成熟。面對項目如何制定運營標準、項目品牌如何在激烈的競爭中出圈實現溢價、項目周邊租賃市場發展如何以及如何實現隨行就市及時調整運營管理策略以及是否需要運營借力等等問題，對大多數國企平臺來說的都是考驗。

??綜合來看，從5月17日央行設立3000億元保障性住房再貸款至今僅一個多月的時間，已有多個會議涉及收購已建成存量商品房用作保障性住房工作，可見當前中央對此頗為重視。

??6月20日住房城鄉建設部視頻會議指出：收購已建成存量商品房用作保障性住房是黨中央、國務院作出的重要決策部署，有利于推動已建成存量商品房去庫存、助力房地產市場健康發展，盤活存量資源加大保障性住房供給，配合保交房攻堅戰和“白名單”機制，防范化解房地產風險。各地要進一步增強責任感使命感，解放思想、拓寬思路，穩妥把握、扎實推進。

??我們認為，廣州市增城區新塘鎮購買市場化商品房作為安置房源采用成本法確定房源交易單價，原則上為“土地成本+建安成本”，為其他城市提供了一定參考。同時，摸清本地區保障性住房需求底數和已建成存量商品房情況至關重要，還需多部門協同推進。