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??8月，民生銀行遭遇“多事之秋”。

??剛被國家金融監(jiān)管總局開出4780萬元的大罰單，又被交易商協(xié)會(huì)點(diǎn)名警告。

??8月24日，交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)公布一份自律處分信息顯示，民生銀行作為債務(wù)融資工具的主承銷商，存在多項(xiàng)違反銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則的行為。對(duì)此，交易商協(xié)會(huì)對(duì)民生銀行予以警告，責(zé)令其針對(duì)本次事件中暴露出的問題進(jìn)行全面深入的整改。

??這或許與近期民生銀行主承銷的債券不斷曝出違約有關(guān)。

??中國房地產(chǎn)報(bào)記者查詢企業(yè)預(yù)警通APP數(shù)據(jù)顯示，民生銀行主承銷的債券有30只發(fā)生違約，累計(jì)違約金額245億元，涉及16家企業(yè)，其主承銷的房企債券違約金額達(dá)58億元，違約主體包括金科地產(chǎn)、榮盛發(fā)展、新華聯(lián)、佳源創(chuàng)盛等。

??實(shí)際上，坊間關(guān)于民生銀行很有可能成為本輪房地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)最大受害者之一的討論甚囂塵上。就在近日民生銀行主動(dòng)終止的500億元可轉(zhuǎn)債募資計(jì)劃的兩輪問詢中，上交所都重點(diǎn)提到了有關(guān)民生銀行涉房業(yè)務(wù)的安全合規(guī)問題。

??“現(xiàn)綜合考慮資本市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)審慎分析與論證后決定終止本次向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)，并向上海證券交易所申請(qǐng)撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。”8月12日，民生銀行公告稱，該次擬發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債總額為不超過人民幣500億元，用于補(bǔ)充發(fā)行人核心一級(jí)資本。

??歷經(jīng)6年，多輪問詢，民生銀行主動(dòng)放棄這輪自2017年就開始籌備的巨額融資，這是繼與“泛海系”糾葛之后，民生銀行的又一舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

??“究竟是誰拖累了民生銀行？”“叫停500億元可轉(zhuǎn)債后，民生銀行測(cè)算的2025年493.39億元的核心一級(jí)資本缺口后續(xù)如何補(bǔ)充？”“民生銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)房地產(chǎn)開發(fā)商的風(fēng)險(xiǎn)敞口到底有多大？”“民生銀行房地產(chǎn)貸款的總體風(fēng)險(xiǎn)是否可控？”……投資者和股民們紛紛拋出了疑問。

??針對(duì)此相關(guān)問題，中國房地產(chǎn)報(bào)記者聯(lián)系民生銀行投資者關(guān)系部并發(fā)送郵件，其工作人員以只向投資者披露為由拒絕了采訪，并表示不會(huì)就記者的采訪需求與相關(guān)部門進(jìn)行協(xié)調(diào)和轉(zhuǎn)達(dá)。截至發(fā)稿，未收到民生銀行的相關(guān)回復(fù)。

??頭頂“我國第一民營(yíng)銀行”的光環(huán)，在經(jīng)歷資產(chǎn)規(guī)模膨脹后陷入內(nèi)外交困的尬境中，資本隱患、業(yè)務(wù)合規(guī)、處于上市股份銀行尾部的營(yíng)收凈利增速等多方面的危機(jī)，無疑給管理層帶來不小的壓力。面對(duì)承銷債券與對(duì)公貸款不斷發(fā)生房企暴雷的情況，民生銀行又將如何出清風(fēng)險(xiǎn)？這也需要管理層給出答案。

??叫停500億元可轉(zhuǎn)債，涉房問題成重點(diǎn)

??這份“補(bǔ)血計(jì)劃”，民生銀行籌備了6年。

??早在2017年3月，民生銀行首次公告提出公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券，先后收到并回復(fù)了證監(jiān)會(huì)的兩次反饋意見，2020年8月，民生銀行收到中國證監(jiān)會(huì)出具的《中國證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理單》，之后發(fā)行申請(qǐng)平移到交易所。2023年3月，民生銀行收到上交所出具的《關(guān)于受理中國民生銀行股份有限公司滬市主板上市公司發(fā)行證券申請(qǐng)的通知》，此后，上交所對(duì)其進(jìn)行兩輪問詢。

??最終，民生銀行還是沒能成功闖關(guān)。

??“一是此次融資規(guī)模較大，當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)承受能力有限；二是該再融資方案推出時(shí)間較長(zhǎng)，放在當(dāng)下有些不完善之處。”民生銀行相關(guān)工作人員表示，通過可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充資本有利于民生銀行更快速進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，但撤回申請(qǐng)不會(huì)給銀行的正常經(jīng)營(yíng)帶來影響。

??從上交所的兩輪問詢函來看，問題細(xì)致且尖銳。

??3月，上交所對(duì)民生銀行的首輪問詢中，問題聚焦在房地產(chǎn)貸款、大額融資必要性、經(jīng)營(yíng)情況、合規(guī)情況、媒體質(zhì)疑五大方面。7月的第二輪問詢?cè)谌谫Y必要性基礎(chǔ)上問及融資規(guī)模合理性、發(fā)行方案合理性，以及監(jiān)管處罰等合規(guī)問題、房地產(chǎn)客戶具體情況等。

??上交所向民生銀行下發(fā)第一份審核問詢函之后，民生銀行以公告的形式披露了一份長(zhǎng)達(dá)48頁、近3萬字的回復(fù)。

??對(duì)于房地產(chǎn)貸款問題，上交所重點(diǎn)問及該行對(duì)公房地產(chǎn)不良余額和不良率問題，尤其關(guān)注對(duì)出險(xiǎn)房企的敞口覆蓋情況。

??民生銀行在回復(fù)中提到，截至2022年12月31日，該行對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)貸款余額為3633.44億元，占貸款總額的8.77%。房地產(chǎn)貸款余額（含對(duì)公房地產(chǎn)貸款和個(gè)人住房貸款）集中度占比為26.32%，低于27.5%的監(jiān)管要求。同期，該行對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額為155.45億元，不良貸款率為4.28%，占比和不良率均高于同行業(yè)可比公司平均值（5.64%、3.23%）。

??對(duì)于出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)客戶，民生銀行表示，截至2022年末，所有集團(tuán)減值計(jì)提金額對(duì)缺口覆蓋率均在100%以上，合計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備對(duì)總?cè)笨诘母采w率為237.03%。

??不過，在7月第二輪問詢中，上交所進(jìn)一步要求民生銀行以表格列示報(bào)告期各期末全部房地產(chǎn)客戶情況，列示在全部客戶中出現(xiàn)債務(wù)違約、信用評(píng)級(jí)下調(diào)、無法及時(shí)兌付債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的房地產(chǎn)客戶具體名單、應(yīng)收金額、賬齡、是否逾期及逾期時(shí)間、減值計(jì)提金額、計(jì)提依據(jù)等。

??截至目前，民生銀行對(duì)第二份問詢函的回復(fù)尚未公布。

??“500億元融資計(jì)劃叫停后，民生銀行或?qū)⒚媾R較大的資本充足壓力。如果不提高盈利能力，只依靠留存利潤(rùn)補(bǔ)充資本會(huì)后繼乏力。”一位不愿署名的銀行業(yè)分析人士表示，民生銀行是多家出險(xiǎn)房企的主要債權(quán)人，不良貸款率的飆升及內(nèi)控失調(diào)都會(huì)使得民生銀行面臨更大的再融資挑戰(zhàn)。

??房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)滋生

??民生銀行與地產(chǎn)圈關(guān)系匪淺，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)曾是拉動(dòng)民生銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)增的一大引擎。

??1996年，民生銀行成為我國第一家主要由民營(yíng)企業(yè)發(fā)起設(shè)立的全國性股份制商業(yè)銀行，起家于房地產(chǎn)的泛海控股是民生銀行的發(fā)起人之一。在民生銀行登陸A股那年，其第一大股東新希望，并列第二大股東泛海控股與東方集團(tuán)皆有房企背景。

??2008年，民生銀行地產(chǎn)金融事業(yè)部成立，乃四大事業(yè)部之一；2014年，民生銀行地產(chǎn)金融事業(yè)部提出地產(chǎn)金融的“投行化”；2015年，民生銀行開始和房企頻繁合作，包括正榮、陽光城、金科、佳兆業(yè)、藍(lán)光、寶能、泰禾、恒大等。2017年，連續(xù)舉辦10年中國不動(dòng)產(chǎn)金融年會(huì)的民生銀行，請(qǐng)來了融創(chuàng)、旭輝、泰禾、易居等數(shù)十位地產(chǎn)圈大咖，那時(shí)候他們之間聊的最多的話題是“房地產(chǎn)的新時(shí)代”。

??之后兩年間，民生銀行先后和18家房企簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，從中可窺見房地產(chǎn)對(duì)民生銀行的分量之重。

??2019年，民生銀行資產(chǎn)規(guī)模首度突破6萬億元，由上年末的5.99萬億元增至6.68億元，增幅11.46%。其中，發(fā)放貸款和墊款總額占比上升，由上年末的50.99%升至52.2%，在對(duì)公貸款和個(gè)人貸款中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)均表現(xiàn)強(qiáng)勁。從貸款行業(yè)集中度來看，民生銀行房地產(chǎn)業(yè)貸款占比在2018年和2019年連續(xù)兩年居首位，且呈走高趨勢(shì)，依次為12.69%和13.66%。個(gè)人住房貸款所占比重亦從27.26%上升至29.72%。

??不過，隨著房地產(chǎn)行業(yè)前期累積的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，民生銀行房地產(chǎn)相關(guān)貸款風(fēng)險(xiǎn)膨脹。民生銀行副行長(zhǎng)石杰曾坦言：“我行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量承壓。”

??從2021年開始，民生銀行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的不良貸款率飆升。當(dāng)年在房地產(chǎn)業(yè)貸款同比下降17.95%的同時(shí)，該行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款卻驟增214.93%至95.74億元，不良貸款率由年初的0.69%攀升1.97個(gè)百分點(diǎn)至2.66%。到了2022年，民生銀行對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額155.45億元，不良貸款率升至4.28%。

??值得一提的是，恒大“暴雷”，民生銀行作為恒大最大的銀行債主，對(duì)其債務(wù)規(guī)模高達(dá)293億元。同樣深陷房地產(chǎn)困局和巨額虧損中的泛海控股，民生銀行對(duì)其貸款余額也有212億元。

??盡管民生銀行多次向投資者表示“房地產(chǎn)項(xiàng)目總體風(fēng)險(xiǎn)可控”，但自恒大、泰禾、藍(lán)光、陽光城等戰(zhàn)略合作伙伴紛紛“暴雷”以來，民生銀行的股價(jià)一度暴跌超過30%，對(duì)沖基金和其他賣空機(jī)構(gòu)對(duì)它的看跌程度也一度超過國際上任何一家銀行。

??此外，監(jiān)管部門和投資者對(duì)民生銀行涉房業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的憂慮也沒有停止過，至今這個(gè)問題的答案依然是未知數(shù)。不過據(jù)花旗此前研報(bào)顯示，民生銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)開發(fā)商的風(fēng)險(xiǎn)敞口約1300億元，占一級(jí)資本的27%，在國內(nèi)大型銀行中占比最高。

??香頌資本董事沈萌亦表示，隨著民營(yíng)開發(fā)商風(fēng)險(xiǎn)升溫，民生銀行至少需要3年才能完成壞賬清理。對(duì)高增長(zhǎng)和股東回報(bào)的追求，促使該行進(jìn)行了許多高風(fēng)險(xiǎn)的投資。

??值得警惕的是，民生銀行的撥備覆蓋率較低，2022年時(shí)僅有141.06%，較2021年末下降了4.24%。截至2023年一季度末，民生銀行的撥備覆蓋率僅為144.11%，在42家A股上市銀行中，民生銀行排名倒數(shù)第一。

??“房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)是拖累民生銀行的一大包袱，這個(gè)問題不解決，將會(huì)為其未來發(fā)展留下一定的隱患。”某券商分析師認(rèn)為，除了承銷債券多次“踩雷”違約房企外，民生銀行的貸款質(zhì)量也飽受房企暴雷拖累。當(dāng)下民生銀行最棘手的就是要在自身不陷入流動(dòng)性危機(jī)的前提下度過房地產(chǎn)行業(yè)的寒冬。

??民生銀行距離轉(zhuǎn)折點(diǎn)還有多遠(yuǎn)？這是留給管理層的問題。