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??房地產(chǎn)業(yè)作為單獨一個行業(yè)，內(nèi)部需要暢通，這種暢通需要在銷售端、融資端及資產(chǎn)處置端這三個維度上有具體體現(xiàn)。

??2021年12月，中央經(jīng)濟工作會議針對房地產(chǎn)市場明確提出“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預(yù)期引導(dǎo)……支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展”，這對于理解下一階段房地產(chǎn)市場的政策思路提出了根本遵循，為此有必要對其作進一步探討。

??一、中央經(jīng)濟工作會議緣何首次提出“因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)”？

??需要認識到，“因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)”這一表述由中央經(jīng)濟工作會議首次提出，體現(xiàn)出中央對房地產(chǎn)業(yè)的最新定調(diào)，而“因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)”在各地的2022年政府工作報告中亦均被作為房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的根本遵循。那么“因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)”這一政策思路被提出的背景是什么呢？我們認為以下三個視角可能比較值得關(guān)注：（一）2021年下半年以來，在“三道紅線”、“房地產(chǎn)貸款集中度”及“兩集中”等房地產(chǎn)長效機制的規(guī)范與約束下，個別頭部房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營陷入困境，債務(wù)違約風險不斷暴露且有愈演愈烈之勢，導(dǎo)致市場預(yù)期發(fā)生急劇變化，市場對房地產(chǎn)行業(yè)的觀望情緒變得較為濃厚，產(chǎn)業(yè)循環(huán)出現(xiàn)一定程度的梗阻，房地產(chǎn)業(yè)在銷售端、融資端與資產(chǎn)處置端等方面普遍陷入困境。為此，政策層面需要主動回應(yīng)，并做出積極表態(tài)，采取超預(yù)期政策，以扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，改變低迷的市場。

??（二）房地產(chǎn)業(yè)規(guī)模大、鏈條長、涉及面廣，其涉及的細分領(lǐng)域不僅廣且深，牽扯的利益主體不僅多且雜。

??特別是，作為國民經(jīng)濟中的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)運行對“加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”具有重要甚至決定性意義，對經(jīng)濟金融穩(wěn)定和風險防范具有重要的系統(tǒng)性影響。某種程度上來說，如果房地產(chǎn)業(yè)無法良性循環(huán)，則國內(nèi)大循環(huán)便無從談起，而針對當前房地產(chǎn)行業(yè)面臨的危機和困局，稍有不慎，便有可能會引發(fā)系統(tǒng)性危機。

??（三）住房和城鄉(xiāng)建設(shè)是國內(nèi)最大的消費市場，是穩(wěn)增長擴內(nèi)需、建設(shè)強大國內(nèi)市場的重要領(lǐng)域，也是未來較長時期內(nèi)中國經(jīng)濟不斷爬坡邁坎的有力支撐。特別是，中央對房地產(chǎn)業(yè)的一系列定調(diào)并非全面遏制房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而是致力于推動房地產(chǎn)業(yè)與實體經(jīng)濟均衡發(fā)展。基于此，推動房地產(chǎn)業(yè)保持適當?shù)脑鏊倥c發(fā)展節(jié)奏仍是當前的政策指向，而在“穩(wěn)”字當頭、穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤的總基調(diào)下，推動房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展不僅在情理當中，且非常必要。

??二、如何準確把握“因城施策”與“良性循環(huán)”的內(nèi)涵？

??我們認為，中央經(jīng)濟工作會議對房地產(chǎn)業(yè)的定調(diào)主要體現(xiàn)在“因城施策”和“良性循環(huán)”兩個表述上，如果能夠準確地把握“因城施策”和“良性循環(huán)”的內(nèi)涵，便能對“因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)”有更深入的理解。

??（一）“因城施策”并非新提法，2016年《政府工作報告》首次提出了“因城施策”的概念，其內(nèi)涵主要指“完善支持居民住房合理消費的稅收、信貸政策，住房剛性需求和改善性需求，因城施策化解房地產(chǎn)庫存”。站在當前視角來看，“因城施策”的內(nèi)涵可概括為“因地制宜、因城施策、分類調(diào)控”，即全國房地產(chǎn)調(diào)控政策不再搞一刀切，在房地產(chǎn)業(yè)的政策方向、力度與節(jié)奏上需要因城而異。例如，一些人口凈流入大的城市需要在抑制房價過快上漲、保障性租賃住房建設(shè)等方面采取更加有為的舉措（包括但不限于出臺“限漲令”、限購限售等），另一些城市則亦可以在控制房價過快下跌方面采取相應(yīng)舉措（包括但不限于出臺“限跌令”、加大購房補貼力度等）。當然，“因城施策”的提法也意味著各地方政府需要在維護房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康運行方面承擔主體責任，起到主導(dǎo)作用。為此，與“因城施策”相對應(yīng)的根本遵循，便是近年政策層面頻頻強調(diào)的“三穩(wěn)”（穩(wěn)地價、穩(wěn)房價與穩(wěn)預(yù)期）與“三保”（保交樓、保民生與保穩(wěn)定）。

??（二）“良性循環(huán)”是針對房地產(chǎn)業(yè)的最新提法，所謂“循環(huán)”，即暢通的意思，即經(jīng)營、融資、投資等維度的現(xiàn)金流入與流出均要呈現(xiàn)出足夠的穩(wěn)定性和可預(yù)期性。以上可以從兩個視角來理解：1.房地產(chǎn)業(yè)作為單獨一個行業(yè)，內(nèi)部需要暢通，這種暢通需要在銷售端、融資端及資產(chǎn)處置端等維度上有具體體現(xiàn)。其中，銷售端是指房地產(chǎn)市場供需兩端要暢通（穩(wěn)定和可預(yù)期的買賣市場），融資端是指房地產(chǎn)市場要有足以保證債務(wù)循環(huán)得以維系的融資現(xiàn)金流支撐，資產(chǎn)處置端則主要指房地產(chǎn)項目能夠以合理公允的價格及時地出售以實現(xiàn)現(xiàn)金的回籠。

??2.房地產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟中的支柱產(chǎn)業(yè)，在內(nèi)部循環(huán)足夠暢通的基礎(chǔ)上，還需要進一步考慮到房地產(chǎn)業(yè)與相關(guān)利益主體之間的循環(huán)暢通，也即房地產(chǎn)業(yè)與上下游行業(yè)之間應(yīng)保持有效循環(huán)、合理暢通。從目前反映的實際情況來看，房地產(chǎn)業(yè)與地方政府、安置戶、購房者、建設(shè)企業(yè)、抵押債權(quán)人、項目合作方、普通債權(quán)人、權(quán)益方等相關(guān)利益主體之間的關(guān)系較為復(fù)雜，且往往沖突不斷。

??（三）顯然，良性循環(huán)往往意味著資金的暢通，具體體現(xiàn)在銷售端、融資端等維度，即房地產(chǎn)業(yè)要有相應(yīng)的現(xiàn)金流入（包括但不限于經(jīng)營現(xiàn)金流與融資現(xiàn)金流以及資產(chǎn)處置現(xiàn)金流入）來支撐持續(xù)存在的現(xiàn)金流出，避免現(xiàn)金流出現(xiàn)危機或斷裂，以穩(wěn)定市場預(yù)期。

??以房地產(chǎn)開發(fā)資金來源數(shù)據(jù)為例（2021年全年口徑），銷售端的資金來源（包括定金及預(yù)收款和個人按揭貸款）合計占比達到43%以上；融資端的資金來源（包括國內(nèi)貸款和自籌資金）合計占比達到36%左右，與上下游企業(yè)之間的各項應(yīng)付款占比合計達到20%以上。可以看出，銷售端與融資端的現(xiàn)金流對于地產(chǎn)企業(yè)來說至關(guān)重要，且銷售端尤為重要。

??綜上，在促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展的導(dǎo)向下，政策層面需要對前期政策進行適度糾偏，在形勢較為危機、市場預(yù)期很難得到根本扭轉(zhuǎn)的情況下，推動超預(yù)期的放松政策亦顯得很有必要，唯有如此方有可能實現(xiàn)現(xiàn)金流在銷售端、融資端與處置端的有效暢通，推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運行和健康發(fā)展。

??三、如何更好做到“因城施策？”

??（一）秉持“三穩(wěn)”和“三保”的內(nèi)涵

??“因城施策”的實施主體是各級地方政府，而各級地方政府做好“因城施策”的關(guān)鍵在于秉持“三穩(wěn)”和“三保”的理念，承擔屬地責任，做到有保有壓，準確把握政策方向、節(jié)奏與力度，以“房住不炒和維護房地產(chǎn)市場秩序”為總基調(diào)，將“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”作為首要目標，努力做到“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期”，確保社會大局穩(wěn)定以及國家和群眾利益不受損失。

??（二）適度進行政策糾偏

??各地方政府應(yīng)結(jié)合所在地區(qū)實際情況，準確把握房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀以及預(yù)期變化，及時回應(yīng)市場關(guān)切，對前期一系列政策進行適度糾偏，必要時可在力度與節(jié)奏上多做做文章，以盡快改善市場預(yù)期。

??從目前各地區(qū)實踐來看，應(yīng)聚焦以下幾個層面：

??1.地方政府應(yīng)主動作為，適度向市場讓利、傳遞積極信號，如嘗試通過調(diào)低土地價格、縮減審批流程、分散土拍時間、上調(diào)房屋限價、下調(diào)封頂溢價率、降低現(xiàn)房銷售比例、恢復(fù)預(yù)勾地制度、千方百計助力企業(yè)加快周轉(zhuǎn)等方式提升服務(wù)效率、完善相關(guān)政策，改變當前土拍市場低迷以及溢價率持續(xù)下降的現(xiàn)狀。

??2.通過適度放松公積金政策以提高公積金對購房的支撐力度，相關(guān)舉措包括但不限于提高公積金貸款額度和擴大覆蓋范圍、擴大公積金互認范圍、放寬公積金貸款條件和取消房地產(chǎn)企業(yè)對公積金提供擔保要求、提高二孩和三孩家庭的公積金貸款額度等。例如，寧波、馬鞍山、南平、南寧四地提高了公積金貸款額度，青島、濟南等地則放寬了公積金異地貸款難度，北海降低了首付比例，自貢放寬了住房套數(shù)的認定政策、實行“認貸不認房”。

??3.針對新市民、青年群體以及二孩三孩家庭等群體通過加大購房補貼與稅收優(yōu)惠力度等方式充分釋放居民住房需求，包括但不限于給予貸款貼息、購房契稅補貼、消費券補貼、特殊群體購房券等等。例如，吉林省推出購房補貼、貸款貼息以及延長政策時效，浙江省金華市針對首創(chuàng)民營工業(yè)企業(yè)新居民推動“購房券”獎勵政策，安徽省蕪湖市針對符合條件青年英才給予購房款最高10%的補貼，廣東省惠州市則放寬了購房提取條件、租房提取額度和貸款最高額度等。再比如，2021年12月20日，某地住建廳召開全省房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行調(diào)度會議，提出要想辦法促銷售，落實購房補貼政策，提振市場信心。

??4.適度調(diào)整限購限售政策，以緩解市場分化壓力，如武漢解除了非武漢市戶籍的總部企業(yè)高管限購、如沈陽解除了限購限售政策約束等等。某種程度上來說，除上海、深圳等一線城市繼續(xù)維持相應(yīng)力度外，其他多數(shù)地區(qū)可在限購限售政策和放松上采取更加積極的舉措。

??5.針對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)反映較為強烈的房地產(chǎn)預(yù)售資金監(jiān)管問題，政策層面需要再進行微調(diào)，避免各地政策合成對房地產(chǎn)業(yè)造成更大的沖擊。2021年9月以來，為防范地產(chǎn)行業(yè)風險在區(qū)域內(nèi)積聚，北京、石家莊、漳州、廈門、成都、長春等多地先后加強了對預(yù)售資金的監(jiān)管，這為后續(xù)適度調(diào)整房地產(chǎn)預(yù)售資金監(jiān)管政策、提高預(yù)售資金使用效率等創(chuàng)造了條件，具體可采取的措施包括但不限于縮短放款時限、以保函代替預(yù)售資金監(jiān)管、放寬用款方式和支取條件、降低預(yù)售資金留存比例、根據(jù)企業(yè)信用實行差異化監(jiān)管、提高預(yù)售資金返還額度等等。

??四、如何更好地做到“良性循環(huán)”？

??良性循環(huán)的關(guān)鍵在于保持資金的暢通以及市場預(yù)期的平穩(wěn)，這需要在銷售端、融資端、資產(chǎn)處置端以及供給端等方面做好一系列工作。

??（一）銷售端的暢通是促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)的關(guān)鍵和最有效手段銷售端在促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和穩(wěn)定市場預(yù)期方面起著決定性作用，這主要是因為銷售端是房地產(chǎn)業(yè)能否真正暢通的關(guān)鍵。可以說，只有銷售端打通，房地產(chǎn)業(yè)的去化才能形成穩(wěn)定的市場預(yù)期，才能有助于融資端與資產(chǎn)處置端的暢通。

??實際上，近期政策層面對房地產(chǎn)業(yè)銷售端的疏通已有多次表態(tài)。例如，2021年12月，住建部部長特別提及“住房和城鄉(xiāng)建設(shè)是最大的國內(nèi)消費市場，是穩(wěn)增長擴內(nèi)需、建設(shè)強大國內(nèi)市場的重要領(lǐng)域……更好滿足群眾的住房剛性需求和改善性需求”。再比如，2022年1月，全國住建工作會議在談及穩(wěn)增長時亦特別指出“充分釋放居民住房需求、新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求潛力”。

??在如何打通房地產(chǎn)業(yè)的銷售端方面，目前政策層面主要通過下調(diào)5年以上LPR、加快個人按揭貸款發(fā)展節(jié)奏、加大公積金貸款和購房補貼支持力度、放松限購限售等充分釋放居民住房需求，同時挖掘新市民、青年人等群體的新增住房需求。

??綜上，目前銷售端的政策導(dǎo)向仍然是保障剛性住房需求，滿足合理的改善性住房需求。事實上，當前我國常住人口城鎮(zhèn)化率僅為63.90%、每年城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口達1100萬以上，新增住房需求仍然較為可觀。同時，我國還存在2000年前建成的大量老舊住房，意味著改善住房的需求亦比較旺盛，因此銷售端的空間仍是客觀存在的。不過，銷售端的打通目前仍需要在金融支持等方面更有作為。

??（二）融資端的改善是促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展的有效支撐

??考慮到“三道紅線”和“房地產(chǎn)貸款集中度”等房地產(chǎn)金融管理制度的深遠影響以及短期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流難以形成有效支撐力量等因素，當前的最大挑戰(zhàn)應(yīng)是通過放松融資端的約束來化解房地產(chǎn)業(yè)所面臨的流動性風險，以形成穩(wěn)定預(yù)期。具體看，要將防風險擺在更加突出的位置，政策層面應(yīng)更靈活與精準，對于出險的地產(chǎn)企業(yè)和項目需要進行精準拆彈，對于優(yōu)質(zhì)項目與符合調(diào)控政策導(dǎo)向的企業(yè)，則要精心呵護。近期，政策層面對房地產(chǎn)業(yè)融資端的改善已采取了一系列舉措。

??例如，中國人民銀行指出先前部分金融機構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)有一些過激反應(yīng)，后續(xù)將加強窗口指導(dǎo)，幫助金融機構(gòu)更好執(zhí)行房地產(chǎn)金融審慎管理制度，滿足房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)有序投放。2022年1月，金融管理部門亦先后明確“針對出險企業(yè)項目的并購貸款不再計入‘三道紅線’和房地產(chǎn)貸款集中度相關(guān)指標計算口徑”。近期，部分地區(qū)亦要求相關(guān)部門要協(xié)調(diào)轄內(nèi)金融機構(gòu)對重要項目的融資給予展期、助力相關(guān)企業(yè)通過債務(wù)重組緩解壓力。

??以上舉措無疑會有助于推動房地產(chǎn)業(yè)融資端逐步回歸常態(tài)、修復(fù)和改善房地產(chǎn)業(yè)的流動性和融資環(huán)境。不過，金融體系對房地產(chǎn)業(yè)的預(yù)期仍需要金融管理部門的有效引導(dǎo)與支持，我們建議后續(xù)應(yīng)進一步加大對金融體系發(fā)行債券的支持力度，通過豐富資金與拓寬項目來源、降低資金成本、放松房地產(chǎn)金融管理制度約束、加大與地方政府的合作力度等舉措提升后者支持房地產(chǎn)業(yè)的積極性。

??（三）加大對項目處置端的支持有助于房地產(chǎn)業(yè)風險的化解和市場的出清在融資端和銷售端得到一定程度支持的情況下，加大金融體系對房地產(chǎn)企業(yè)項目處置端的支持也顯得很有必要，這不僅有助于地產(chǎn)企業(yè)通過加大資產(chǎn)處置力度回籠現(xiàn)金，亦有助于通過資產(chǎn)處置來推動未完工項目順利完工、已完工項目順利去化，還有助于房地產(chǎn)業(yè)風險的化解和市場的出清。

??實際上，近期房地產(chǎn)業(yè)的項目處置力度有所加大，金融機構(gòu)支持房地產(chǎn)融資并購、風險化解的動作亦較為頻繁，不僅一些地產(chǎn)企業(yè)的并購債務(wù)融資工具相繼落地，一些銀行也在通過發(fā)行房地產(chǎn)項目的并購主題債券或并購貸款來給予支持。2021年12月，中國人民銀行和中國銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好重點房地產(chǎn)企業(yè)風險處置項目并購金融服務(wù)的通知》，明確提出支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)在銀行間市場發(fā)行債務(wù)融資工具用于重點房地產(chǎn)企業(yè)處置項目的兼并收購，同時鼓勵金融機構(gòu)加大對出險項目的支持力度。

??上述舉措在市場層面得到了積極響應(yīng)，已有多家金融機構(gòu)表態(tài)將提供并購融資支持（包括但不限于并購主題債券、并購貸款、并購基金等工具），而金融管理部門亦在推動AMC參與風險房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)處置、項目并購及相關(guān)金融中介服務(wù)。

??例如，2022年1月，建發(fā)地產(chǎn)和招商蛇口兩家地產(chǎn)企業(yè)分別在銀行間市場成功發(fā)行10億元和12.90億元的并購票據(jù)，前者發(fā)行10億元并購票據(jù)中的4.60億元用于并購2個標的房地產(chǎn)項目公司股權(quán)，后者的募集資金則全額用于房地產(chǎn)項目并購、助力在建項目順利完工。再比如，2022年1月，浦發(fā)銀行成功簿記發(fā)行300億元的金融債券，其中有50億元專門用于房地產(chǎn)項目并購貸款的投放。廣發(fā)銀行近期亦表態(tài)將發(fā)行50億元房地產(chǎn)項目并購主題債券，募集資金專項用于房地產(chǎn)項目并購貸款投放。

??房地產(chǎn)業(yè)項目處置的目的主要是為了有效化解風險、防止風險擴散以及緩解一些地產(chǎn)企業(yè)的流動性壓力，這方面的政策層面亦比較明確，即以“三保”為首要目標，有力及時處置個別頭部地產(chǎn)企業(yè)房地產(chǎn)項目逾期交付風險，確保社會、國家和群眾利益不受損失。顯然，在房地產(chǎn)業(yè)項目處置的過程中，地方政府需要在項目篩選、資金需求、項目進展、參與主體、預(yù)售資金監(jiān)管、相關(guān)利益方協(xié)調(diào)等方面起到主導(dǎo)作用，金融管理部門各地派駐機構(gòu)亦需要更有作為。

??（四）供給端持續(xù)發(fā)力是促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展的根本保障無論是銷售端、融資端，抑或是項目處置端，當前及后續(xù)一段時期的支持性政策是否具有可持續(xù)性仍有待觀察，因此促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展的根本保障從中長期來看依然需要通過供給端持續(xù)發(fā)力，即堅持租購并舉，多主體供給、多渠道保障，優(yōu)化住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，持續(xù)推進住房供給側(cè)改革。具體看，需要大力發(fā)展保障性租賃住房，因地制宜發(fā)展共有產(chǎn)權(quán)住房，加快發(fā)展長租房市場。

??例如，2022年1月，國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布的《“十四五”公共服務(wù)規(guī)劃》便明確提出，針對人口凈流入的大城市要大力發(fā)展面向新市民、青年人群的保障性租賃住房，要因地制宜發(fā)展面向戶籍人口以及常住人口的共有產(chǎn)權(quán)住房等。再比如，2022年2月，中國人民銀行與中國銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保障性租賃住房有關(guān)貸款不納入房地產(chǎn)貸款集中度管理的通知》，明確提出滿足一定條件的保障性租賃住房項目有關(guān)貸款不納入房地產(chǎn)貸款集中度管理。

??從目前公開信息來看，2022年全年要建設(shè)籌集保障性租賃住房240萬套（間），占“十四五”650萬套目標的37%、是2021年全年的2.55倍。可以看出，保障性租賃住房的體量應(yīng)是比較可觀的。實際上，2022年加大保障性租賃住房建設(shè)的另一個目的也是為了推動房地產(chǎn)投資保持在相應(yīng)的水平。

??五、中長期看，仍應(yīng)牢牢守住兩條政策底線不動搖，推動房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展房地產(chǎn)政策基調(diào)的變化是一個歷史過程，但無論房地產(chǎn)業(yè)的政策如何進行調(diào)整，當前在促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)的基礎(chǔ)上，仍應(yīng)牢牢守住兩條底線不能動搖，這是推動房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的根本。

??（一）盡管當前及后續(xù)一段時期房地產(chǎn)業(yè)政策預(yù)調(diào)微調(diào)甚至超預(yù)期調(diào)整的傾向越發(fā)明顯，但“房住不炒”

??的大方向沒有也不應(yīng)發(fā)生變化，自2013年以來建立并已形成的房地產(chǎn)長效機制仍應(yīng)牢牢堅持，后續(xù)應(yīng)保持調(diào)控政策的連續(xù)性穩(wěn)定性，增強調(diào)控政策的協(xié)調(diào)性精準性，繼續(xù)穩(wěn)妥實施房地產(chǎn)長效機制，持續(xù)整治規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序。

??（二）近期房地產(chǎn)業(yè)風險的持續(xù)暴露和傳統(tǒng)發(fā)展模式的困境表明，過去形成的“高負債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營模式和“大量建設(shè)、大量消耗、大量排放”的城鄉(xiāng)建設(shè)模式既不適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求，也在一定程度上積累了較大風險隱患。目前看，這兩種模式均不可持續(xù)，后續(xù)遏制房地產(chǎn)金融化泡沫化傾向、推動房地產(chǎn)與實體經(jīng)濟均衡發(fā)展的政策思路和邏輯需要繼續(xù)堅持。

??綜上，為更好推動房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，對大方向上的把握至關(guān)重要，但細節(jié)上的適度甚至超預(yù)期微調(diào)亦顯得很有必要。當前，決策部門應(yīng)更注重從“穩(wěn)”和“保”的方向著手，主動作為、敢于出手，多出臺有利于化解房地產(chǎn)項目風險和房地產(chǎn)業(yè)流動性危機的政策，多釋放有利于改善市場預(yù)期的信號。