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??受益于疫情影響后的大環境寬松，房企融資成本沒有之前更貴了。1—5月， 50強房企境內發債平均利率為4.19%，境外發債平均利率為7.56%。

??融資規模也是一個更重要的風向標。據中國房地產報記者不完全統計，2020年1—5月， 50強房企境內外債券融資累計約3010.54億元，融資規模較去年同期下降16.19%。其中境內發債規模為1972.29億元，較去年同期上漲33.69%，境外發債規模為1038.25億元，比去年同期下降50.95%。

??盡管如此，區別也明顯。大多數房企都能夠從稍微寬松的環境中受益，但整個行業的融資體系正在發生深刻變化，主要是發債成本兩極分化的趨勢愈發明顯。在50強房企中，招商蛇口、華潤置地、龍湖、萬科等房企能夠以3%左右的成本在境內外低息發債，新力控股、金輝、陽光城、佳兆業等房企的發債利率基本在10%上下。50強房企之外，繼5月底鴻坤地產以14.75%的利息在離岸市場增發5500萬美元票據用于償還債務后，明發集團刷新了這一發債利率水平，準備以22%的票面利率發行美元債，違約之后的利率更是高達32%。

??據彭博社稱，中國房企美元債券三分之一的認購來自為富人提供理財服務的銀行，在其他投資者紛紛逃離之際，這群富人對身處逆境的房地產商充滿了信心。

??恒大融資最多

??從企業個體表現來看，今年1—5月，中國恒大融資總額最多，達到227億元。中國恒大也是5月發債最高的企業， 5月27日其發行了一筆40億元的公司債，融資利率5.9%。不過與去年同期相比，中國恒大融資規模已大幅下降64%，2019年1—5月，中國恒大融資規模高達647.3億元。

??緊隨其后的是碧桂園，前5月發債規模達到216.71億元，與冠軍恒大僅相差10億元。首開和華發是今年前5月融資規模超百億的新晉成員，同比去年增幅達到134.56%和282.96%，分別融資211.1億元和175.3億元，且這兩家房企發行債券全部為境內債，部分融資主要用于償還到期債務，少部分用于補充流動資金。

??另外，東原、藍光、中梁、富力在前5月融資額度剛剛超過10億元；中海和雅居樂則無融資額度，去年同期，這兩家房企的融資規模都約為35億元。

??貝殼研究院分析報告稱，2020年1—5月，房企在融資市場保持活躍，整體平穩，1—5月債券融資占比達到2019年全年的48%，2020年有望在規模上超越上一年。一個新的特點是，債券發行周期延長，超短期、短期債券發行占比下降，5年以上中長期債務比重上升。

??華發融資利率最便宜

??從50強房企融資利率排行榜看，前5月，境內外平均融資利率普遍呈下降趨勢。境內融資成本最高的是佳兆業、藍光和中南，平均利率在7%以上，境外融資成本最高的是恒大、新力和金輝，平均利率在10%以上；龍湖、遠洋境外融資利率最低，華發、招商蛇口境內融資利率最低。

??雖然債券市場整體利率水平在呈現下降趨勢，但與頭部房企動輒百億級的發債規模相比，中小房企的融資之路并不順暢，即使是小規模的發債，也不得不付出高昂的利息成本。

??境內融資成本下降最為明顯的是旭輝、華發、綠城，旭輝由去年同期的7.4%下降至今年的4.15%，華發從4.87%下降至2.64%，綠城由去年的5.18%下降到3.56%。

??境外融資成本下降最明顯的是中國奧園，較去年同期下降3.43個百分點為4.8%。佳兆業的境外融資成本也下降了2.18個百分點，但頂著“舊改之王”的封號，龐大資金長周期的持續投入，讓佳兆業一直依靠高成本的美元債輸血的9.07%利率，整體并不低。

??僅從5月單月來看，較為突出的另一個特點是出現房企回購小高潮。貝殼研究院數據顯示，房企發起大規模回購企業股份與債務票據共計24起，主要涉及7家房企。最為典型的是中國恒大，在5月4日—29日期間，共發起16次股份回購，累計回購股份計10203萬股，涉及支付資金約15.94億港元。

??除了企業股份外，還有債務票據的回購。5月內發生3000萬元以上票據回購的房企主要有3家，其中5月7日正榮回購并注銷1.69億美元年息10.5%的優先票據。除此之外，中南、建發、金融街等多家房企獲控股股東增持。

??從形勢上看，2020年是一個融資需求旺盛的年頭，也是房地產環境仍然樂觀不起來的年頭。統計數據顯示，今年房地產的到期債務約在1.46萬億元，其中7月份是到期高峰，達到1490億元。國際評級機構穆迪更是5年來首次將中國房地產業展望調整為“負面”。

??好消息是，國泰君安證券（香港）方面稱，今年收益率尤其高，給對中國房地產市場長遠健康狀況抱有信心的投資者帶來了豐厚的回報，“內地和香港的富人投資者是中國開發商美元債券的主要買家”。