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??7月17日， 首開股份 被北京海淀區人民執行法院列為被執行人。近來，首開的也表現有些不盡如人意。在首開交出的2019年成績單中，歸母凈利潤和扣非凈利潤雙雙下滑。2020年第一季度，扣非凈利潤又出現超過4億元的虧損。

??今年以來，首開股份的股價不斷呈現下跌趨勢，截至7月17日收盤，股價從年初的每股7.84元跌至6.54元，跌幅達16.6%。

??北京的城市建設有首開濃墨重彩的一筆，城市化進程同樣也造就了如今的首開。2019年，中海發展的京內銷售額280億元，遠遠超過首開股份的192.4億元。

??自2016年起，首開股份的重心逐漸像京外擴展。7月14日，首開股份攜手中國金茂攜手拿下蘇州省常州市的4宗地盤，總出讓面積約23.69萬平方米。

??自2018年銷售額突破1000億元大關之后，首開股份一直在千億徘徊。2019年簽約銷售額1013.44億元，同比僅微增0.61%。2020年的銷售目標為1011億元，目標增幅同樣微弱。

??凈負債率連續4年超過165%

??2019年，首開股份實現營業收入476.45億元，同比增加19.9%。歸母凈利潤27.58億元，同比下降12.9%，這也是自2017年以來首次出現的負增長。扣非凈利潤26.25億元，同比下降6.47%。

??2020年一季度，首開股份的營業收入同比下降54.08%至38.19億元，歸母凈利潤下降13.39%至3.12億元，扣非凈利潤同比下降238.15%。

??值得注意的是，首開股份的負債額逐年攀升，截至2019年末，負債總額達2454.74億元，其中有息負債為1240.89億元，同比增加20.74%。資產負債率雖維持在80%左右，但其凈負債率卻一直居高不下。據Wind數據，2019年末，首開股份的凈負債率高達169.82%，2020年一季度末上升至183.86%。

??不計入負債而被計入權益的永續債，是可以被用來調節負債率的工具。2019年，首開股份的永續債規模同比下降37.38%至50億元。同時，永續債會不斷侵蝕凈利潤。2019年，首開股份支付的永續債利息為3.2億元。

??2019年末，因武漢一項目的短期委托貸款增加，首開股份的短期借款增加92.94%至17.14億元。加上一年內到期的非流動負債，即期債務合計為256.67億元。期末，首開的現金及現金等價物余額為248.83億元，無法覆蓋短期債務。

??2018年，首開的經營現金流由負轉正，2019年急劇下降85.19%至17.24億元。現金流出中，支付給北京、蘇州等地地價款及以及開發拆遷款和支付的工程款為311.4億元，支付給聯合營企業和少數股東的往來款項高達408.6億元。

??負債壓頂，半年融資超200億

??2019年內，首開股份新增融資493.36億元，期末的融資總額為1260.56億元，整體平均融資成本為5.49%，略高于2018年5.36%的平均融資成本，但這在行業中已處于較低水平。

??即使因具有國企背景而存在一定的融資優勢，但龐大的債務體量還是拉高了首開的財務費用。2019年，首開的財務費用為25.57億元，同比增加39%。

??據公告，首開股份在2020年第一季度累計新增借款余額145.68億元，其中銀行貸款、信托貸款共71.68億元，公司債券、超短期融資券74億元。新增借款主要用于公司經營和優化債務結構。

??4月，連續發行2筆超短融資券。根據公告，絕大部分募集資金都將被用于期債務的償還。2020年上半年，首開股份已發行130億元的債券進行融資，其中還有30億元的永續債。

??6月起，首開融資加速。當月中旬，首開股份擬向 中國銀行（維權） 間市場交易商協會申請注冊發行65億元定向債務融資工具，期限不超過5年，擬在北京金融資產交易所申請發行債權融資計劃，發行金額為20億元。

??7月初，又擬發行20億元購房尾款ABS，期限不超過3年。17日，擬在北京金融資產交易所申請發行債權融資計劃，發行金額為不超過30億元(含30億元)人民幣，期限為不超過3年。

??除頻繁通過發行短債來償還舊債務、利用永續債負債結構外，首開還頻繁通過轉讓公司股權來達到降低負債率的目的。

??2019年，首開股份分別轉讓蘇州投資管理有限公司50%股權、北京旭泰房地產1%股權、北京鴻嘉誠51%股權。將1%的股權轉讓后，北京旭泰將從首開的控股公司變為聯營公司，不需并表，負債進而被轉移到了表外。年報顯示，北京旭泰的2019年末的負債總額為37.81億元。

??10月，首開旗下全資控股子公司，擬通過北交所公開掛牌方式引入投資者增資擴股，金額不超過40億元，其直接目的就是降低城開集團的資產負債率。