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??時隔一年后，四川信托再次被推上風口，這次是以實控人劉滄龍涉嫌背信運用受托財產罪被刑拘方式再次進入輿論風暴眼。

??6月11日，四川信托在官網發布《溝通會會議紀要》（以下簡稱“紀要”）顯示，三大中介機構已于5月中旬進場工作，預計8月將出具四川信托關于清產核資的正式報告。紀要除了通報近期四川信托實控人劉滄龍因涉嫌背信運用受托財產罪被采取刑事拘留措施外，還對清產核資進展、風險項目處置等進行了通報。

??此次會議是繼6月7日宏達股份公告實控人劉滄龍被刑拘后，四川信托和委托人首次召開的溝通會。四川信托是“宏達系”核心金融平臺之一，“宏達系” 商業版圖涉足礦產、金融、地產、貿易等多個領域。

??去年5月，四川信托突然暴雷，申鑫系列、百福系列等多只TOT產品無法正常兌付，涉及規模約250多億元，自然人8000余名。另外，房地產信托業務亦是四川信托資產重要部分，其地產朋友圈不乏佳兆業、泰禾、中梁、俊發、石榴等房企身影。

??起初四川信托嘗試通過變賣自有資產、轉讓子公司股權、增資擴股以及引進戰略投資者等方式“自救”，最終未能度過危機。之后，四川銀保監局聯合地方政府派出工作組入駐，并限制了“宏達系”在四川信托的股東權利。

??四川信托到底有多少債務？產品具體投向了何處？250多億元資金缺口是如何形成的？這一切至今仍是一個謎團。

??截至目前，四川信托尚未有審計結果公布，這也直接引發四川信托某理財經理在川信內部會議上譴責四川信托玩弄“龐氏騙局”并坑害委托人，要求四川信托披露底層資產以及與安信信托之間的信用貸情況。

??但相較于劉滄龍被刑拘，多位四川信托產品投資者表示，希望盡快公布產品兌付的具體方案。危機延宕至今，250多億元“窟窿”誰來堵也還是個未知數。

??TOT暴雷是直接導火索

??自去年TOT項目暴雷以來，四川信托兌付風險就在持續發酵。劉滄龍此次被刑拘與四川信托暴雷有直接關系。

??四川信托是在四川省信托投資公司、四川省建設信托投資公司經過長達11年整頓重組并引入戰投改制后，于2010年11月28日正式成立。其第一大股東宏達集團出資4.52億元持股34.75%，第三大股東宏達股份出資2.47億元持股19%。兩者合計出資近7億元持有四川信托53.75%股權（目前兩者合計持股為54.2%），實現控股；獲得一張信托牌照，劉滄龍出任四川信托董事長。

??伴隨“宏達系”入主，四川信托飛速發展成為信托業頭部企業。2016年，其累計資產管理規模突破萬億元大關，信托收入進入行業前十。2017年，四川信托再次提高發展目標，劉滄龍為四川信托制定了五年規劃“2111”戰略目標和“6個1000億”發展方向。

??彼時，劉滄龍并沒有預料到重組10年后的四川信托會暴雷。

??2020年6月15日，杭鍋股份一紙公告掀開了四川信托TOT產品逾期一角，緊接著“申鑫74號”“芙蓉43號”“申富129號”等多個產品均發生大規模逾期，隨之浮出水面的還有四川信托背后隱秘的資本故事。

??四川省銀保監局副處長周彬表示，四川信托 TOT 存在未向投資者披露底層風險狀況、違規開展管理交易、項目資金存在股東挪用等違法違規行為。

??今年3月12日，四川銀保監局開出一張罰單，四川信托涉嫌變相為房地產企業繳納土地出讓金融資等13項問題被處以 3490 萬元罰款，創下信托史上最大罰單紀錄。

??某央企信托內部人士向中國房地產報記者表示，四川信托債務問題比較棘手，底層資產穿透核查難度較大，甚至有的產品幾乎沒有底層資產做支撐，所以清產核資近一年也并未對外公開審計報告。在劉滄龍掌控川信期間，大量資金被自融或挪用，可以說風控全線處于未監管狀態。資金流向查不清和暴雷數額巨大，是引進戰投最大障礙。

??從目前可查詢的信息看，四川信托發行的錦江、申鑫、芙蓉、申富、匯鑫等產品均為TOT產品，預期收益率多在8%以上。但這些信托產品背后暗含借新還舊、期限錯配、短募長投等違規操作。

??信托朋友圈的“關聯交易”

??這個龐大的融資局是如何發生的？

??四川信托某理財經理在川信內部會議上甚至直接發問：“我們到底是川信還是安信，但凡買了川信3個項目以上的沒有不碰到國之杰投資公司（實控人為安信信托控制人高天國）的，公司將這么‘垃圾’的底層資產包裝出來賣給個人投資者，風控是怎么做的？川信和安信涉及的交互融資規模有多少，能不能將數據公布出來？”

??這也直接牽出了四川信托與安信信托千絲萬縷的關系。

??四川信托實控人劉滄龍與安信信托掌舵人高天國同為四川老鄉，二人相交甚深，并同屬四川商界叱咤風云的“達州幫”，派系成員“抱團”互保是常規玩法。

??安信信托有多筆資產計劃投向了高天國旗下的上海逸合資管，后者2015年股東名單中曾短暫出現過四川信托身影，當時持股比例高達26.12%，但時間不足3個月。此外，四川信托還在 2015 年通過控股上海國正投資入股高天國旗下的另一家公司國之杰投資發展有限公司，后者是安信信托資金挪用的主要工具。

??到了2017年，四川信托與安信信托互發產品已經成為業內公開秘密，四川信托更是為安信信托連發17只產品融資。另有媒體報道，近年來劉滄龍將旗下宏達集團等多項資產做了股權出質，輸血者主要還是安信信托。

??2018年，安信信托披星戴帽，巨虧3年，募集資金有去無返，兌付危機爆發。2020年6月，“安信王”高天國因涉嫌違法發放貸款罪被上海市公安局刑拘，旋即保外就醫，安信信托啟動重組。

??這樣的結局為劉滄龍的刑拘埋下了伏筆。

??“以劉滄龍為首的川信幾個重要人物都被刑拘了，應該是等待司法后續集中處理，銀保監局態度是低調處理，避免發生重大金融風險事件。”一位接近四川信托的相關人士透露。

??實際上，四川信托多數項目也都披上過地產色彩，其一直領頭房地產信托業務，2016年、2017年分別發行139只、434只地產信托產品，2018年僅上半年就發行了336只地產信托產品。2019年，其房地產信托資產投入高達346億元，占全年信托資產14.82%，自營資產中15.37%用在了房地產信托業務上，其合作對象除了四川本土房企外，還包括佳兆業、俊發、石榴、敏捷等房企。

??通過梳理不難發現，四川信托部分房地產信托融資項目幕后主體是非百強房企，項目所在地也多為三四線城市。

??其中比較典型的是位于四川遂寧的正黃集團。四川信托向正黃集團提供包括直接貸款、股權融資、債券融資、信托或資管計劃在內的全產業鏈融資，旗下涉及正黃信托融資產品多達5只，基本都是分期發行，累計涉資逾10億元。

??“達州幫”成員戴學斌亦與四川信托關系匪淺，其名下藍潤集團曾通過四川信托頻繁輸血房地產開發項目，如“藍潤興茂股權投資集合資金信托計劃”“藍潤江灣壹號集合資金信托計劃”“藍潤華錦集合資金信托計劃”等產品。

??除此之外，四川信托還曾為多弗國際控股旗下溫州地產公司發售“溫州多弗綠城翠湖里集合資金信托計劃"，為實地集團發售“實地周口九里香堤集合資金信托計劃”，為恒盛地產關聯方發售信“申2號集合資金信托計劃”，為恒泰集團發售“恒泰優資2號股權投資集合資金信托計劃”，為廊坊恒鼎置業發售“京津冀廊坊心怡花園項目集合資金信托計劃”等。

??四川信托房地產信托計劃和安信信托如出一轍，“鐘愛”于中小房企，區域比較偏，期望從中獲得更高的回報，但這也為四川信托埋下了無窮的隱患。

??當然，四川信托還為佳兆業東戴河文旅小鎮項目等發售信托產品，為協信控股發售“協信天驕云麓集合資金信托計劃”等。即使是千億巨頭，但負債率極高。

??西部某信托公司內部人士表示，高天國是摔倒在房地產這個最熟悉的賽道上，劉滄龍是敗在TOT產品上，除了快速擴張、比較激進的投資風格外，和過去幾年四川信托的風控不到位有關。川信問題需要一些時間來化解，有底層資產的信托項目可以處置抵質押物來化解相應風險，沒有底層的可能會通過債務重組、引入戰投、尋求信托業保障基金支持等來處置。

??商海浮沉，富豪樓塌

??在四川，劉滄龍“聲名顯赫”。

??他是改革開放后從鄉鎮企業成長起來的企業家之一，是四川實業界的“化工大王”，也是四川“黑老大”劉漢的堂兄。

??上世紀70、80年代，劉滄龍依靠磷肥廠起家，完成了原始資本積累后，于1996年左右，劉滄龍接連并購其他化肥廠，并且開始涉足礦山、房地產等行業。

??這一時期，“宏達系”最重要的資產——宏達集團成立。1998年，以四川宏達化工股份有限公司為母公司，四川廣漢平原實業總公司、四川省蜀星企業發展有限責任公司、四川省石棉選礦廠三單位為控股公司，聯合組成了四川宏達集團。

??2001年12月20日，四川宏達化工股份有限公司在上海證券交易所上市,股票代碼600331，46歲的劉滄龍迎來人生中的高光時刻。這個行內行外都有好評的四川商人身價一度突破了幾百個“小目標”，商業版圖從化工做到了礦產、地產、金融和投資。

??2003年，宏達股份以5.6億元現金，收購了儲量規模位居世界第四、亞洲第一的云南蘭坪鉛鋅礦，并成立云南金鼎鋅業有限公司。同時，劉滄龍還出資2.8億元，拿下中國國際期貨經紀公司46.9%股權。

??自此，劉滄龍的財富積累不斷加速，礦業版圖不斷擴大，四川甘洛鉛鋅礦、攀枝花釩鈦磁鐵礦、云南怒江跑馬坪鉛鋅礦、西藏銅鉬礦、新疆煤礦等等均被其收入囊中。

??2010年，劉滄龍以130億元財富位居當年胡潤富豪榜礦業富豪榜首，成為中國最有錢礦產大王。也正是在這一年，宏達集團作為戰略投資者重組了四川信托。

??2013年，宏達集團參股為第一大股東的四川金路集團股份有限公司陷入了麻煩，實控人劉漢于4月被調查，并在兩年后因為組織領導黑社會性質組織、故意殺人罪等多項罪名，被判處死刑。劉漢出事之后，2013年9月，宏達集團把金路集團的持股授權給德陽國資代為行使表決權。

??劉滄龍就此接受媒體采訪時表示，宏達集團本來也是被動成為金路集團第一大股東的，國資方面既然愿意管，自己也很樂意，就成了。他說自己與劉漢是相隔很遠的堂兄弟，業務上沒有什么關系。

??在宏達集團的巔峰時期，資產涵蓋工業、礦業、金融、地產、貿易和投資六大板塊。據官網介紹，總資產300億元，管理資產達5000億元，劉滄龍也成為四川大名鼎鼎的富豪，2013年還當上了全國政協委員。

??無論是宏達集團位居金路集團第一大股東，還是云南蘭坪鉛鋅礦上經營合作，似乎劉滄龍與劉漢都存在交集。當年劉漢東窗事發，劉滄龍有一段時間也接受過詳盡調查，后來還是全身而退。

??不過自此以后，劉滄龍生意不再像往常一樣順風順水，“宏達系”開始走下坡路，劉滄龍也逐漸淡出公眾視線。

??2020年5月，四川信托暴雷，再一次將劉滄龍及其“宏達系”卷入風口浪尖，也直接導致了宏達股份2020年凈利潤巨虧22.46億元，原因是對四川信托長期股權投資減值歸零。

??對于市場普遍關心的追回資金的工作，“監管工作組積極配合司法機關加大追贓挽損力度。同時，進一步推動股東分紅回填、風險項目責任人績效薪酬追索扣回工作，必要時協調采取相關司法措施。”四川信托稱，屬地政府部門與省內外有意向的戰略投資者多次溝通重組事宜，后續將通過清產核資進一步摸清底數，更好地推進重組工作。

??截至目前，四川信托仍未發布2020年年度財報，四川信托債務遺留問題在很長一段時間內都未能得到有效解決，大量投資者資金仍沒有追回。劉滄龍涉嫌背信運用受托財產罪的案件詳情仍待公安機關進一步公布。