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??在“泰康系”兩名董事投下反對(duì)票后，陽光城的回應(yīng)來了。

??11月1日，陽光城對(duì)外公布了一份債務(wù)展期方案，擬就旗下3只美元債券進(jìn)行要約交換，并就債券契約修訂進(jìn)行同意征求。陽光城實(shí)控人林騰蛟承諾將對(duì)陽光城3只美元債進(jìn)行全額擔(dān)保。

??中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者從陽光城方面獲悉，這3只債券未償還金額為7.47億美元，要約交換最低接受本金總額為已發(fā)行本金的85%，須符合交換要約與退出同意的條款和條件。若要約交換達(dá)成，陽光城將采取每1000美元本金用現(xiàn)金償付2.5%，新舊債券進(jìn)行1：1交換。新發(fā)行的債券票面利率10.25%，于2022年9月15日到期。

??為了確保到期債務(wù)償還資金的充裕，林騰蛟正在積極處置所持資產(chǎn)，比如在興業(yè)銀行、華泰保險(xiǎn)和萬物云等公司的股權(quán)投資。

??引發(fā)此次事件的導(dǎo)火索是，10月29日，因三季報(bào)經(jīng)營(yíng)惡化被兩名“泰康系”董事投下反對(duì)票的陽光城，迎來“股債雙殺”，且遭遇惠譽(yù)評(píng)級(jí)下調(diào)，陽光城流動(dòng)性危機(jī)面臨短期困難。

??截至10月29日，陽光城存續(xù)美元債有8筆，合計(jì)規(guī)模約22億美元。

??“這確實(shí)是陽光城面臨的短期流動(dòng)性困難，我們正在全力解決，首先確保債權(quán)人利益。公司高管層已經(jīng)開始密切跟債權(quán)人進(jìn)行溝通，實(shí)控人全額擔(dān)保也是給予投資人信心，避免出現(xiàn)債務(wù)違約。”陽光城內(nèi)部相關(guān)人士對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者表示，近日陽光城會(huì)召開臨時(shí)董事會(huì)，針對(duì)泰康關(guān)心問題做出回應(yīng)，從目前與泰康溝通結(jié)果來看，他們還是支持陽光城未來發(fā)展的。

??11月1日，陽光城收跌超7%，報(bào)2.98元/股。

??針對(duì)公司股票于10月28日-11月1日連續(xù)3個(gè)交易日收盤價(jià)格跌幅偏離值超過20%，陽光城在11月1日晚間披露股價(jià)異動(dòng)公告稱，截至目前公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，近期經(jīng)營(yíng)情況未發(fā)生重大變化，其中2022年1月份前到期的美元債等公開市場(chǎng)債務(wù)均已與相關(guān)投資人溝通相應(yīng)展期計(jì)劃。

??兩張反對(duì)票引發(fā)“股債雙殺”

??陽光城此輪債務(wù)危機(jī)要從三季報(bào)說起。

??10月28日晚間，陽光城發(fā)布三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度陽光城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入413.32億元，同比增長(zhǎng)8.59%；歸屬母公司凈利潤(rùn)29.12億元，同比增長(zhǎng)6.23%。

??從業(yè)績(jī)上看，前三季度整體處于正向增長(zhǎng)。但有兩項(xiàng)關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)出現(xiàn)明顯縮水。

??扣除非經(jīng)常性損益后，陽光城前三季度凈利潤(rùn)僅有8670萬元，較去年同期扣非凈利潤(rùn)27.85億元，下滑約97%。于第三季度單季，陽光城歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損17.52億元。

??這也直接導(dǎo)致代表泰康保險(xiǎn)的兩位董事陳奕倫、姜佳立，對(duì)這份2021年三季度報(bào)告投下了反對(duì)票，并要求陽光城管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)惡化做出合理解釋。

??陽光城相關(guān)內(nèi)部人士表示，前三季度扣非凈利潤(rùn)虧損是因?yàn)楣咀隽擞?jì)提減值準(zhǔn)備。七八月份以來陽光城線下銷售一直在降價(jià)促銷回籠資金，所以做了66億元左右計(jì)提準(zhǔn)備。另外規(guī)模和費(fèi)用錯(cuò)配導(dǎo)致費(fèi)用增多損失了一部分利潤(rùn)。管理層已去跟泰康溝通，會(huì)得到有效支持。

??這兩張反對(duì)票讓陽光城在第二天遭遇“股債雙殺”。10月29日陽光城開盤就一字跌停，3.22元/股股價(jià)創(chuàng)出近7年新低。債券市場(chǎng)也遭遇“滑鐵盧”，“20陽城01”早盤跌幅達(dá)25%，觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌；“20陽城04”盤中最大跌幅超20.34%，收盤跌幅達(dá)14%。美元債更是聞風(fēng)而動(dòng)直線暴跌。

??IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，三季報(bào)暴露出陽光城基本面惡化，因業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心公司流動(dòng)性出問題，進(jìn)而對(duì)其用腳投票。陽光城流動(dòng)性壓力已經(jīng)隱現(xiàn)，其三季報(bào)最大異動(dòng)是可動(dòng)用現(xiàn)金變少了，這也是泰康系擔(dān)憂的。接下來的一個(gè)月陽光城有多筆債券和票據(jù)到期，要約交換是否能成型是其面臨的最直接挑戰(zhàn)。

??實(shí)控人全額擔(dān)保尋求債務(wù)展期

??“按照要求，先公告再尋求投資人同意，基本上從10月29日開始管理層就已經(jīng)和相關(guān)債權(quán)人溝通債務(wù)展期計(jì)劃，債權(quán)人很多，一個(gè)一個(gè)溝通后需要征求85%以上債權(quán)人同意才能通過，機(jī)會(huì)應(yīng)該是有的，大股東也在積極處置部分資產(chǎn)。”陽光城內(nèi)部相關(guān)人士說。

??11月1日，陽光城宣布對(duì)旗下3只美元債提出要約交換，5只美元債修訂契約。

??具體來看，陽光城計(jì)劃進(jìn)行交換要約的3只美元債，分別是2021年11月12日進(jìn)入回售期利率為10%的2.47億美元票據(jù)；2022年1月11日到期票面利率5.3%的2億美元票據(jù)；2022年3月18日到期利率10.25%的3億美元票據(jù)。根據(jù)公告，交換要約需要獲得債券余額85%持有人同意。

??對(duì)于要約交換原因，陽光城稱融資環(huán)境及按揭貸款下滑，使得債務(wù)資金來源受到限制，現(xiàn)有的內(nèi)部資源可能不足以償還交換要約票據(jù)。

??大公國(guó)際公告顯示，陽光城未來3個(gè)月內(nèi)到期或行權(quán)的境內(nèi)債券金額為19.07億元，境外美元債券金額為2.47億美元；未來6個(gè)月內(nèi)到期或行權(quán)的境內(nèi)債券金額為50.77億元，境外美元債券金額為7.47億美元。

??據(jù)了解，在10月29日陽光城召開的首次債券持有人會(huì)議上，對(duì)于11月8日到期的“20陽光優(yōu)”給出化債方案，到期后兌付利息1854.54萬元，本金展期至2022年11月8日。該債券存量規(guī)模12.7億元，票面利率6.5%，加上利息，預(yù)計(jì)總兌付規(guī)模13.53億元。林騰蛟承諾為展期后的“20陽光優(yōu)”回售本息提供全額連帶擔(dān)保責(zé)任。

??“這個(gè)債務(wù)展期方案具備一定的可實(shí)施性，但前提是能夠得到大多數(shù)債權(quán)人的同意。在內(nèi)地房企違約頻出的大背景下，要讓大多數(shù)債權(quán)人對(duì)陽光城美元債展期保持信心是比較困難的，美元債如果不能展期很可能引發(fā)交叉違約條款。”柏文喜說。

??11月1日-11月8日，陽光城就交換要約征求投資人意見，如果投資人同意要換要約，需要撤回之前的回售申請(qǐng)，并于11月10日就是否同意交換要約進(jìn)行投票；如果這一計(jì)劃獲得投資人通過，11月12日進(jìn)行新票據(jù)的交換。為加速推進(jìn)方案，陽光城針對(duì)8筆債券修改了變更條款，給予持有人0.5%同意征求費(fèi)。

??按照陽光城初步化債方案，投資人同意交換要約可以獲得的對(duì)價(jià)包括每1000美元獲得兌付25美元現(xiàn)金、1000美元新票據(jù)、已經(jīng)發(fā)生的應(yīng)計(jì)和未付利息以及5美元的同意費(fèi)。新票據(jù)預(yù)計(jì)將于11月17日在新加坡證券交易所上市，票面利率10.25%，于2022年9月15日到期償付。

??陽光城目前還在積極爭(zhēng)取投資人的同意票數(shù)。

??“如果交換要約未能完成，公司可能無法在到期時(shí)償還現(xiàn)有票據(jù)。”陽光城表示，如果交換要約獲得通過，陽光城將通過出售若干主要住宅物業(yè)以及投資物業(yè)等方式準(zhǔn)備財(cái)務(wù)資源。“我們繼續(xù)尋求愿意投資我們并與我們一起成長(zhǎng)的商業(yè)伙伴和戰(zhàn)略投資者”。

??某券商分析師認(rèn)為，陽光城此次尋求債務(wù)展期就是在努力“自救”，征求同意展期的目的是改善流動(dòng)性和現(xiàn)金流管理，并避免任何潛在的償付違約。同時(shí)實(shí)施實(shí)控人全額擔(dān)保，透露出陽光城積極保兌付的意愿。從1﹕1債券交換方案來看，沒有削減本金還提高了票面利率，且交換要約的3筆債券展期都沒超過一年，表明陽光城有信心或有足夠的財(cái)務(wù)資源償還債務(wù)。

??自救不僅限于展期。據(jù)陽光城內(nèi)部人士透露，實(shí)控人林騰蛟正在出售資產(chǎn)歸集資金，其持有的2.4億股興業(yè)銀行股權(quán)、價(jià)值約50億元可作質(zhì)押；另外持有萬物云4.8%股權(quán)，對(duì)應(yīng)估值約百億元。這被視作向資本市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，可以在一定程度上提振市場(chǎng)信心。“我們就是要全力解決，不讓短期流動(dòng)性困難變成長(zhǎng)期違約。”

??2021年被業(yè)內(nèi)戲稱為房企“暴雷年”，一系列公共債券違約意味著房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了至暗時(shí)刻，在整體降債和行業(yè)持續(xù)調(diào)控的背景下，如何避免更多的房企滑向違約漩渦成了一道必答題。