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??沉寂了許久的春蘭股份（600854.SH），因一份半年報預增公告引發投資界關注。

??近日，春蘭股份對外披露了其上半年的業績預告顯示，2022年上半年，公司實現凈利潤7740萬元到9250萬元，和去年同期相比大增2100.12%~2529.35%。

??對于疊加四位數的業績增幅，春蘭股份提到主要系子公司上半年有新開發完工的房地產交房銷售，實現凈利潤7682.5萬元；投資收益方面公司可取得股利收入2255.03萬元。對于空調這個曾經的主營業務，預告中并未提及。

??根據春蘭股份2021年年報顯示，公司營業收入2.36億元，凈利潤9923.32萬元。其中營業收入構成中，空調業務1.58億元，房地產業務1351.68萬元。另外，公司其他權益工具投資取得股利收入9079.33萬元，投資性房產的房租收入5572.43萬元，春蘭股份表示“公司存在盈利過于依賴投資收益的風險”。

??結合春蘭股份的業績預增和收入結構來看，“家電股”的凈利預增跟家電沒有關系，春蘭股份的空調業務是否還值得期待？未來依靠房地產和投資收益是否靠譜？二級市場股價為何未跟隨近期家電和房地產板塊大漲，反而是出現沖高回落情況？對于這些話題，產業和資本市場對春蘭股份仍有諸多疑惑。

??一個地塊開發了十余年

??根據春蘭股份業績預告，上半年旗下子公司泰州星威房地產開發有限公司（以下簡稱“泰州星威”）實現凈利潤7682.5萬元，結合公司提到的上半年整體凈利潤7740萬元～9250萬元預估區間來看，本次的增長幾乎全部來源于地產。

??家電股跨界做房地產的也不少，春蘭股份的房地產板塊布局得怎么樣？

??記者查閱了春蘭股份2019年～2021年三年的年報發現，公司房地產業務營業收入分別為5808.24萬元、6458.58萬元、1351.68萬元，占比分別為29.29%、25.29%、8.55%。雖然收入占比不高，但是毛利率分別達到48.23%、52.67%、56.83%，比空調業務的毛利率高出一倍多。

??“房地產板塊毛利率較高，是公司利潤的重要來源。”春蘭股份表示，公司開發的土地獲得時間較早，并采取分期開發方式，資金壓力不大，成本具有優勢。

??據了解，泰州星威操盤的星威園項目位于泰州城東區域，是一個占地總面積507畝的大盤，分期打造了星威大廈、月星家居廣場、星威園尊榮別墅、景觀高層、沿街商鋪等。這個項目從拿地到目前仍在交房，算下來開發了差不多12年之久。

??關于春蘭股份旗下的房地產業務，最早可以追溯到2010年，當時為了“保殼”，春蘭股份以3.93億元的價格對子公司泰州星威進行增資，獲取目前星威園項目的15.55萬平方米商住開發土地。也有家電圈資深人士告訴記者，當時為了“保殼”春蘭股份將關聯公司的應收賬款進行了置換，其中的一項權益是擁有上述可供商住開發的15.55萬平方米土地使用權。

??從2010年完成星威園項目規劃后，隨著星威商廈，多層、高層住宅，別墅等分期交付使用，對春蘭股份公司效益的確起到了推動作用。2022年上半年凈利潤大增就是因為星威園項目有新開發完工的房產交房，實現凈利潤7682.5萬元；去年同期只有存量別墅在售，實現凈利潤1541.43萬元。

??但是這種由于早期拿地便宜造就的高毛利率并不可持續，另外據記者從江蘇泰州多位地產從業者處獲悉，泰州星威目前沒有聽說還有什么土地存儲以及拿地動作。

??“說實話，房地產根本就不是他們的主業，只是當年為了避免ST。”上述家電圈人士表示。另外一位經常去泰州出差的建材銷售人士告訴記者：“目前春蘭股份旗下擁有很多廠房等待拆遷，未來也是巨大的收益。”

??近兩年空調以消化庫存為主

??雖然在家電圈已經幾乎沒有春蘭的聲音了，但春蘭股份主要營業收入仍來源于空調業務。

??春蘭股份2019年～2021年三年的年報顯示，公司空調制冷產品營業收入分別為8229.32萬元、1.31億元、1.58億元。春蘭股份表示，公司市場占有率低，毛利率低于行業平均水平，對公司利潤的貢獻不大。

??另外記者注意到，近三年春蘭股份空調都在去庫存，加大老能效空調產品處理力度，委托生產的數量較少。

??2019年，春蘭股份空調生產量為3萬臺，銷售量6萬臺，庫存量27萬臺。2020年，公司沒有委托關聯方生產空調，空調生產量為零，銷售量14萬臺，庫存量13萬臺。2021年公司空調生產量為1萬臺，銷售量14萬臺，庫存量為零，比上年降低100%。

??如此看，春蘭股份最近三年空調銷售量提高，只是因為清理過時庫存導致，并不是因為出現了有競爭力的新產品的助推。對于銷售策略，春蘭股份表示，主要采取相較同類品牌和產品具有競爭力的價格優勢與品牌影響力策略，實現產品銷售。

??不過，也有市值分析人士表示：“對春蘭股份2020年度才剛剛計提完大額存貨跌價準備，下一年度就能一次性把庫存都賣出去的情況，也是充滿了好奇。”

??對于2021年清理庫存取得的1.58億元空調銷售額，家電圈人士直言，“不知道是通過什么渠道銷售的”。一位泰州當地地產人士告訴記者，泰州本地人也很少購買春蘭空調，一般家庭裝修會選擇美的、格力品牌，出租房選擇奧克斯品牌，高端一點的選擇大金空調。

??“春蘭股份的加工能力還有保存，估計也在做貼牌加工。”上述建材銷售人士表示。

??投資收益成凈利潤主要來源

??空調領域“不務正業”的春蘭股份每年都堅持分紅，這主要依賴地產和投資收益。

??投資板塊，春蘭股份持有國家能源集團泰州發電有限公司（簡稱“泰州電廠”）、國能龍源環保泰州有限公司（簡稱“龍源泰州公司”）各自10%股權，投資收益主要來源于這兩家公司。2019年～2021年年報顯示，上述兩家的股利收入分別為6124.53萬元、6196.84萬元、9079.33萬元。

??不過，根據春蘭股份2022年上半年預告中披露的投資收益，公司投資的泰州電廠可取得股利收入2255.03萬元，而公司2021年度從泰州電廠取得股利收入為7584.95萬元。

??另外，房租收入也是春蘭股份收益一大來源。泰州星威開發的星威大廈從2011年就建成并交給承租單位經營。春蘭股份在2015年年報中表示，公司物業管理和房屋租賃業務主要由子公司在泰州、南京、無錫、上海等地進行，物業和房屋既有自行開發建設的，也有從市場上購置的。

??2019年～2021年年報顯示，春蘭股份房租收入分別為5570.31萬元、5196.6萬元、5572.43萬元。春蘭股份在2021年年報中表示，目前，泰州和南京的投資性房產，均按約履行合同，收取租金。

??從目前來看，春蘭股份的空調板塊、地產板塊存在諸多不確定性，投資收益板塊暫時相對穩定。未來，作為“家電股”“空調股”的春蘭股份可能需要一個新的行業分類。