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??出險加停牌的房企中，佳兆業最先“站了起來”。

??3月9日晚間，佳兆業集團控股有限公司（以下簡稱“佳兆業集團”，01638.HK）發布2021年度業績報告及2022上半年業績報告。至此，佳兆業集團已達成全部復牌條件并將于3月10日9時起正式在香港聯交所恢復買賣。

??在過去地產業處于下行周期的兩年里，大多數房企面臨深度調整。不出外界所料，佳兆業發布的兩個報告期內的業績均同比下滑，凈利潤錄得虧損。

??一位曾在佳兆業集團任職高級管理崗位的人士對記者稱，能夠在出險房企里率先實現復牌，說明佳兆業獲得了階段性的勝利，接下來還要關注它的股價表現，這涉及企業的融資狀況以及投資者的信心。

??恢復交易首日，3月10日，截至午間休盤，佳兆業集團跌26.19%，報0.62港元每股，總市值為43.5億港元。

??“長期不復牌聚集的投資者流動性壓力，是今天大量拋盤造成股價下跌的主要原因。”IPG中國區首席經濟學家柏文喜表示。

??復牌之外，佳兆業的化債工作值得關注。2022年6月，佳兆業曾對外公布將進行債務重組，但截至目前未有實質性進展。就相關問題，記者聯系佳兆業集團相關負責人，但截至發稿未獲回復。

??交易所恢復買賣

??2022年4月至今，歷經11個月時間，佳兆業再次實現復牌。于這家企業而言，不亞于一場輪回。

??有著“舊改之王”之稱的佳兆業于2009年在港交所上市，曾有過幾次絕處逢生的經歷。2014年，佳兆業曾因政府“鎖房危機” 陷入債務風波，并停牌三年之久。最終在完成債務重組后，2017年復牌重回資本市場。

??2021年11月，伴隨著行業形勢的震蕩，佳兆業開始出現流動性問題，起初是佳兆業旗下到期的理財產品出現逾期兌付，接著是美元債出現到期未償還。

??到2022年4月1日，根據港交所相應規則，由于未能在2022年3月31日或之前披露2021年的年報數據，在港交所上市的佳兆業、中國奧園、融創中國、世茂集團、中國恒大、恒大物業、彩生活、花樣年控股等17家內地房企悉數停牌至今。

??根據港交所《上市規則》規定，如果上市公司持續停牌18個月，港交所便有權將股份摘牌。因此，2022年4月1日起停牌的17家內地房企，若不復牌，將在今年9月面臨被摘牌風險。

??若要實現復牌，這些房企需要按照港交所復牌指引發布財務業績，并證明公司有持續經營能力，還要進行審計師要求的獨立內部監控調查審計等。

??2023年3月9日晚，佳兆業集團發布2021年度業績報告及2022上半年業績報告，最終達成全部復牌條件。

??柏文喜認為，“長時間不能復牌，投資者會面臨由此引發的流動性壓力，也反過來會給公司壓力。另外，佳兆業實際控制人本身也是大股東，不復牌對其流動性的影響同樣嚴重。如果不復牌，也無法在資本市場融資，綜合考慮之下，盡快復牌才是最優選擇。”

??某智庫研究員宋丁認為，能夠率先復牌一方面在于佳兆業自身解困積極，另一方面也因為佳兆業在大灣區的深耕，擁有大量舊改土地資源，這些優質的資源在手，使得它能獲得中信、招商蛇口的青睞。但能夠復牌并不意味著佳兆業完全脫困，目前這家企業仍要堅定地解決它的債務問題。

??業績同比下滑

??遲來的業績報告，揭開佳兆業過去兩年經營之難以及市場冷淡的現實狀況。

??根據最新披露的業績報告，2021年，佳兆業取得營業額355.44億元，同比減少36.3%，毛利潤46.28億元，同比下降70.9%；歸屬母公司凈利潤虧損約127.27億元。2021年，佳兆業取得全口徑合約銷售額約923.52億元，同比減少13.6%，未破千億元。

??2022年上半年，佳兆業實現營業收入134.31億元，同比下滑55.3%，毛利潤23.1億元，同比減少75.1%，歸屬母公司凈利潤虧損76.72億元，實現合約銷售額只有約104.97億元。

??截至2022年6月底，佳兆業總土地儲備近2740萬平方米，其中大灣區土地儲備約1641萬平方米，占集團總土地儲備的60%。佳兆業還透露，旗下仍有176個城市更新項目尚未納入土地儲備，占地超5394萬平方米。

??這些“家底”也成為佳兆業立足行業的根本和持續發展的資本。2022年上半年，佳兆業與招商蛇口、長城資產簽署戰略合作協議，三方主要在粵港澳大灣區城市更新、房地產開發、商業綜合體經營等領域開展合作。

??此外，佳兆業也與中信系開展多維合作，后者將盤活佳兆業位于深圳的南山東角頭項目、金沙灣國際樂園、航運紅樹灣以及佳兆業科技中心等核心資產。

??截至2022年6月底，佳兆業總借款約1314.9億元，其中一年內須償還1065.37億元，一年至兩年內須償還81.9億元，兩年至五年內須償還63.29億元，五年后須償還104.34億元。短期借款占總借款的大部分比例，使得佳兆業的經營壓力仍然很重。

??在債務方面，根據佳兆業披露，公司涉及231.585億元的若干銀行及其他借款未按約償還，本金總額約871.47億元的銀行及其他借款已違約或交叉違約。

??據克而瑞數據監測，2022年佳兆業取得全口徑銷售額238.3億元，排名第65位，權益銷售額103.9億元，排名第76位。2023年前2個月全口徑銷售額43.4億元，排名第53位，權益銷售額35億元，排名第46位。

??易居研究院研究總監嚴躍進表示，過去三年房地產業經歷了劇烈的調整，尤其是房企遇到了前所未有的困難。企業經過持續的努力，尤其是從市場化和法治化的角度入手，客觀上為后續市場下行和房企債務壓力化解等提供了寶貴的經驗。

??他表示，后續市場信心逐漸恢復，除了購房者信心恢復外，投資者或金融機構對于房地產業的信心或將恢復。佳兆業復牌說明了企業本身不會走破產或退市之路，更多是在持續修復的過程中，確保企業進入新一輪健康發展的通道之中。