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??近幾日，關于中國恒大的爆炸性新聞一個接著一個。

??據多家媒體報道，中國恒大集團于8月17日在美國申請破產保護。報道稱，恒大尋求美國破產法第15章的保護，該法保護正在進行重組的非美國公司免遭債權人起訴或扣押在美國的資產。

??恒大在向美國曼哈頓破產法院提交的一份文件中表示，正在尋求對中國香港、開曼群島和英屬維爾京群島正在進行的重組談判的認可。恒大表示，債權人可能會在本月（8月）就重組進行投票，并可能在9月第一周獲得中國香港和英屬維爾京群島法院的批準。

??為何在美國申請破產保護？申請破產保護意味著什么？對恒大債務重組有何影響？恒大在國內的地產項目等資產是否受影響？針對這些問題，中國房地產報記者采訪了多位專家進行詳細解讀。

??“這意味著恒大希望能夠重組債務，實現重整后能夠有秩序地、公平地解決和債權人之間的債務糾紛。”高級經濟師、北京市眾明律師事務所兼職律師宋庭敏表示，破產是一個黑暗而令人沮喪的話題，但申請破產保護不等于被法院裁定破產清算。

??“申請破產保護后，企業就可以不用支付債務且可以終止所有集體股東在美國的起訴，直到和債權人達成債務重組協議才開始支付債務清償。恒大走這一步不僅有債務重組的目的，還有東山再起的想法。”北京市盈科律師事務所高級合伙人律師李松表示。

??8月18日晚，對于網上出現恒大在美國提出破產保護的報道，中國恒大發布澄清公告稱：“本公司目前正在正常按照計劃推進境外債務重組。由于本集團的美元債券受紐約法管轄，本公司根據美國法典第11篇第15章，向美國法院申請承認香港和英屬維爾京群島（BVI）法律體系下的境外債務重組協議安排，系正常推進境外重組程序的一部分，不涉及破產申請。”

??為何在美國申請破產保護？

??中國恒大集團于香港聯交所主板上市，其注冊地位于開曼群島（英屬），股東遍布亞洲、歐洲和美洲，包括鄭裕彤、美林、高盛等39家全球戰略股東。

??李松表示，恒大在美國申請破產保護，可能是因為恒大在美國有重要資產，這些資產可能面臨因為與其全球財務狀況有關的法律行動風險。根據美國破產法第15章提出的申請，可以為這些資產提供臨時的“自動停滯”，這意味著一旦提交申請，所有與這些資產有關的訴訟或回收行動都會暫時停止。具體而言，如果恒大預期在美國會面臨多起可能對其資產造成嚴重損害的訴訟，通過第15章進行破產保護可以暫時阻止這些訴訟，為離岸債務重組計劃的通過創造良好的條件。

??“在進行大型跨境破產案件時，確保在多個關鍵司法管轄區獲得保護是常見的策略。美國是全球最大的資本市場之一，如果恒大或其關聯公司在美國遭受訴訟，獲得第15章的保護將為公司提供寶貴的時間和空間進行重組。未來如恒大能重組成功，則其具備了起死回生的可能性。”李松表示。

??協縱策略管理集團創始人黃立沖表示，由于恒大有美國資產以及恒大的美元債協議一般會把美國紐約州法律作為爭議的仲裁法律，因此債權人在香港破產法庭持續拖延清盤申請的情況下，是有權利用第15章破產法申請清算恒大在美國的資產或者子公司，這樣就算香港法庭意圖拖延，這個破產案也拖不下去，反而影響了恒大重組。

??“因為如果有一塊美國資產被清盤了，或者按照美國的其他法律導致美國以外的資產被清盤了，恒大目前的重組計劃也照樣泡湯，因此為了拖時間，以期望用時間換空間，恒大只能在美國用15章申請破產保護。”黃立沖表示。

??黃立沖進一步表示，如果投資人對欠債公司的主要營業地或者資產所在地提起的破產程序的公平性有疑慮，他們可以依賴美國的破產法進行救濟。具體來說，他們可以根據美國破產法第11章或者第7章進行申請；也可以按照15章進行申請，具體適用哪個需要律師團隊研究，但結論是香港法庭無法無限期拖下去，因為債權人要開炮了。

??第11章破產法允許債務人在保持日常業務運營的同時，重新組織其商業事務、債務和資產，這種類型破產通常被稱為“重組破產”。第7章破產法則涉及債務人資產被清算，用于償還債權人，這種類型破產通常被稱為“清算破產”。要適用第11章和第7章破產法，可能需要債務人在美國有一定資產或業務，第15章破產法則可以沒有資產和業務，適用于美國的長臂管轄法律，用于保護美元債債權人利益。

??對于恒大在美國申請破產保護，北京金訴律師事務所主任律師王玉臣認為，一是為了暫緩國外債務壓力，可以依據法律規定暫緩債權人保全其資產、提起訴訟；二是根據美國破產法的規定，美國破產法院可以承認外國的破產程序，恒大在美國申請破產保護，有利于在其涉及跨國、跨地區破產程序時，美國法院與其他國家法院之間合作解決恒大的資產問題；三是恒大可以在重整其資產債務時，基于美國破產法對于債權人利益的保護性、在開曼群島等其他地區的適用性、外國債權人的可參與性，對其國外資產和債務進行整體整合，跨區域盡可能的擴大資產重整范圍，與國內外債權人進行溝通協調，從而可以整體推動其重整程序，相應保全其國外資產，盡可能避免在多國重復性陷入債務危機。

??宋庭敏也表示，破產具有兩種不同的后果：清算和重組。根據相關法律條文，非美國企業利用美國破產法典改革法案第15章的規定，可申請阻止債權人在美國對其提起訴訟或凍結其資產，恒大集團此舉可確保公司在其他地區進行資產重組安排時，其在美資產能得到保護。

??申請破產保護意味著什么？

??美國破產法第15章，全稱為“美國破產法第15章——跨國破產案件”，是美國破產法中專門針對跨國破產案件的規定。這一章節的主要目的是為了協助涉及跨國元素的破產案件，特別是那些涉及美國境內資產的案件。

??第15章的主要內容包括以下幾個方面：

??外國破產程序的承認：第15章規定，美國法院可以承認外國的破產程序，并在美國境內給予該程序相應的法律效力。

??外國破產管理人的權利和義務：第15章規定，被承認的外國破產程序的管理人可以在美國境內行使一定的權利和義務，包括追討債務、處置資產等。

??跨國破產案件的協調和合作：第15章鼓勵美國法院與外國法院在處理跨國破產案件時進行協調和合作，以實現破產程序的公正、高效和有序進行。

??黃立沖表示，從這些內容來看，第15章并不只涉及破產保護，也涉及破產清盤。因為在第15章的規定下，外國破產程序的管理人可以在美國境內追討債務、處置資產，這些都是破產清盤的重要環節。同時，第15章也為外國破產程序的管理人提供了一定的保護，例如，美國法院可以承認外國的破產程序，并在美國境內給予該程序相應的法律效力，這就為外國破產程序的管理人在美國境內的行動提供了法律保護。

??李松表示，恒大在美國根據破產法第15章申請破產保護是一個重要的法律步驟，涉及美國和其他司法管轄區之間的交互。恒大申請破產保護意味著恒大希望保護其在美國的資產免受奪取或其他法律行動。一旦其第15章的申請被批準，任何試圖追討在美國的恒大資產的行動都將被暫停。恒大可能希望通過這種方式與其他國家的破產程序進行協同，確保其全球資產的合理和有序處理。此外，這也意味著恒大正在積極保護其在美國的資產，并尋求跨境的破產解決方案。

??李松表示，恒大是為即將開始的債務重組做準備。申請破產保護后，企業就可以不用支付債務并且可以終止所有集體股東在美國的起訴，直到和債權人達成債務重組協議才開始支付債務清償。具體而言，就是禁止極少數未接受重組協議且未受香港法院及開曼群島法院司法管轄的債權人在美國采取相關行動。恒大走這一步不僅有債務重組的目的，還有東山再起的想法。

??對恒大債務重組有何影響？

??李松表示，當中國恒大集團根據美國破產法第15章在紐約申請破產保護時，從法律專業角度來看，這涉及一系列效果和后果。首先，申請破產保護意味著恒大在美國具體資產將受到《破產法》保護，防止債權人對其進行查封、扣押或其他執行措施。恒大在美國的資產將不會立即受到其債權人的直接威脅。

??其次，第15章的破產保護可以允許恒大在美國獲得與其在其他國家的破產程序協調一致的待遇，確保恒大在全球范圍內的資產和權益得到保護。恒大可以利用這一保護，進行與其債權人之間的協商，尋找和解、重組或其他解決方案。

??“總體而言，恒大在紐約申請破產保護是一個策略性決策，旨在為其提供法律上的保護，以便更好地管理其全球財務危機。”李松表示。

??黃立沖表示，從理論上講，恒大海外債務重組確實可能對其國內債權人產生影響。這是因為，無論是海外母公司的破產，還是重組成功，都會對恒大整體財務狀況和運營產生影響，從而影響到債權人回收情況。例如，如果海外母公司破產，可能會導致恒大整體資金鏈斷裂，進一步加劇其償債壓力，影響到國內債權人債權回收。如果海外重組成功，可能會導致恒大的資金和資源向海外轉移，同樣可能影響到國內債權人的債權回收。

??“然而，從實際情況來看，恒大海外債務重組對其國內債權人影響可能并不大。首先，恒大重組成功的可能性并不大。我在普華永道的企業挽救部工作過，處理過百富勤和兆豐陶瓷的清盤過程，對此有深入理解。恒大的負債規模巨大，重組難度非常大。”黃立沖說。

??他進一步表示，其次，由于中外法律不同，海外債權人很難通過處理恒大在國內子公司的股權來回收投資。在清盤時，國內資產可能早就被國內債權人搶光了。另外，國內債權人也無法分享海外資產的清算所得。因此，實際上，恒大的海外債務重組對其國內債權人的影響可能并不大。雖然這是個悲觀觀點，但也是基于對恒大現狀的深入理解和分析得出的結論。

??恒大清盤呈請聆訊再次延期到今年10月30日，這已經是第五次延期了。

??恒大在國內資產是否受影響？

??李松表示，當中國恒大集團在美國根據破產法第15章申請破產保護時，其目的主要是在美國及其所涉及的資產和債務上得到保護。從嚴格的法律角度看，恒大在美國的第15章破產保護申請對其在中國的資產沒有直接的法律效力。換句話說，美國法院的裁決不能直接干涉恒大在中國的資產或業務操作。如果恒大在中國本身開始了破產程序，那么其資產管理和處理將主要受中國破產法的約束。

??但是，如果恒大的債權人在第15章保護下與恒大進行協商，這可能會間接影響其在中國的資產。例如，為了滿足某些債務解決方案或達成和解，恒大可能決定出售或重新組織其部分中國資產。盡管恒大申請破產保護在法律上不直接影響中國資產，但它可能對市場看法產生影響，進而影響資產價值和流動性。

??例如，這一舉動可能導致投資者對恒大的財務穩定性和償債能力產生擔憂，這些投資者可能會根據在美國的第15章申請重新評估與恒大的關系，這可能間接影響恒大在中國的地產銷售或融資活動，從而影響其在中國的項目和資產。

??李松表示，盡管恒大在美國申請破產保護在法律上不直接影響其在中國的資產和業務，但可能會產生一系列間接的對經濟、市場和策略的影響。這些影響的具體性質和程度取決于多種因素，包括恒大的具體財務狀況、市場反應和國際債權人的策略。

??需要指出的是，恒大在美國申請破產保護的作法并非孤例，還有成功者。

??2021年2月5日，瑞幸咖啡在公司官網發布公告稱，瑞幸咖啡的聯合臨時清算人已向美國的一家破產法院提交申請，其主要訴求為“讓美國法院承認開曼法院的臨時清盤程序”，以促進公司資產的集中管理，保護相關者利益。

??“其實這是一個好消息，讓瑞幸重生之路又進一步！”彼時，瑞幸咖啡對外界回應道，破產申請不會對其日常運營產生實質性影響，“這是公司重組的重要步驟，也是開曼程序下常見做法，臨時清盤人向美國法院提起程序，尋求美國法院對于公司目前在開曼進行的臨時清盤程序的認可。”

??一年后的4月，瑞幸咖啡對外宣布：公司完成了金融債務重組，走完了美國破產法第15章的程序，公司在任何司法管轄區不再受到破產或破產程序的約束。

??新聞延伸

??美國破產法體系演變

??美國自1800年國會通過了其歷史上第一部破產法至今，已形成了相對較為成熟完善的破產法體系。最近的一次聯邦破產法的頒布是在1978年，該破產法以法典的形式公布施行（稱為《1979年破產法典》），對美國1938年以來的破產法進行了全面和實質性的修正，賦予聯邦法院對破產案件的專屬管轄，明確和強化了管理人的地位，強調了公司重整程序，并完善了破產免責和財產豁免制度等。1979年之后，美國國會有過數次小規模的修法。

??美國于2005年10月生效了《2005年防止破產濫用及消費者保護法》（Bankruptcy Abuse Prevention and Consumer Protection Act of 2005），對關于跨國破產案件的處理進行了大刀闊斧地改革。該法嚴格依照聯合國國際貿易法委員會（UNCITRAL）《跨國破產示范法》（Model law on Cross-Border Insolvency）對美國破產法中關于跨國破產案件的處理制定了細節性的、更具可操作性的規定。

??美國破產法2005年所修訂的改革法案第15章就是聯合國《跨國破產示范法》在美國的沿用，第15章的頒布實施就是《跨國破產示范法》被美國破產法體系所采用，這也標志著國際性破產法的全球化進程就此邁出了堅實的一步。

??美國的破產法體系提供了為債權人相對較為公平地分配破產財產以及清償債務的一套法律體系，從而使債務人得以擺脫困境恢復正常的生活并重新開始。2005年的破產法改革修正案第15章（Chapter 15 Ancillary and Other Cross-Border Cases）對跨國破產案件的國際合作規定，將世界銀行的建議編入法律當中，促進了破產財產利益最大化的實現并且使在經濟往來中的各方公平及透明地分攤風險。這其中包括：讓外國訴訟代理人直接參與破產訴訟；對外國破產司法程序的明確而迅速地承認；依法給予債務人延期償付權；給予各債權人公平待遇；以及在跨國破產訴訟中各國法院之間和相關政府機構之間的合作。