??“三條紅線”將房企劃分為四檔以來，紅、橙兩檔房企拿地力度顯著放緩，投資上及時踩下“剎車”，綠檔房企則保持穩定，單月投資金額并未出現斷崖式下跌，受到政策調控影響較小，也從側面證明了企業保持財務穩健、跨越周期風險的必要性。

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??三條紅線下紅檔房企投資力度下降25%

??綠檔房企保持穩健偏積極態勢

??8月末發布的“三條紅線”政策成為企業年內投資轉折“分水嶺”，自二季度以來的反彈趨勢戛然而止，整體投資力度持續下降，不同類的企業拿地表現分化明顯。

??其中紅色檔位房企9、10月份平均投資金額較前8月平均下降了25%，橙色檔位房企也大幅下降了22%，黃色檔位房企投資力度降幅則縮小至12%，而綠色檔位房企則幾乎沒有受到影響，投資力度僅微降2%，基本維持穩定。

       聚焦TOP50房企來看，不同檔位企業的投資變化更為明顯：紅、橙和黃色三檔企業的單月投資金額從9月開始下行，這三類企業9-10月份投資金額較年內最高峰時期下降7成左右，政策影響力度可見一斑。而綠色檔企業9-10月拿地金額仍然居高不下，成為唯一拿地保持穩健偏積極的企業，即使與年內拿地最高峰相比，9、10月份也僅微降8%和5%，甚至10月份拿地金額出現上揚的趨勢。

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??以中海為代表的綠檔國企下半年投資發力

??綠檔房企能夠在相對嚴格的監管政策出臺后持續保持較高的拿地積極性，除了有穩健的財務數據保駕護航外，也與自身的拿地節奏有關：

??從典型綠色檔位房企單月拿地金額變化情況來看，中海、保利上半年拿地相對都較為保守，下半年才逐漸發力，7-10月份拿地金額較上半年拿地金額已經分別上漲了15%和30%，此類房企本身就將拿地重心放在三四季度，在政策收緊的情況下依然按照自身節奏和策略拿地。

       綠色檔的房企中，也有像龍湖這樣單月投資力度放緩的企業，龍湖9、10月份投資金額連續下滑，且環比降幅分別達到39%和66%。

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??積極補倉核心城市

       65%新增土儲集中于一二線城市

??從拿地分布來看，9-10月份百強房企拿地中有一半左右位于一二線城市，而綠檔房企共有65%新增土儲位于一二線城市，綠檔房企正在趁市場整體拿地力度下行，積極補倉核心城市的土儲。

       以龍湖和華潤為例，龍湖近兩月拿地中有9宗位于二線城市，包含武漢、西安、福州等熱點二線城市，也有長春這樣市場相對關注度較低的省會城市，5宗位于三四線城市，主要位于常熟、三亞、無錫等三四線城市中的經濟強市。華潤近兩個月新增10宗位于一二線城市的土儲，三四線城市新增土儲僅有2宗，且分別位于紹興和惠州。

       整體來看，位于綠檔的房企主要包括華潤、龍湖、保利、中海等，此類房企原本土儲和銷售分布上就以一二線為主、三四線為輔，在目前其他房企拿地謹慎的情況下，綠色檔房企積極補充一二線城市土儲，不僅符合企業戰略，還將對其各項財務指標形成良性循環。

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??綠檔房企積極補倉下拿地成本進一步降低

       持續保障企業盈利能力

??從拿地成本來看，綠檔房企在近兩個月積極補倉的同時也在嚴控拿地成本，拿地成本進一步降低。5家典型企業中有4家企業9-10月份拿地成本與前8月相比不升反降，其中龍湖、華潤的拿地成本降幅達到40%以上。中海由于近兩月在北京、廈門競得高單價宅地，也在無錫、東莞等熱點三四線城市拿地，導致近期拿地成本升高，但這些城市的宅地作為核心資源，未來前景較好。

       從地價/貨值比來看，綠檔房企也將拿地成本控制在一定范圍內，龍湖的拿地成本約占單位貨值的30%左右，保利拿地成本占單位貨值的近四成，此外華潤、中海和金地的拿地成本約占單位貨值40%左右。由于這些企業布局更偏向一二線城市，拿地樓板價較三四線偏高，土地成本在總成本中占較大比重，以此來看綠色檔房企的新增土儲有一定的盈利空間。

??總體來看，在政策嚴控、多數房企放緩拿地的情況下，在財務上優勢較大的綠檔位房企正在低調補倉。綠檔企業的拿地節奏受到政策影響較小，單月投資維持著平穩的節奏，在其他房企融資擴張、拿地受限的情況下其優勢更為顯著，房企之間的分化也在進一步凸顯。對于綠色檔房企而言，近期較嚴格的監管既是挑戰也是機遇，在伺機補充土儲的同時仍然注意控制成本、保證盈利空間對企業有著重要的意義。從目前企業的拿地表現來看，未來這部分企業的優勢更為明顯，業績、盈利均有更進一步的可能。