??核心觀點

      【業績規模降幅與百強相當，創新營銷尋求增長】2022年上半年，雅居樂實現預售金額394.5億元，銷售規模同比下滑48%，略小于百強房企平均收縮50%的業績規模變動。同期實現累計預售建筑面積307萬平方米，同比下降37%，預售均價為12,848元/平方米，較去年同期下降17%。

??【上半年無新增土儲，大灣區土儲占比最高】截止2022年6月30日，雅居樂擁有總建筑面積為4349萬平方米的土地儲備，總土儲規模同比下降18%，土儲規模大幅下降主要由于期內出售大量項目的同時還未新增土儲。盡管土儲規模下滑，但按照企業目前的去化節奏估計，可滿足未來5年的左右銷售需求，儲備量充足。從土儲分布上看，雅居樂在大灣區的土地儲備約為1,055萬平方米，占整體土地儲備的24.3%，占比最高。

??【營收規模同比下降近兩成，銷管費用優化】2022年上半年雅居樂營業收入為316.45億元，同比下降18%，期內地產營業收入為237.76億元，同比下降26%，地產營收規模下降主要由于結轉面積和結轉銷售均價下滑。同時，合同負債覆蓋營收倍數為0.64，全年營收增長壓力仍在。2022年上半年雅居樂凈利率和歸母凈利率則分別為10.6%和7.6%，同比下降均超6個百分點。歸母凈利潤占凈利潤的比重降至72%，企業需保持關注。2022年上半年雅居樂銷售費用為10.1億元，較去年同期減少2.7億元，主要由于期內傭金及廣告費用下降。期內管理費用為17.2億元，較去年同期下降1.8億元，集團費用管控效果顯現。同時，2022年上半年經營性現金流43億元，經營指標優化。

??【安全度過償債高峰期，總有息債規模下降】為解決流動性問題，2022年上半年，雅居樂已通過轉讓項目股權、出售項目等方式預計回籠資金超50億元，截止2022年6月底，雅居樂總有息負債規模701.7億元，較2021年年末下降16.3%。8月累計償還金額超50億元，截止日前雅居樂已全部按時贖回、償還境外票據、債券，安全度過8月償債高峰期。由于現金中有大量受限制現金，剔除受限制現金后的現金短債比僅為0.57。故為了保障后續流動性需求，雅居樂仍在持續回籠資金，9月雅居樂6.8億轉讓濟南歷下兩項目50%權益予路勁基建?！径嘣獱I收持續提升，物管營收同比上升超三成】2022年上半年，雅居樂多元業務營收達約78.7億元，同比增長21%，另外多元化營收占比持續上升至25%。從具體板塊看，期內物業管理的收入為65.73億元，較去年同期上升31.7%，截止2022年上半年，在管物業建面為5.29億平方米，規模同比提升24.8%；環保方面，由于出售多個附屬公司導致業績收縮，期內環保業務收入10.87億元，較去年同期下降10.8%。在物管、環保等板塊外，雅居樂還積極拓展新領域，2021年雅居樂與威馬汽車建立戰略合作關系，現持有威馬汽車6.46%的股權，且威馬于今年6月完成向港交所遞交上市申請書。

       01

??銷售業績規模與百強相當

??創新營銷尋求增長點

??銷售規模下滑，面積與均價齊降。2022年上半年，雅居樂實現預售金額394.5億元，銷售規模同比下滑48%，略小于百強房企平均收縮50%的業績規模變動。同期實現累計預售建筑面積307萬平方米，同比下降37%，預售均價為12,848元/平方米，較去年同期下降17%。

??02

       土地

??上半年無新增土儲

??大灣區土儲占比最高

??土地儲備同比收縮近兩成。2022年上半年，雅居樂投資態度謹慎，無新增土儲。截止2022年6月30日，雅居樂擁有總建筑面積為4349萬平方米的土地儲備，總土儲規模同比下降18%，土儲規模大幅下降主要由于期內出售大量項目的同時還未新增土儲。盡管土儲規模下滑，但按照企業目前的去化節奏估計，可滿足未來5年左右銷售需求。平均地價為每平方米3,534元，土地成本價格具一定競爭力。從土儲分布上看，雅居樂在大灣區的土地儲備約為1,055萬平方米，占整體土地儲備的24.3%，占比最高，其中包括其中包括英皇道柏架山道和九龍塘義本道兩個項目，其次長三角土儲占比12.2%，土儲為529萬平方米。

??03

       盈利

??營收規模同比下降近兩成

??銷管費用優化

??結轉面積和均價下滑，地產營收下降26%。2022年上半年，雅居樂營業收入為316.45億元，同比下降18%，期內地產營業收入為237.76億元，同比下降26%，地產營收規模下降主要由于結轉面積和結轉均價下滑導致，期內確認銷售總面積為161萬平方米，較2021年同期下降18.8%。而期內確認銷售均價由2021年上半年的每平方米16,227元下降8.8%至2022年上半年的每平方米14,804元。同時，從合同負債儲備來看，合同負債覆蓋營收倍數（合同負債/21年全年營收）為0.64，全年營收增長壓力仍在。

??實現凈利率10.6%，歸母凈利占比下滑。2022年上半年，雅居樂實現毛利潤73.98億元，同比下降32%，毛利率為23.4%，較去年同期下降4.7個百分點，毛利及毛利率的下降主要與期內確認銷售面積及銷售平均價格均下降有關。期內雅居樂凈利潤和歸母凈利潤分別為33.54億元和24.01億元，較去年同期分別下降48%和55%，凈利率和歸母凈利率則分別為10.6%和7.6%，同比下降6.2和6.1個百分點，但同時也要注意的是，凈利潤中24.2億元為出售項目所得的其他收益。歸母凈利潤占凈利潤的比重由2021年上半年的82%降至72%，降幅達到10個百分點，同時從近兩年的新增土儲權益數據看，2020年、2021年新增土儲權益分別為37%、44%，企業需保持關注。

??穩健經營，銷管費用下降，經營性現金流為正。2022年上半年雅居樂銷售費用為10.1億元，較去年同期減少2.7億元，主要由于期內傭金及廣告費用下降。期內管理費用為17.2億元，較去年同期下降1.8億元，集團費用管控效果顯現。同時，2022年上半年經營性現金流43億元，經營指標持續優化。

??04

       負債

??安全度過償債高峰期

??總有息債規模下降

??凈負債率小幅下降，平均借款利率下降。2022年中期，雅居樂的凈負債率為48.3%，相比于期初下降2.6個百分點。剔除預收款后的資產負債率降至63.7%，相較期初下降了3.4個百分點，低于監管閾值內。期內，加權平均借貸利率較期初繼續降低0.3個百分點至5.59%，處于較低水平。

??總有息債規模下降，安全度過8月償債高峰期。為解決流動性問題，2022年上半年雅居樂積極營銷、轉讓部分項目股權等方式回籠資金，截止2022年6月底，雅居樂總有息負債規模701.7億元，較2021年年末下降16.3%。根據企業披露公告顯示，8月累計償還金額超50億元，截止日前雅居樂已全部按時贖回、償還境外票據、債券，安全度過8月償債高峰期。

??持續回籠資金，保障企業流動性。截止至2022年6月30日，雅居樂擁有現金259.25億元，較期初下降33%，短期債務為225.9億元，同比下降24%，現金短債比為1.15，較年初下降0.15，逼近臨界值，長短債務比為2.11，較期初提高0.27。由于現金中有大量受限制現金，剔除受限制現金后的現金短債比僅為0.57。故為了保障后續流動性需求，雅居樂仍在持續回籠資金，9月雅居樂6.8億轉讓濟南歷下兩項目50%權益予路勁基建。

??05

??戰略

??多元營收持續提升

??物管營收同比上升超三成

??雅居樂堅持“以地產為主，多元業務協同發展”的模式，多元業務主要包括物業管理、環保等多個板塊。2022年上半年，多元業務營收達約78.7億元，同比增長21%，另外多元化營收占比持續上升至25%。從具體板塊看，期內物業管理的收入為65.73億元，較去年同期上升31.7%，截止2022年上半年，在管物業建面為5.29億平方米，規模同比提升24.8%；環保方面，由于出售多個附屬公司導致業績收縮，期內環保業務收入10.87億元，較去年同期下降10.8%。

??在物管、環保等板塊外，雅居樂還積極拓展新領域，2021年雅居樂與威馬汽車建立戰略合作關系，現持有威馬汽車6.46%的股權，且威馬于今年6月完成向港交所遞交上市申請書。