3月25日深振業發布公告，姚氏兄弟所控制的公司股份數量增加至1.48億股，占公司股份總數的比例達到15%。由于深振業本屆董事會及經營班子將于2012年年中到期，而根據累計投票制，姚氏兄弟以目前所控制的15%的股權比例將至少可影響1到2名董事人選。我們判斷，由于姚氏兄弟自己有多個質量良好的房地產開發項目，其通過收購深振業，進而打造一個屬于自己的房地產上市公司的意圖已暴露的較為清晰。從這一邏輯出發，有可能其后續將進一步增持深振業。

客觀而言，深振業的土地儲備并不算豐富。截止2011年公司未結權益項目儲備建筑面積僅為280萬平方米。不過，深振業的項目質量較為突出。

公司在2010年及2011年均未買地，其土地儲備大多為09年之前購入。

由于地價便宜，公司儲備項目的預期毛利率普遍較高。

我們跟蹤的數據顯示，公司2011年實現銷售31億元，同比增長9%，回款率超過90%。其中深圳本地項目共銷售約19億元，占總銷售額60%。

隨著南寧和天津項目進入銷售階段，異地項目進入收獲期，公司將逐步減少對深圳本地市場的依賴。2012年公司總推盤量將仍有所增長，預計新增推盤面積為37萬平方米，同比上升16%。公司2011年計劃開工及在建200萬平方米，其中除長沙項目由于拆遷原因未實現開工外，其余項目均正常開工。2012年公司新開工項目并未下調。

經歷了2008-2009年異地項目擴張后，負債率的上行使公司2010-2011年均未獲取新增項目，以現有存量項目開發為主，盡管這一安排有可能制約公司未來發展速度，但為公司贏得了財務穩健，從而使得公司在樓市低迷期仍能相對從容。截止2011年末，公司表外負債(未付土地價款)已全部付清，2011年三季度末剔除預收款后的資產負債率為52%，且無信托類負債，資金安全。

盈利預測：預計2011-2012年業績分別為0.44和0.50元。對應PE為12x和10x。

風險提示：調控政策的持續，可能使公司銷售及業績的結算落后于預期。