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??同一家公司，同一天先退后進(jìn)，銀中物業(yè)（870685.OC）的身份已發(fā)生轉(zhuǎn)換，而轉(zhuǎn)換之間的資金差額尤為引人注意。

??2月23日，銀中物業(yè)將手中寧夏中房養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中房養(yǎng)老”）10%股權(quán)，以20萬(wàn)平價(jià)的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了大股東——寧夏中房發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中房發(fā)展”）。

??銀中物業(yè)的退股讓位，中房養(yǎng)老全部股權(quán)歸于中房發(fā)展，而中房養(yǎng)老的旗下資產(chǎn)自然也就成了中房發(fā)展的囊中之物。

??寧夏中房幸福匯網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“幸福匯”）便是中房養(yǎng)老100%擁有的3家公司之一。銀中物業(yè)未退出二股東之位前，幸福匯由它間接持股10%，而此次將股權(quán)轉(zhuǎn)賣(mài)給中房發(fā)展，幸福匯也就與它無(wú)關(guān)聯(lián)。

??此出售公告一出，增資公告緊隨而來(lái)。銀中物業(yè)轉(zhuǎn)身就以200萬(wàn)又入股了幸福匯，拿下20%的股權(quán)。

??一退一進(jìn)，幸福匯仍是銀中物業(yè)的資產(chǎn)，只是關(guān)系稍有不同。銀中物業(yè)從間接持股變?yōu)橹苯映止桑止闪坑?0%增至20%，幸福匯從“孫公司”變?yōu)椤白庸尽保@一前一后，銀中物業(yè)花了180萬(wàn)，溢價(jià)9倍。

??為什么要抽掉中間的“中房養(yǎng)老”來(lái)持股幸福匯，為什么愿意用溢價(jià)9倍來(lái)改“輩分”，而又為何從中房養(yǎng)老中單撿幸福匯來(lái)增資？

??“繞道”持股幸福匯

??先退后進(jìn)的兩筆關(guān)聯(lián)交易，幸福匯的股東并沒(méi)有改變，只是與股東之間的從屬關(guān)系發(fā)生了改變。

??沒(méi)有增退股份之前，幸福匯由中房養(yǎng)老100%控股，中房發(fā)展、銀中物業(yè)通過(guò)中房養(yǎng)老間接持股幸福匯，持股量分別為90%、10%。

??而經(jīng)過(guò)此次變動(dòng)后，幸福匯的兩大股東仍是中房發(fā)展、銀中物業(yè)，不過(guò)從間接變?yōu)橹苯涌毓伞Ｖ蟹堪l(fā)展出資800萬(wàn)拿下80%股權(quán)，銀中物業(yè)出資200萬(wàn)持股20%。

??為什么沒(méi)有選擇直接增持“中房養(yǎng)老”來(lái)控股幸福匯？多花180萬(wàn)“繞道”持股幸福匯背后，銀中物業(yè)出于何種考量？

??去年8月，銀中物業(yè)以20萬(wàn)元取得中房養(yǎng)老10%股權(quán)。持股半年多，選擇平價(jià)轉(zhuǎn)讓給大股東。按此計(jì)算，銀中物業(yè)如果通過(guò)增持中房養(yǎng)老來(lái)，來(lái)達(dá)到間接持股幸福匯20%的結(jié)果，再花20萬(wàn)便可。

??不過(guò)，銀中物業(yè)卻沒(méi)有這么做，而是先賣(mài)股退出中房養(yǎng)老，然后再花200萬(wàn)增資進(jìn)入幸福匯，拿到20%的持股量。相比較而言，多花了180萬(wàn)。

??“本次投資傳遞了公司未來(lái)在社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)方面投入加大的信心。”對(duì)于增資，銀中物業(yè)公告中如是解釋。

??費(fèi)此周章持股幸福匯，有對(duì)社區(qū)養(yǎng)老的看好，也流露出對(duì)“科技”的看重。據(jù)悉，幸福匯成立于2020年11月，經(jīng)營(yíng)范圍包括了與養(yǎng)老相關(guān)的服務(wù)，還有養(yǎng)老產(chǎn)品的研發(fā)、技術(shù)的開(kāi)發(fā)與應(yīng)用等。

??經(jīng)過(guò)這一退一進(jìn)，幸福匯與中房養(yǎng)老變成了兄弟，同屬于中房發(fā)展直接控股管轄，一個(gè)持股80%，一個(gè)持股100%。而同時(shí)，他們也與入股者銀中物業(yè)成為了兄弟。

??中房發(fā)展是去年12月新成立的公司，也是準(zhǔn)備接替銀中物業(yè)大股東——中房實(shí)業(yè)的繼承者。

??2020年10月，銀中物業(yè)大股東發(fā)生“平移”。銀中物業(yè)公告稱(chēng)，中房實(shí)業(yè)存續(xù)分立新設(shè)中房發(fā)展，并將其手中35%股權(quán)“過(guò)繼”給它。12月1日，中房發(fā)展正式成立。

??存續(xù)分立后，中房實(shí)業(yè)繼續(xù)存續(xù)，由中房發(fā)展持有銀中物業(yè)35%股權(quán)。公告顯示，中房發(fā)展共有45位直接持股人，方陸持有約43% 股權(quán)，為最大股東；其余 44 名自然人股東持有57%股權(quán)。

??相隔一個(gè)多月，中房養(yǎng)老的大股東便發(fā)生變化，此次進(jìn)退變動(dòng)，是中房養(yǎng)老的第二次股東之變。

??一個(gè)月前，中房發(fā)展已經(jīng)從中房實(shí)業(yè)手中獲得中房養(yǎng)老90%股權(quán)，坐上大股東之位。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓結(jié)束后，中房發(fā)展將持有中房養(yǎng)老全部股權(quán)，成為唯一持股人。

      不過(guò)，樂(lè)居財(cái)經(jīng)從國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中了解到，目前銀中物業(yè)的大股東仍是中房實(shí)業(yè)，暫未變更為中房發(fā)展。

??投資出多進(jìn)少

??有意思的是，銀中物業(yè)在公告中雖表達(dá)出對(duì)社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)的信心，不過(guò)它卻選擇了從擁有3家公司的“中房養(yǎng)老”退出，愿意花200萬(wàn)只拿下3家公司中，單撿一個(gè)幸福匯。

??中房養(yǎng)老旗下共有三家公司，分別是幸福匯、銀川幸福家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“幸福家”）和青海中房養(yǎng)老服務(wù)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“青海中房養(yǎng)老”）。先退后進(jìn)的股權(quán)挪轉(zhuǎn)，銀中物業(yè)從其資產(chǎn)中將幸福家、青海中房養(yǎng)老“剔除”，“挑肥揀瘦”之意明顯。

??而銀中物業(yè)的這一步棋繞了個(gè)大彎，除了保持資產(chǎn)“純度”外，也許和它的戰(zhàn)略部署和經(jīng)營(yíng)情況有關(guān)。

??公告中，銀中物業(yè)并未直言出售股權(quán)的原因，不過(guò)從中房養(yǎng)老的實(shí)際情況來(lái)看，銀中物業(yè)或許是為了減少債務(wù)包袱。截至2020年底，中房養(yǎng)老的凈資產(chǎn)約-2361萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓后，銀中物業(yè)從中脫離，債務(wù)由公司承擔(dān)。

??至于投資幸福匯，一方面，銀中物業(yè)直言其目的是“旨在拓展公司在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)方面的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和管理”；另一方面，外向型的投資是銀中物業(yè)長(zhǎng)久以來(lái)的投資習(xí)慣。

??1月18日，銀中物業(yè)斥資200萬(wàn)元購(gòu)入一種中風(fēng)險(xiǎn)基金，投資周期為2年。無(wú)獨(dú)有偶，去年底，銀中物業(yè)分別以1500萬(wàn)元和500萬(wàn)元分別購(gòu)入兩種R5風(fēng)險(xiǎn)（激進(jìn)型）基金，前者投資周期為2年，后者為1年半。

??三次投資，銀中物業(yè)都做了解釋?zhuān)骸笆褂貌糠肿杂虚e置資金進(jìn)行理財(cái)投資是在確保公司日常運(yùn)營(yíng)和資金安全的前提下實(shí)施的，不影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。”

??不過(guò)從它的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，投資的收益并不客觀，現(xiàn)金流出去的多，入賬的卻少。

??2015年-2018年，銀中物業(yè)的投資現(xiàn)金流一直為負(fù)值，2017年最高，達(dá)到-3105萬(wàn)元。2019年，投資現(xiàn)金流雖然轉(zhuǎn)正，但相較前四年超8000萬(wàn)的流出，120萬(wàn)的流入收效甚微。

??不僅如此，銀中物業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也呈現(xiàn)倒退的情況。近5年經(jīng)營(yíng)資金的流入整體呈下降趨勢(shì)，去年年中更是出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

??

2015年-2019年，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流震蕩走低，從4412萬(wàn)元降至3463萬(wàn)元，2020年中報(bào)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更是呈現(xiàn)負(fù)值，為-2295萬(wàn)元。