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??自2023年11月21日資本市場(chǎng)消息稱(chēng)：央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)三部門(mén)召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，提出“三個(gè)不低于”的硬性指標(biāo)要求以來(lái)，市場(chǎng)上對(duì)“三個(gè)不低于”進(jìn)行了多個(gè)方面的解讀。

??我們認(rèn)為，不同于去年2022年11月陸續(xù)出臺(tái)的“金融16條”以及“三支箭”等政策，本次“三個(gè)不低于”屬于量化的指標(biāo)性監(jiān)管要求。

??“三個(gè)不低于”本身對(duì)房企而言是利好，但具體的實(shí)施效果仍然難料。同時(shí)，在“三個(gè)不低于”的要求下，國(guó)有銀行將面臨既要完成硬性量化指標(biāo)，又要控制自身風(fēng)險(xiǎn)敞口的兩難選擇。

??據(jù)悉，金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)上，監(jiān)管部門(mén)還向金融系統(tǒng)下達(dá)了“三個(gè)不低于”的要求，具體為：

??1、各家銀行自身房地產(chǎn)貸款增速不低于銀行行業(yè)平均房地產(chǎn)貸款增速

??這是“第一個(gè)不低于”，旨在營(yíng)造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)氛圍，從被動(dòng)放貸到主動(dòng)尋貸，緩解房企流動(dòng)性不足及信用問(wèn)題。

??2、對(duì)非國(guó)有房企對(duì)公貸款增速不低于本行房地產(chǎn)增速

??這是“第二個(gè)不低于”，針對(duì)非國(guó)有房企融資難的問(wèn)題，這類(lèi)房企是當(dāng)前債務(wù)違約的“核心區(qū)”，有助于化解這類(lèi)房企的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

??3、對(duì)非國(guó)有房企個(gè)人按揭增速不低于本行按揭增速

??這是“第三個(gè)不低于”，從需求端出發(fā)，保障非國(guó)有房企的銷(xiāo)售回款預(yù)期，通過(guò)增強(qiáng)個(gè)人按揭貸款投放，實(shí)現(xiàn)非國(guó)有房企經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)改善。

??自11月21日“三個(gè)不低于”及50余家房企白名單的消息出來(lái)后，多數(shù)港股內(nèi)房股股價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，截至11月27日收盤(pán)，房地產(chǎn)板塊出現(xiàn)了一定的回調(diào)，但仍在5日漲幅榜前列。

??事實(shí)上，此次“三個(gè)不低于”的表述并非歷史首次，最早在針對(duì)2015年小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題時(shí)就有類(lèi)似表述。

??彼時(shí)“三個(gè)不低于”指的是：1）小微企業(yè)貸款增速不低于各項(xiàng)貸款平均增速；2）小微企業(yè)貸款戶(hù)數(shù)不低于上年同期戶(hù)數(shù)；3）小微企業(yè)申貸獲得率不低于上年同期水平。相比小微企業(yè)的“三個(gè)不低于”，

??本次針對(duì)的是基數(shù)規(guī)模遠(yuǎn)超小微企業(yè)貸款的房地產(chǎn)貸款，并涉及各行與行業(yè)平均增速，以及不同所有制房企貸款要求，在目標(biāo)達(dá)成上更有挑戰(zhàn)。

??在“三個(gè)不低于”提出后，有人將其與其他政策進(jìn)行對(duì)比。事實(shí)上，“三個(gè)不低于”與去年2022年11月陸續(xù)出臺(tái)的“金融16條”以及“三支箭”等政策相比，最大的區(qū)別在于本次“三個(gè)不低于”屬于量化的指標(biāo)性監(jiān)管要求。

??此外，根據(jù)市場(chǎng)傳言，“白名單”企業(yè)包括了50余家國(guó)有及民營(yíng)房企，覆蓋范圍也有所擴(kuò)大，且有傳言出險(xiǎn)房企或?qū)趦?nèi)。

??一直以來(lái)，出險(xiǎn)房企之所以難以得到銀行貸款，是由于銀行發(fā)放貸款主要依據(jù)擔(dān)保物價(jià)值。部分出險(xiǎn)房企資不抵債，能用于抵押貸款的標(biāo)的少之又少，在市場(chǎng)化機(jī)制下不太可能取得銀行貸款。

??近日也有市場(chǎng)消息稱(chēng)，或可能“允許向房企提供無(wú)抵押的流動(dòng)資金貸款，房企不需要提供土地等抵質(zhì)押物”，若消息屬實(shí)對(duì)于出險(xiǎn)房企無(wú)疑是重大利好。

??從銀行方面來(lái)看，面對(duì)“三個(gè)不低于”的要求，如何在實(shí)操中把控風(fēng)控將會(huì)是一大難點(diǎn)，考慮到高風(fēng)險(xiǎn)貸款可能出現(xiàn)的壞賬率，銀行對(duì)于這類(lèi)貸款投放或仍保持相對(duì)謹(jǐn)慎。

??自2021年起，銀行業(yè)的盈利增速就開(kāi)始趨緩。2023年前三季度，資產(chǎn)規(guī)模最大的工商銀行(4.780, -0.02, -0.42%)的歸母凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)0.79%，為五大行中增長(zhǎng)最為緩慢的；此外農(nóng)業(yè)銀行(3.630, -0.03, -0.82%)增長(zhǎng)了4.97%，增長(zhǎng)最快，但也未超過(guò)5%。

??不僅如此，銀行業(yè)的整體凈利息差也在不斷收窄。以工商銀行為例，凈利息差自2018年起（2.16%）就不斷下降，2023年上半年已下降至1.52%。

??隨著近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，房企陸續(xù)發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，各商業(yè)銀行涉房貸款資產(chǎn)質(zhì)量也明顯惡化。以建設(shè)銀行(6.360, -0.04, -0.63%)為例，2020年至2023年上半年建設(shè)銀行房地產(chǎn)業(yè)貸款規(guī)模占總公司類(lèi)貸款的占比從4.11%下降至3.61%。即使2022年末出臺(tái)了“三支箭”等一系列政策扶持，但2023年上半年房地產(chǎn)業(yè)貸款占比仍在減少。

??未來(lái)若銀行按照硬性指標(biāo)加大對(duì)房地產(chǎn)貸款的投放，可能出現(xiàn)不良貸款率繼續(xù)上升，每年計(jì)提的資產(chǎn)減值侵蝕企業(yè)利潤(rùn)的情況。

??由此可見(jiàn)，“三個(gè)不低于”出臺(tái)對(duì)房企而言是利好，但具體的實(shí)施效果仍然難料。主要還是因?yàn)榧词钩鲭U(xiǎn)房企進(jìn)入白名單，銀行對(duì)于出險(xiǎn)房企的貸款投放或仍保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

??需要注意的是，融資和銷(xiāo)售，是房企資金最重要的兩大來(lái)源，通過(guò)國(guó)有銀行增加對(duì)房企貸款，未解決當(dāng)前銷(xiāo)售端疲軟的問(wèn)題。

??對(duì)企業(yè)而言仍企業(yè)應(yīng)積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，不斷優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，與此同時(shí)抓住近期政策利好窗口期，加強(qiáng)銷(xiāo)售促回款，加快項(xiàng)目去化，并可加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)處置工作，促進(jìn)現(xiàn)金回流。